施永青:內地別墅空置嚴重

2009-08-27

(C觀點)

中央為了減少金融海嘯對中國經濟造成的衝擊，採取了寬鬆的貨幣政策。有批評認為，這種政策令資金大量流入股市與樓市，對實體經濟幫助不大。

然而，資金流入股市與樓市所造成的浪費，不一定比流入實體經濟大。因為，實體經濟早已產能過剩，原有的生產設備早已使用率不足，根本沒法吸收新的資金。難道叫那些已局部停產的工廠，再去加建幾條新的生產？

以現時科技發展的速度，生產空置3至5年，可能已變成過時；在沒有實際需要時加建，可以造成很大的浪費。因此，不如任由資金流入股市與樓市，以製造財富效應，改善民間的情緒，以便增加內需。

中國的股市尚未對外開放，升升跌跌只屬內部的零和遊戲，既不會製造出新的財富，亦不會讓財富被外國騙走，就讓它一時炒上，一時炒落算了。

至於房地產，可以使用的日子數以十年計，某段日子建多一些，空置一段時間後，一樣可以拿來用，不會造成太大的浪費。現時巴黎就有大量的房屋是拿破倫三世時興建的，相信當年一下子也消化不了這麼多，但現時都有人住，真正空置的日子不多。中國的人口正大量由農村流入城市，預先建多一些房屋，不愁將來會沒有人用。不過，現時開發商興建的，很多都是豪宅與別墅，並非入城工作的農民工最需要的房屋類型，多建可能造成錯配，造成資源浪費。我去過一些內地的別墅區，雖已完工多年，入住率仍只有兩三成，大量空置的情況估計今後也沒有多大機會得到改善。因為，內地的財富大量集中在少數人手裡，根本不可能有那麼多人住得起別墅。別墅的需求，主要來自投資的需要，而非用的需要。

擁有財富者，喜歡以買房產的方式儲存財富。他們自己有錢，於是選擇買豪宅、買別墅。他們在全國各地四處置業，又不能同時使用，於是造成大量空置。

在外國，房產多的人都會把部分拿來出租，但在中國，擁有房產的人似乎不太關心空置成本。原因是中國的樓價升得快，升幅多過租金收入，變成空置一樣有得益。

此外，中國的別墅，大部分都是以毛坯房的方式交付給買家的，除了四壁間格外，內裡連座廁也沒有。要出租的話，還得添置潔具、爐灶，以及廚櫃、冷氣，可能收幾年租也沒法收回裝修成本。在這種情況下，別墅的擁有者，寧願選擇任由別墅空置，也不傾向出租。興建別墅佔地多，土地使用效率低，空置的浪費更大。把農地變成別墅後，不但不可以耕種，還要投入大量鋼材、水泥、供水、供電，得物無所用，實在不符合經濟效益。因此，中央限制別墅發展不是沒有道理的。可惜，近期地方政府為了刺激經濟，又再鬆手批別墅地。這種發展，實在令人擔心。

東尼: 平安與中人壽

2009-08-26

當大家看到平安保險（2318）的業績時，可以想像該公司的經營環境極度波動。截至2008年12月止過去三年錄得的盈利分別為78億元、200億元及3億元。任何良好的投資經理也會對如此巨大的波動側目，尤其是一家人壽公司。

但我是老一輩的人，而我會喜歡看到較穩定的盈利表現才將血汗錢押上。但不幸地美國的製度令損益表更不清晰，這些波動並非來自盈利的大幅變化，而是 由於資產負債表的調整所致。結果，大家不能判斷未來的盈利趨勢和方向，而腦海裡必須有正確的數字才可作為衡量，不用在帳目上發掘出來。

平安股價為62元，市值達4,550億元，是個相當高的水準，即使以最大盈利200億元算，市盈率也達22倍，如果以去年少於10億元的盈利計算 的話，得出的結果就只會更加離譜。但07年那個更高的數位是通過龐大股票交易盈利所得的，而通過一些手段，當中的一半可以被扣減，從而得出存在傾向的資 料，假如真的有人將之跟08年平安在富通銀行的失誤投資與公開的盈利相比的話。

這是一家令人鼓舞的公司，而且其保險銷售也正以非常好的速度增長。作為一家企圖打入銀行業的公司，最近購入深圳發展銀行的決定也未嘗不是個好主意。不過當賣家對於是次交易表現得如此雀躍後，人們可能會懷疑這是不是個圈套。

截至09年6月止的半年盈利為54億元人民幣，是個正常水準，而我預計全年盈利應該為120億元左右，到2010或是2011年時，盈利穩定增長 至150億元。也許盈利能在2012年至2015年間達到200億元，雖然這可能是個長遠投資，但在此盈利水準變得更現實前，不必太早進行投資。

中人壽（2628）股價為33元，市值9,300億元，是平安的兩倍多一點，而半年盈利為182億元人民幣，是平安的三倍多。

不過，這對我而言不是什麼`正面的消息，因為一大部分的盈利都是來自達100億元人民幣的證券銷售。這對我而言太過取巧了，如果有運的話，盈利就能被倍大。但如果時不與你的話，那麼代價可會是很沉重，而市場也可以相當變幻莫測。

雖然如此，中人壽的盈利表現比平安更波動，
截至08年底止的三年盈利分別為200億、415億及240億元。
人壽產品的銷售額增加了10%，在中國而言並不算多，也肯定比平安少。但中人壽似乎過分依賴其投資，並大部分盈利都是由之而起。

在大部分為金融資產的11,600億元中，中人壽有5,400億元人民幣為債務證券、1,400億元人民幣為證券、還有2,760億元存款。

但跟這些資產對立的是9,500億元人民幣的債務，大部分是被勾銷了的保險銷售，而這令股東資本只剩下2,100億元人民幣，比9,300億元的市值差得遠了。

作為比較，平安的資產為8,800億元人民幣，負債則為7,800億元人民幣，股東資本為1億元人民幣，相較其4,500億元的市值。這絕對是貴的，我也不會急於購買此二股中的任何之一。

