東尼日誌:六點半的股市

(感謝Johnson)
2008年10月20日

如果股市是個時鐘的話，現在的市況就是六點半：兩支指針都指向下。上星期五收市時，恒生指數創下自2005年以來的3年新低。大家都習慣了跌市，如果今天的表現理想的話，大家反而會覺得出奇。

在如今的市況裏，安全第一命長久，還是不要當清兵好了 － 心口掛個「勇」字。即使對於保守的投資者來說，現在的股市彷似地獄一樣，前景渺無希望。

上星期全球央行大力注資來增加銀行體系的流動性。對於在廣州被解僱的工人來說，這些措施一點用處也沒有；注資同樣也解決不了國內越來越多店舖被丟空的問題。即使銀行重新恢復貸款能力，現在要借出一分一毫都會極度審慎；大眾市民要感受到注資的功效仍然需要一段時日。一般人認為注資是幫銀行（而不是幫銀行客戶）的措施，但實際上銀行業是中小企的血脈液，而中小企就是整個經濟的骨幹。

在復甦來臨前，香港的樓市（無論是住宅、零售還是商用樓宇）一定會承受更多痛苦，而就業情況也會進一步惡化。屋漏偏逢連夜雨，企業的銷售大幅倒退，偏偏就在這個時候難以取得貸款。美國和歐洲的經濟都自身難保，我們唯一的出路只有北望神州。

但商業社會不會完全癱瘓。人畢竟總要吃飯，衣食住行都是不可缺的。在過去數十年來，香港人的生活水平大幅上升；而教育、醫療和公營房屋等政府服務的水平更以難以置信的速度不斷改善。沒有理由相信這些政府設施的質素會下跌。

人均收入只要比通脹升得快，生活水平就會上升。中國人節儉的傳統植根於香港人的心裏，而香港的人均收入又在全世界數一數二，這兩個因素促使本港成為地球上儲蓄率最高的地區之一。這一份積穀防饑的遠見，已經保障了香港人能安然渡過這次全球性的金融海嘯。

雖然如此，但貨幣市場乾涸對香港的衝擊，仍然是遠遠大於對祖國的影響。儘管中國不能完全免疫於全球金融危機，但中國的經濟是相當獨立的，在很大程度上能自給自足，而出口不過是飯後甜品而已。

中國隨時能追得上發達國家。金融業的工商銀行（1398）、能源業的中國石油（857）和電訊業的中國移動（941）鼎足三分，其成就全人類有目共睹，美中不足的就是缺乏一間全球知名的工業巨企。這三間公司都是行內的頂尖企業；當這些巨無霸的經濟成就滲透到勞工階層、人民的生活水平得到提升之日，就是中國下一個繁榮期來臨之時。

今天國內的工業仍然集在國家的東部，但遲早會擴散到中部和西部，工業陣地的轉移會成為經濟高速增長的催化劑。東部的經濟不會因而受創，而中西地域雖然仍會落後於東部，但其工商業都會有所得益（農業則會停滯不前）。

中國市場仍然欠缺深度和廣度。下一輪的實質經濟增長，將會由工商和金融業帶動。如果投資者老是在等候股市見底，而眼白白錯過了這一輪增長，那就實在太可惜了。

我認為股市將會繼續下跌，但即使繼續跌下去，恒生指數也不能下跌超過14,000點。(2008/10/23 HSI收市13,760.490)

我相信你也會同意，即使到了世界末日，恒指也不可能下破9,000點吧？也就是說，下跌空間只剩下5,000點。換個角度看市，到了復甦出現時，指數只需要升5,000點就已經可以回到20,000點的水平。更何況，相比我心裏無限的天空，20,000點又算得上是甚麼呢？

現在的股市時間是六點半。你願意等候到十二點嗎？