但我仍對中人壽的180億元人民幣半年盈利有所疑惑，相當於全年360億元人民幣，按資產淨值2,000億元人民幣，或年率18%計算，我覺得似乎太高，而持續下去的話肯定會影響資產值，因資本變成了收入，並轉移至損益帳目變為正常收入。

另一個問題是中人壽更活躍於普通險，並且特別銷售汽車保險。但我的經驗發現，汽車保險絕非有利，因為受害人與車房往往會聯手索償。

不過，即使中人壽全年賺取360億元（按人民幣兌港元為一算），市盈率仍高於25倍，對我來說實在太高。按今日的價格，我恐怕不會買入這些股票， 即使兩者在初上市時我也曾極力推介。但如果真的要買，我會寧願選擇平安，因我覺得該股較易理解，當然其於銀行業務的權益也有一點分散作用。

簡卓峰: 結算前上落市持續

2009年8月27日

周二美股先升後回。消費及房屋數據理想，道指早段曾升至9620點的十一個月新高，上升111點，技術上受制「喇叭形」頂部回吐，全日以「射擊之星」收報 9539點，上升30點。本周一，道指形成「十字架」，周二現「射擊之星」，均反映上升壓力增強；MACD及STC持續背馳。 上證A股指數昨天低開，下跌46點後反彈，收報3114點，上升54點；二十天線跌至3296點，將跌穿五十天線3278點，利淡9月。 港股昨天先升後回，恒指最高曾見20577點，上升142點，出現回吐，收報20456點，上升21點；成交只有552億元。

超級大鱷群去年10月至今年3月，以大雙底在10676-15781-11344點收集，有人唱8000點，然後推升至今年8月最高21196點，一如估 計受制「複式頭肩底」量度升幅20610點加30％、即21228點為頂部目標，以「黑墓碑」見頂，大鱷整個8月在20000點之上托住派發，唱滙控 （005）見100元，如9月下破8月底部19824點，則表示大鱷已沽出70%至80％獲利貨，然後把剩下的20%至30％貨推低大市，再在10月至 11月初收集，推高至明年第四季派發，才完成牛市（III）-III浪。

和黃（013）及財險（2328）形成派發的大雙頭走勢。 雅居樂（3383）正反映港股趨勢。由今年3月最低2.2元，展開牛市一期，大升至11.82元，狂升437％，技術上，成交背馳，9RSI背馳，以「穿 頭破腳」回吐。大型「頭肩頂」派發中【圖】，預料10月至11月下試6元左右；昨天最低9.5元。

期指昨天先升後跌，最高曾見20564點，上升96點，出現回吐，收報20440點，下跌28點，OBV現跌市訊號，9月預料下破19780點「頸線」支 持位。大鱷積極沽空9月20000點認購期權，昨天收995點，專業人士訂止蝕跟隨。

國企指數昨天上升2點，收報11657點，預料9月下破升軌11104點，下試7月底部10200點。現金掛帥，10月至11月可執平貨。

作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

曾淵滄:內地豪宅有人買冇人住

2009/08/26>

這一回到大連，研究的是當地的房地產市場，前日一天之內幾乎走遍大連的主要開發樓盤，星海廣場、漫谷、第五郡、小平島、機場新區、高新區……連經濟實用房（相類似香港的居屋）也看了。
現在，大連高檔洋樓每平方米價格介於 1萬元人民幣至 2萬元人民幣之間，最便宜的經濟實用房，價格也達每平方米 3000元人民幣。但是，高檔豪宅空置率奇高，能夠少過 30%空置率者已算是入住率非常高的樓盤。
但是，問一問售樓處，大部份樓房已經賣掉，因此，所謂空置率倒不是發展商持有大量未售產業，而是業主買入後任由空置，不入住也不出租。
據地產商說，這種現象很平常，買這些房屋的人，買樓房的唯一目的是待價而沽。銀行利率低是他們持貨不放不租的原因之一，不過，風險的確不小，一旦利率上升，沒錢付利息時就得被迫賣掉。
另一個可能風險是投入房地產的錢中，可能也有相當部份是官員、幹部挪用單位機構的錢，如果上頭查起來，就會不問價被迫拋售。
目前，儘管溫家寶總理幾乎每星期都發表一次寬鬆貨幣政策不變的言論，下令銀行不可收緊貸款，寬鬆貨幣政策不變。但是，中資股股價依然不斷下跌，相信有些沽售股票者是之前挪用了公款炒股，現在被迫售股套現，填回虧空的賬目。

內房股地多未必有用

碧桂園（ 2007）公佈半年業績，好像很不錯，利潤上升 79%，但是昨日股價竟一度下跌，收市時也僅微升 3%，與半年利潤上升 79%不相配合。
碧桂園儘管利潤大增，但是不派息，任何不派息的上市企業，吸引力就馬上打了折扣，小心的投資者會懷疑為甚麼賺大錢而不派息。
根據碧桂園公佈的業務情況，今年上半年所賣的樓房每平方米平均售價僅 4973元人民幣，比去年同時的每平方米 8012元人民幣低很多。
每平方米平均售價 4973元的確是很低，像大連這種二線城市的廉價經濟房，每平方米也要賣 3000元。我估計，造成這個現象的理由，可能是碧桂園手上的土地雖多，但不值錢，估計是處於郊外偏僻地區。
2007年，大證券行在推介內房股時，往往以該企業手上土地儲備之多來宣傳，但是，土地是不是值錢就沒有人提。

沈振盈: 航運股強勢勝獅睇兩蚊

2009/08/25

大市進一步企穩，恒指上升 336點，收 20535，技術走勢尚算不俗，應可逐步擺脫下跌的陰影，關鍵仍看能否上破 21000關。
市 場對經濟復蘇的憧憬已越來越樂觀，現時雖未完全確認，但起碼在情緒上已改觀。最受惠復蘇的板塊應該是航運股，昨日所見，整個航運板塊皆有不俗的表現，中國 遠洋（ 1919）升 6.1%、中海集運（ 2866）升 3.5%、中海發展（ 1138）升 5.3%，中國外運（ 598）算是升得少，微升 0.6%。相關的股份勝獅貨櫃（ 716）更錄得 7.4%升幅，突破了 10日及 20日平均線。此股一直是筆者今年之首選，每一次調整都是吸納的機會，自 0.8元以下推介後，一直呈現大漲小回格局，只要有持貨能力，大可作中長線投資，揸到明年初，目標可見 2元或以上。
中國股市進一步上升，上證綜指連升 3日，逼近 3000關。只要這數天能企穩於 3040之上收市，將可確認調整完成，重展升浪。昨日建議吸納的 A50中國基金（ 2823），波動仍大，微升 0.12元。若以長線角度看，年底前仍有望見 16.5至 17.5元。

順資金流向分注買

除 了航運股板塊外，資源股、內銀股也有不俗的表現。對於一些一直不敢入市的投資者，今次調整浪可能是最後的入市機會。當然，無人能知道何處是最低位，唯一辦 法是分段吸納，心理上預先作出「還有得跌」的準備，留彈藥溝貨，否則可能等極也沒有再低的水平入市，直至牛市二期才能上車。
今次的牛市有別於過往，不能完全依據經濟狀況來分析，主要是加入了政府托市的政治考慮，投資者只能順着資金流向被動地跟隨，靠注碼分配來控制風險。

曾淵滄:大牛市不要亂止蝕

2009/08/25

美股創今年新高，終於帶動了內地股市回升，上證綜合指數回升至 2993點，又再次挑戰 3000點大關。
A股的調整是不是已經完成？目前仍不容易判斷，不過，我已一再強調，只要你認定目前大市是處於牛市，買貴或買便宜，長遠一點看，相差無幾。
在大牛市時，高價追貨者一見股價回跌就馬上止蝕並不是一個好的戰略，往往，你一止蝕，股價就回升了；見到股價回升，你又不捨得馬上補回，不必多久，股價就升至遠遠高於你沽售的價格。
因此，一向以來我都不鼓勵在大牛市時止蝕，只有在確定熊市來臨時，止蝕戰略才能發揮保護自己資金的方法。
大牛市中，錯誤止蝕的機會比正確止蝕的機會大，而且，正確止蝕後，甚麼時候再買回來也不是容易決定的。跌一點點你認為不夠多，希望等再跌多一些才買回，但是，在大牛市時，等多一天是升是跌完全是未知數，而且，往往是升的機會比較多，大牛市時上升的時間一定比下跌的時間多。
第一拖拉機（ 038）公佈半年業績，純利 1.69億元人民幣，增 1.17倍，其間賣掉 3.8萬台拖拉機，增長 39%；賣掉 8.3萬台柴油機，增長 43%，增長速度極大。

一拖潛質佳持長線

今日中國中央政府正在推行全面性的經濟結構重組，鼓勵農民搬到城市裏，因此改寫執行了 30年的農村土地不可轉讓的政策，不少農民就是因為農村土地不可轉讓而不願意放棄農地，老弱在農村耕種、年輕人到城裏工作，土地可以轉讓後，農民可以舉家入城，農地出租收租。
當農民逐漸入城後，承租農地的企業就必定走向農村現代化的道路，不再用牛耕田，農業機械肯定會是一門增長很快的行業，這就是一拖銷售量可以突飛猛進的原因，這是一隻相當值得長期投資的股票。
8月 23日，我再一次帶領一群城大 MBA學生到大連進行企業診斷交流，這一回的課題倒是第一次接觸，是房地產開發業務，邀請我們的是大連友誼集團。
友誼集團經營零售、酒店、購物廣場、房地產開發，在香港，這可是很流行的商業模式，新世界發展（ 017）與長江實業（ 001）都是同時經營房地產、酒店、購物廣場與零售。希望通過未來 9天的探訪，能夠更詳細地了解內地的房地產市場。

曾淵滄: 新股破底非跌市訊號

2009/08/24

新股承達國際（ 2288） 8月 21日上市，跌破招股價，結束了過去 3個月新股上市必升的佳績，投資界中不少人以新股的表現來衡量市場氣氛，有人更認為若新股上市跌破招股價就應該把手上所有的股票賣掉。
不過，對上一次新股跌破招股價是今年 5月份的中國忠旺（ 1333），但是， 5月份至今恒指大漲小跌，一升再升，可見以新股是否會跌破招股價來衡量市場走勢，並不可靠。新股跌破招股價只是反映上市那一天市場的短期氣氛。
過去幾個月，我一直建議散戶有興趣的話可以逢新股招股就去申請，然後一上市就賣，至今，我依然認為這是一個可行的賺小錢的方法，不必為承達跌破招股價而擔心，承達跌破招股價也與承達本身的業務、質素無關，這只是整體市場氣氛不佳罷了。
一向以來，我對抽新股興趣不大，因為抽新股可以分到的股數不多，利潤有限。我更大的興趣是選定優質新股，一上市就大手買入然後長期持有，或持有到牛市結束。當然，如果持有的途中發覺到該股的優點已經消失，也會賣掉。
過去半年的新股，我一隻也看不上，因此完全沒有買，過去半年上市的新股，股價於上市後每況愈下的現象也很普遍，幾乎所有在上市初期高價接貨者都出現賬面虧損。

成為註冊股東有着數

要 在眾多新股中選中一隻優質新股並不容易，而且也的確得花一些時間來閱讀招股書。既然要取招股書，就不妨取白表申請，取得實質的股票證書鎖入保險箱，然後每 年收取年報，存有股票證書還有另一個小小的好處，好像不久前我就收到港鐵公司（ 066）送給股東的免費來往落馬洲車票 4張，如果你只持有 1股股票，成本僅 27元，這 4張車票已是成本的 10倍，成為註冊股東，你還可以參加一年一度的股東大會，大吃一餐。當然寄上門的車票我有興趣，要我上門參加股東會議吃免費餐的興趣則沒有。
過去 幾年，我在新股上市第一天大手買入的新股有中國人壽（ 2628）、交通銀行（ 3328）、錦江酒店（ 2006）、碧桂園（ 2007）、中國交通建設（ 1800）、中國中鐵（ 390）、中國鐵建（ 1186）、中國糧油（ 606）……至今依然持有沒賣的是國壽與交行，這兩隻當年的新股在 2007年的高峯我並沒有賣，算是錯過高價套利的機會，但不後悔，因為一開始就已做好長線投資的打算。

中移增長12年最低

內 地電訊業競爭激烈，拖累中移動（0941）今年上半年盈利僅增長1.4%，至553億元（人民幣‧下同），略遜市場預期，亦是1997年10月上市以來最 低的增長。今年第二季盈利更出現倒退，為10年以來首見。市場憂慮中移動的高增長期已經成為過去，昨日股價最多跌1%。中移動董事長王建宙昨日強調：「中 移動不是公用股，公司的增長還是有潛力的！」

王建宙昨日於記者會上說，中移動會繼續保持穩定和持續的盈利增長。「我們認為公司的增長還是有 潛力的，東部地區的增長無疑放緩，但中部及西部地區還是有很好的增長勢頭，而增值業務也會是公司的增長點。」他說，上半年盈利增長放緩，主要跟環球經濟轉 差、競爭激烈以及沿海城市滲透率飽和有關。他認為，大城市的手機補貼及手機普及量趨高，未來中移動將以農村市場及中西部作為增長點，惟新增用戶以低用量客 戶為主，預期每戶每月平均收入（ARPU）將趨下降。

上半年客戶共4.93億戶

截 至今年6月底止，中移動上半年營運收入2,129.13億元，上升8.9%；盈利553億元，增長1.4%；每股盈利2.76元。董事局建議派中期息每股 1.346港元，維持約43%的目標派息比率。第二季盈利從去年同期的306億元，下降至301億元，這是1999年以來首次出現倒退。今年上半年客戶總 數為4.93億戶，淨增3,587萬戶。EBITDA（除息、稅、折舊及攤銷前盈利）利潤率下跌1.6個百分點至51.6%。平均每月每戶收入 （ARPU）跌至75元，亦是有紀錄以來的低位。上述數據已反映競爭越來越激烈，而價格彈性開始減少。
中移動管理層承認，競爭加劇將令下半年的 ARPU繼續下滑，長遠亦難以維持高EBITDA毛利率。中移動財務總監薛濤海說，中移動上半年度的EBITDA率為51.6%，屬於高水平，長遠來說難 以進一步維持，因為國際水平約為40%，而香港電訊企業約為30%。今年上半年的手機補貼為52.6億元，以目前情況看，應可保持全年在120億元以內的 目標。他坦言，電訊業重組後，市場由兩間移動營運商增至3家，競爭加劇，今年才要增加手機補貼的金額。

業績遜預期 股價挫0.24%

中移動業績差過預期，股價昨日午後倒跌最多1%，最後收報82.85元，下跌0.24%，成交額27.21億元。
摩 根大通昨晚發表報告稱，中移動業績符合預期，沒有任何令人意外的地方，增長放緩及競爭增加是預料的，按年盈利升約1%，維持「中性」評級。大摩則認為，中 移動第二季業績令人失望，主要是EBITDA比率下降，ARPU亦符合預期。不過，該行認為，中移動業績已較中電信（0728）及聯通（0762）為佳。
新報記者高卓炎報道

傾向母公司發舊股內地上市

市場一直憧憬中移動（0941）快將回歸內地上市，較早前更有消息稱中移動已委任中國國際金融作為回歸內地上市的財務顧問。不過，中移動董事長王建宙昨日在業績記者會上表示，由於目前仍未決定回內地上市的模式，因此現階段未有聘請任何財務顧問。
王 建宙重申，該公司一直希望能盡快回內地上市，從而能令到內地廣大的用戶成為股東，分享公司的成果，而中移動傾向在內地上市時由母公司發行舊股。由於兩地監 管制度有所不同，若以A股形式到內地上市，在公司訊息披露及董事局的組成上均會不同，中移動早前傾向發行中國預託證券（CDR）形式上市，便可解決發行這 些問題。
他指出，即使選擇以發行CDR形式實際上也存有障礙，所以中移動現階段只希望內地有關部門盡快為境外公司到內地上市制定辦法。待有關境外公司上市細則出台後，該公司才會決定具體上市的模式。

王建宙今赴台交流

此外，王建宙透露，入股台灣遠傳電訊方面已經過雙方面公司層面批准，現時正等待雙方政府審批，而今日他會到訪台灣，與當地電訊相關行業進行交流，惟行程當中不會與當地經濟部長會面。
新報記者高卓炎報道

7月上客量減慢3年新低

內地三家電信營運商於昨日齊公布7月份上客量，中移動（0941）上客量持續放緩，單月僅淨增455.3萬名，為近3年的新低。反之，中電信（0728）7月份CDMA用戶的單月上客量達245萬戶，再創今年新高。

此消彼長 中電信增245萬

中 移動7月份單月上客455.3萬名，為2006年9月以來新低，較6月份的501.9萬名，減少46.6萬名。7月份3G業務用戶數為108.8萬戶，較 6月份的95.9萬戶增加12.9萬名。今年首7個月累計淨用戶增長為4,042.7萬名，月均約577.5萬名，於7月底總用戶增至4.977億名。
中 電信7月份CDMA用戶上客量達245萬戶，再創今年新高，惟較6月份的237萬戶只輕微增長3.38%。CDMA總用戶於7月底為4,173萬戶，今年 首7個月累計淨增長為1,383萬戶。該公司7月份本地電話用戶流失量回升至167萬戶，總用戶為1.97億，上半年累計流失1,066萬客戶。
聯通（0762）昨日公布，7月份GSM用戶淨增68萬名，較6月的86.2萬戶減少18.2萬名，首7個月累計用戶總數為1.41057億戶。7月份固網再流失33.1萬戶，較6月份的流失25.5萬名有所增加，總固網用戶跌至1.08121億戶。

新報記者高卓炎報道

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招商銀行位列中國最受尊敬企業榜首

去

年對中國銀行業來說應該是不錯的一年﹐也沒有哪家能比招商銀行(China Merchants Bank Co.)更好了。這家中型銀行近年來一直在打造強大的品牌和優質服務的聲譽。

雖然全球金融危機重創了世界各地的其它大型銀行﹐但對中國銀行業的打擊並不大。在西方金融機構收緊信貸時﹐它們還在繼續大規模放貸。雖然盈利增長放緩﹐但增幅仍足以讓世界各地的其它金融機構羨慕。

招 商銀行2008年的淨利潤增長38%﹐至210.8億元（30.9億美元）﹐增速超過了中國工商銀行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)和中國銀行(Bank of China Ltd.)等規模更大的競爭對手。因此﹐在對《亞洲華爾街日報》訂戶和其他商界人士有關亞洲200家最受尊敬中國企業的調查中﹐招商銀行從眾多金融機構和 大型科技公司中脫穎而出﹐在領導力綜合排名中名列第一位看來也就不足為奇了。

在中國企業調查結果的前五名中﹐四家是高科技巨頭：個人電腦 製造商聯想集團(Lenovo Group Ltd.)、無線運營商中國移動(China Mobile Ltd.)、在線旅行服務公司攜程旅行網(Ctrip.com International Ltd.)和互聯網搜索運營商百度(Baidu Inc.)。這反映出中國作為消費市場日益增加的重要性﹐以及中國國內企業在電腦、手機和互聯網行業的主導地位。這還凸顯出在中國這樣規模的市場上佔據主 導地位的價值。

但目前的經濟和商業環境也給這些企業帶來了一些挑戰。截至6月份﹐長期處於領先地位的中國電信運營商中國移動共有4.93億用戶﹐超過了世界上任何一家運營商。總體而言﹐這個全球人口最多國家的手機用戶數量還在繼續增長﹐尤其是在用手機上網日漸普遍之際。

但 在去年中國電信業重組增加了中國聯通(China Unicom (Hong Kong) Ltd.)和中國電信(China Telecom Corp.)這兩大對手的實力之後﹐中國移動也面臨著更為激烈的競爭。中國移動的用戶增速在5、6月份出現了放緩﹐這兩個月僅淨增500萬用戶﹐而 2008年時平均每月新增用戶730萬人。

經濟危機打擊了高科技企業﹐大多數企業都沒有進入亞洲200家財務聲譽排名的前十位。聯想集團 的表現好於大多數公司﹐在企業聲譽方面排名第一﹐也進入了優質產品及服務、管理層遠見和對客戶需求的創新響應方面的前五位。但聯想在過去一年中進行了兩次 重大重組﹐包括員工人數減少了11%和在強調了多年的海外增長後重新將中國市場作為重點。

在 全球商用電腦銷售滑坡之際﹐聯想推出消費者電腦方面反應遲緩﹐它從全球個人電腦銷售疲軟受到的打擊比其他競爭對手更大﹐而且在中國之外的市場佔有率不斷下 降。但它在中國市場的壟斷地位仍令惠普(Hewlett Packard Co.)和戴爾(Dell Inc.)等國外競爭對手感到羨慕。以電腦出廠量來計算﹐中國是繼美國之後的全球第二大市場。聯想在中國市場仍佔據約30%的份額。

百度 是谷歌(Google Inc.)在中國最大的競爭對手﹐也是中國最受歡迎的網站。去年百度的銷售操作曾曝出一些負面消息﹐導致股價一度大幅下滑﹐但隨後逐步回升。在去年12月 10日觸及100.50美元的低點之後﹐百度股價在納斯達克市場已經增長了兩倍以上﹐達到了目前的332美元左右。百度仍在繼續試驗新廣告模式﹐希望把握 中國這一擁有3.38億網民的全球最大互聯網市場。市場研究公司易觀國際(Analysys International)的數據顯示﹐今年第二季度百度佔據了中國網絡搜索市場62%的份額﹐遠遠超過谷歌的29%。

攜程旅行網也明 顯超過了其主要外國競爭對手藝龍公司(eLong Inc.)﹐後者是IAC/InterActiveCorp旗下Expedia的子公司。隨著中國消費者的國內外旅遊業務不斷增長﹐攜程旅行網憑藉著其在 中國旅遊網絡市場的領先優勢也獲得了明顯增長。據分析師們表示﹐今年第二季度中國旅遊網絡行業收入達到了1.23億美元左右﹐較上年同期增長了13%﹐這 還是在第二季度甲型H1N1流感擴散的不利條件影響下實現的。

Associated Press

銀行也同樣如此﹔當前的經濟環境既帶來了挑戰﹐也提供了機遇。中國政府去年年底推出了巨額經濟刺激計劃﹐促使銀行發放了大量貸款﹔短期內這可能有助於提高銀行的財務業績﹐但一些分析師擔心銀行可能會面臨長期信貸質量的問題。

招 商銀行行長馬蔚華今年4月表示﹐招商銀行計劃響應政府號召﹐加大對基礎設施項目的貸款力度。中國政府此前呼籲銀行對涉及公共事業工程的刺激計劃項目提供融 資幫助。馬蔚華說﹐中國政府的刺激計劃可能有助於招商銀行增加中期和長期信貸﹐改善其資產質量。在大舉擴張企業信貸業務的過程中﹐招商銀行或將與規模更大 的競爭對手工商銀行展開競爭。工商銀行在今年的調查中排在第七位。

不過﹐招商銀行的主要優勢位於零售業務領域。該行佔據了中國國內信用卡 市場大約三分之一的市場份額﹐而諸多其他競爭對手仍在努力爭取實現兩位數的份額。招商銀行還先行一步進入了高端的財富管理領域。今年6月﹐招商銀行宣佈﹐ 計劃在當前8個私人銀行中心的基礎上再增加至少5個業務中心﹐從而擁有中國銀行業中最為廣闊的一個財富管理服務網絡。招商銀行在與貝恩咨詢公司(Bain Consulting)聯合發佈的報告中表示﹐去年中國此類客戶的規模是30萬人。

亞洲200強調查結果顯示﹐招商銀行在提供高質量服務和針對客戶需求的產品和創新方面排名第一。該行在其他三項評估標準方面排名第二：財務聲譽、良好的公司聲譽以及長期管理理念。

去 年6月﹐招商銀行收購了香港永隆銀行的控股股權。受經濟危機影響﹐永隆銀行的市值明顯縮水﹐給招商銀行的收益狀況帶來了拖累。去年招商銀行就對永隆銀行的 持股計入了人民幣5.79億元的減值支出。這筆收購還導致招商銀行的資本基礎下滑。截至3月底﹐招商銀行的資本充足率為10.95%﹐低於去年年底的 11.34%。

Jason Leow / Loretta Chao

source: http://chinese.wsj.com/big5/20090821/ffe151620.asp?source=whatnews

簡卓峰: A股挫港股完成反彈再尋底

(2009-8-20)


週二美股反彈。道指收報9218點，上升82點，道指今年3月，最低見6469點，由於C-（5）浪跌幅已等於C-（1）浪跌至C-（3）的0.5，是熊三隨時見底的訊號，因此指出道指及恆指熊市見底，牛市重現。

道指由3月反复上升至8月最高9437點，➀浪上升2968點或4.6％，受制「喇叭形」阻力9500點，➁浪掉頭調整。

上證A股指數昨天勁跌4.3％，收報2923點，大跌132點。一百天線2975點失守【參看周三圖】，恆指一百天線17690點預料10月失守。上證指數上次跌破一百天線，是2008年1月16日，曾再跌3860點，但這一回是牛二調整，不會這麼慘重。

港股昨天跌勢重現，恆指最低見19825點，勁跌481點現爭持，收報19954點，下跌352點。

恆指21196點現「黑墓碑」是可靠的轉勢訊號，遠勝一切盲目樂觀的幻想，成交少而睇好，害人害己而已。

保歷加通道中軸下週開始由升轉跌，大市或急跌。上證指數上週三保歷加通道中軸開始下跌，因而本周大跌。

國企指數本周保歷加通道中軸已開始下跌，且通道現「喇叭形」擴張【圖】，反映8月已見頂，開始中期➁浪大調整；恆指稍後預料跟隨，因二者一衣帶水。

國企指數昨天下跌188點，收報11260點，五十天線11271點失守，MACD下週出現「熊牛」，屆時跌勢加大。財險（2328）似形成「大雙頭」走勢；雅居樂（3383）成大頭肩頂，可窺大勢。

期指昨天回挫，最低曾見19780點，勁跌440點反彈，收報19999點，下跌221點。 8月最高21210點曾指出「黑墓碑」轉勢，預料➁浪下試16267至17433點。有人上周至今一面倒唱好大市，但卻又透露二度減持，借專欄唱好出貨，豈有此理。

作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

東尼(天下第一倉): 資產淨值的重要性

2009 08 20

信和（ 83）在○七年十一月的股價是三十元，當時它的市值約一千五百億元，但一年之後，股價跌至只剩五元，公司市值僅餘二百五十億元。究竟是什麼原因，令一間活躍而又強壯的公司蒸發了八成價值？

嘉里建設（ 683）是另一經典例子，其股價在○七年高達七十一元，到○八年同樣暴跌逾八成至十一元，這代表此公司在○七年值一千億元，但到○八年只值一百五十億元。用股價去計算這些公司的價值，顯然是徒勞無功。
這兩間公司的營運方針沒變，其間資產也變化不多，那為何市場會認為它們的價值在一年內便大打折扣？雖然樓價曾稍稍下跌，但跌幅也遠不及股價。

股價≠公司價值

現時，信和及嘉里建設的股價為十五元及三十七元，市值分別約七百五十億元及五百二十億元，現價皆在○七年高位與○八年低位之間，但你真的相信這便是它們真正價值嗎？你可現價買入小量它們的股票，但肯定買不到太多，更遑論取得控股權。事實上，我認為就算在○七年的高位，投資者也不能以市價買到整間公司的控股權；反之，若擁有巨額股數的話，不作折讓也難以沽清。作為普通散戶，你可在去年十一月的股價低位，買入小量這些股票，惟作為機構投資者，卻未必可買到足夠的股數。
某程度上，股價並非衡量公司價值的最佳工具，但它提供機會讓我們以平價掃貨。要決定一隻股票是否便宜，首先要釐清自己的思緒，因為每個人對股價的看法不同。很多人會參考市盈率，並預測公司未來五年的盈利，來計算預測市盈率，但我認為資產淨值也是強而有力的數據，它更是一個安全網，以防我們預測盈利時有誤。

信和合理值二十元

以信和為例，根據截至去年六月底的全年盈利，刻下市盈率約十倍。惟這些盈利包含了物業重估，我認為重估的數據不太可靠，因為它們受到人為因素，包括公司董事的影響，非常主觀。事實上，公司的盈利變動可能受到現時會計制度影響，破壞了以往純粹以收益及支出計算所得的利潤，所以現在很少人相信業績標題上的盈利數字。若細看信和過往五年的業績，排除不準確的市值重估因素，其純利平均約五十億元，市盈率應為十五倍。

不過，信和現時的資產淨值，每股達七十一元三角，這個數字通常估少多過估多，它不單只是安全網，更代表了若公司把所有家當變賣，能夠派給股東的現金值。這計算方法未必很準確，惟是很好的估算方法。而在去年六月至十一月二十五日期間，樓價並沒大幅下瀉，故儘管市場因為恐慌，將信和股價推低至五元，其資產價值也肯定高過二十五億元的市值。

因此，我認為信和的合理價應比現水平高，儘管它的盈利能拾級而上，也不宜買入太多，我估計其合理價應為二十元。嘉里建設的每股資產淨值約為三十三元，我相信作為長線投資的話，它的股價就算是四十元也相當便宜。

你可以繼續用這方法，來衡量自己心水股票的價值，但我不能將每間公司的看法詳述出來，惟我會在本刊每月的最後一期，解答讀者問題。

簡卓峰: A股港股大跌尋底

(2009-8-18)

歐美及亞洲股市全面下跌，上證A股指數繼上周勁跌6.5％，昨天續大跌5.8％，全日收報3013點，大跌185點。 MACD一如估計出現「熊牛」，牛市二期尋底。

8月4日，上證A股創出3651點牛一高位，筆者曾提出警告已高出250天線2460點46％，極度超買。同時指出，A指高出10個月平均線2445點 49％，而2007年10月16日最高6429點，高出該線46.4％便牛市見頂。警告小心8月牛市一期隨時「黃昏之星」見頂大調整，不利港股，果然如 此。而成交不足，上週卻不斷上望恆指22000點者，肯定失敗了。

港股昨天大跌，恆指最低曾見20058點，大跌835點，出現爭持，全日收報20137點，大跌755點；成交增至747億元。恆指9RSI、 MACD、STC、DMI、OSC及14％R繼續利淡。保歷加通道中軸20404點昨天失守，-（a）-3浪如守今年6月高位19162點左右，或現4浪 反彈才再跌。但牛二-（C）（5）浪底10月杪至11月初才出現，可視為升穿大雙底10676-15781-11344點頸線後出現的技術性後抽，而 16270-17432點該有強大支持。

8月4日，恆指見21196點，曾指出成交背馳及受制「複式頭肩底」量度升幅20610點＋3％的阻力21228點，出現「黑墓碑」曾指出隨時轉勢，進入牛市二期浪大調整。本週一，仍有人上望新高。

匯控（005）8月10日見86.5元，成交背馳【圖】，9RSI背馳，大鱷高唱100元，筆者則唱淡。成交不足而唱好，「請君入甕」舊招而已。 4月4日文中曾指出，匯控「早晨之星」牛市重現（4月3日收報49.45元），10月杪料匯控見底。匯控昨天收81.9元，跌2.5元。

期指昨天大跌，最低曾見20003點，大跌934點，出現爭持；全日收報20068點，大跌869點。 8月4日最高21210點現「黑墓碑」，馬上指出轉勢。如守短期支持19000點，反彈後再跌。

國指昨天大跌505點，收報11395點，10月下望9500點。作者為證監會持牌人，原名梁炳耀

曾淵滄:國泰遲早變國企

2009/08/19

現 在，大部已經入市的股民或多或少都犯上大調整恐懼症，雖說自己相信這是一個牛市，但牛市中的大調整依然相當恐怖。我已經向大家報告過， 2004年初新世界發展（ 017）股價可以從 9元多直瀉至 4元多才站穩。近幾天，一些之前升得很快的二三線股股價也跌得很快，一天下跌 10%是等閒事，三兩天功夫就下跌 20%至 30%，不幸高價追入的股民，壓力非常大。
有些人會選擇逐步減持的方法來避免大調整，每次的調整就 賣掉一些，如果真出現大調整，就可以全身而退。可是，就算是大調整真的來了，股市也不是天天跌，一天大跌之後隨時會反彈，就像昨日下午股市反彈了，如果前 日賣掉一些，昨日上午再賣掉一些，下午該不該追回？若不追回，今天再升，追不追回？每次調整賣掉一些，再賣掉一些，最後會不會手上一股也沒有，然後眼光光 地看着股市再次飛升？
中信泰富（ 267）把手上大部份的國泰航空（ 293）股權賣給中國國航（ 753）與太古（ A， 019），中信泰富手上這些國泰股票當時就是從太古手中取得，那是為了 1997的過渡。
為 了 1997的過渡，香港兩大英資洋行各有打算，太古決定留港發展，怡和就逐漸淡出，甚至搬到新加坡上市。太古想留港發展，但是，太古手上的國泰航空就成了很 不易處理的東西。 1997年之前，香港有一些商人想另起爐灶，成立了港龍航空，希望與國泰一爭長短，但是，任何地方的航空公司的發展，最後是掌握在政府手中，當時的港英政 府完全不讓港龍有生存的空間，港龍只能飛一些不賺錢的航線，結果港龍年年虧損。

滙控或變中資銀行

但 是太古高層也知道， 1997年之後，港英政府換成特區政府，國泰很可能從此失去香港的航權，中資隨時可以成立另一家航空公司取代國泰的地位，到時候國泰就毫無前途了，與其坐 以待斃，不如主動讓出部份股權給中資機構，這就是中信泰富入股國泰的背景。現在，中信泰富完成了歷史使命，把國泰股權再出讓給國航，相信若干年之後，時機 成熟，國泰會變成另一家國企。
除了國泰之外，另一個中國政府有興趣染指的老牌英資企業就是滙豐控股（ 005）。當年，如果香港滙豐銀行沒有與英國米特蘭銀行合併，今日香港滙豐相信早已落入香港富豪或中資的手中，現在，滙控想到上海集資，正中中央政府下 懷。通過在上海集資，增加中國股民擁有滙控股權，若干年之後，滙控也成了中資銀行。

曾淵滄:捕捉調整浪要有高 EQ

2009 08 18

昨日內地股市大恐慌，上證綜合指數跌破 3000點，收報 2870點，創 9個月最大的單日跌幅，也是兩個月的新低點。

有甚麼特別原因嗎？沒有，完全是升得過急所帶來的調整吧了。過去幾天，我一直強調，升得快跌得重的原理。

昨日建議趁調整吸納內銀股，可惜，昨日內銀股的跌幅比大市溫和，調整幅度不算大。整體而言，恒指的調整幅度依然比上證綜合指數小得多，滬綜指由高位算起，調整幅度已達 18%，恒指僅 5%，若不是昨日一口氣跌 3.6%，恒指仍處高位，談不上調整。
過去兩個星期，內地股市幾乎天天下跌，恒指則一天急升一天急跌，因為美國股市至今依然表現不錯，每逢美股急升後的那一天，港股又急速反彈。

要捕捉牛市中的調整市是不容易的，調整 10%不算調整，但是調整一超過 10%，往往急瀉而下，像昨日上證綜合指數就一口氣跌 5.8%，多隻股票包括最近一個月升勢相當快的中國鋁業（ 2600）的 A股竟然跌停板。

就算捕捉到調整，如何處理調整也是相當困難的， 10%的跌幅不算甚麼大調整，那麼，假設你在股價由高位下跌 15%後止賺賣掉，甚麼時候該買回來？如何捕捉調整的底部？這又是另一個新難題。

連輸兩次打擊信心

如 果你不買回來，不必多久，股價隨時回升，超越你的沽出價，你又不捨得高價追貨了，如果你運氣好，沽出股票後股價再下跌 10%，夠了嗎？如果你認為夠了，追進去，股價再跌，那個時候你守得住嗎？睡得着嗎？你會不會再沽出，止蝕離場？只要你曾經止蝕過兩次，你的入市信心就完 全消失了，股價再跌時，你只會慶幸自己早已賣掉了，不會有買回的念頭。時間一閃而過，長則三五個月，短則一兩個月，調整結束，但你已經嚇破膽，也不敢追， 最後，你就痛失將來牛市最瘋狂的高峯期。

一個人在短時間內連做兩次錯誤決定後，很容易對自己失去信心，失去信心的結果就是成為旁觀者，不會在低價有膽量再入場，這是 EQ的問題，不是分析大市的能力高低問題。
2004年初，新世界發展（ 017）股價由接近 10元調整至 4元多，當時我不理不睬，終於等到 2007年的更高峯。
因此，要捕捉調整，先得問一問自己的 EQ水平如何。

曾淵滄:趁調整收集內銀股

2009 08 17

踏入 8月份，內地股市就一跌再跌，上證綜合指數已經從接近 3500點跌至 3000點邊，上星期五收市時為 3046點，單日再跌 3%。港股表現比較好，是因為期間有數日美股表現不錯，但是仍是壓力很大。
3月 19日，美國聯邦儲備局宣佈貨幣「量化寬鬆」政策，說白了就是開印刷機印鈔票。但是，美國在上星期五公佈的最新通脹數據竟然是負的，美國至今依然是在通縮中，通脹在聯儲局大印鈔票的背景之下依然無影無蹤。
為 甚麼？原因是美國的商業銀行至今依然非常謹慎，不願意貸款出去。念過經濟學的人都知道，銀行才是「創造」貨幣的主力，銀行的放貸通過「乘數原理」「創造」 貨幣。至今為止，美國的銀行仍然未從金融海嘯的受驚恢復出來。前一陣子，數家美國的銀行公佈業績，盈利大增長，但不是靠傳統的放貸利息收入，而是靠炒股票 投資賺錢，因為美國的銀行的放貸行為依然審慎。雖然利率已經降至接近零，但是美國的房地產市道依然低迷，屋價依然在低位徘徊，似見底而仍然不能確定。
內地情況就完全不一樣，國企銀行奉中央命令，要在限定的時間內加速大量地把錢借出來，所以今年上半年銀行新增貸款超過 7萬億元人民幣，比原來在年初時溫家寶總理所預期的全年新增貸款 5萬億元人民幣多。

兩年內不用擔心壞賬

銀 行急着把錢借出去，借錢容易的情況之下，難免有國企高幹挪用企業借來的錢炒樓炒股，因此，股市樓市就熱起來。現在，中央政府也覺得該整頓整頓這些違規貸 款，整頓風聲一起，違規借錢炒股者只好急急賣股套現，把挪用企業的錢填回去。這也許是為甚麼近日儘管溫總、人民銀行不斷地說寬鬆貨幣政策不會改變，但是內 地股市依然一跌再跌。如今下跌幅度已超過 10%，是確認的大調整，港股（特別是 H股）是不可能不受影響。
內地銀行新增貸款在下半年會減少，會影響銀行的業績嗎？
不 會的，單是今年上半年新增的 7萬億元人民幣的貸款，就足以為銀行帶來巨額的新增利息收入。擔心壞賬嗎？兩年內不必擔心，只有經濟衰退才會有大量壞賬，因此，趁目前內地股市調整期，大 家可以趁低買內銀股，買那一隻最好？無所謂，內銀股沒有龍頭股，工商銀行（ 1398）、建設銀行（ 939）、中國銀行（ 3988）實力伯仲，各有優點。

騰訊半年賺22億增長近九成

【新 報記者高卓炎報道】受惠內地互聯網增值業務蓬勃發展，騰訊控股（0700）今年上半年盈利增長89.06%至22.28億元（人民幣．下同），較市場預期 理想，不派中期息。騰訊主席馬化騰說，第三季要提高遊戲收入面臨困難，原定於今年底推出的兩款自主研發的多家在線遊戲將推遲至2010年上半年推出。但網 絡遊戲將因暑假而於第三季呈現較第二季更為有利的季節性因素。由於仍然面對不明朗的經濟環境，網絡廣告業務的前景仍然充滿挑戰。
截至今年6月底止 中期業績，騰訊控股營業額40.61億元，上升99%；盈利22.28億元，增長89.06%；每股盈利1.239元。董事局建議不派中期息。第二季盈利 為11.92億元，而去年同期為6.44億元。騰訊控股股價於上月晉身為「紅底股」，昨日股價下跌3.75%，收報113.1港元，成交額6.26億港 元。該公司股價已較五年前招股時每股3.7港元升值了近30倍，並於去年中成為恒生指數成份股。

在線遊戲移動通訊貢獻大

該 公司上半年業績理想，主要是來自在線遊戲和移動通訊業務。馬化騰在業績報告內說，活躍用戶數量佔即時通訊平台的比例升至9.1%，惟第三季要提高遊戲收入 面臨困難。原定於今年底推出的兩款自主研發的多家在線遊戲將推遲至2010年上半年推出。他預計，廣告業務前景仍充滿挑戰，因經濟環境具不確定性，「我們 預期第三季網絡遊戲將因暑期而呈現較第二季度更為有利的季節性因素。」
今年上半年，騰訊第二財季收入為28.784億元，按季升14.9%，按年 則升79.9%，其中互聯網增值服務收入按季升13.2%，按年升107.9%；網絡廣告收入按季升65.8%，按年僅升9.1%；毛利率由上一季的 68.6%降至67.5%。截至6月30日，騰訊持有現金、現金等價物及短期投資為77.829億元。

曾淵滄:巨利在手不妨先食糊

2009/08/13

前一陣子，我告訴大家我決定賣掉一部份富力地產（ 2777），取回全部成本，剩餘的就是免費的。現在，我決定再進一步減持，把一部份已到手的利潤變現。
儘 管溫總不斷地說寬鬆的貨幣政策不會改變，但是我依然相信「微調」是會同時進行。我認為所謂「微調」就是不同行業有不同的支持力度，而炒樓始終不會是中央支 持的行為。我觀察富力的股價走勢，也覺得高峯期早在 6月份出現，儘管恒指不斷地創新高，富力股價一直無法突破 6月的高峯期。
除了富力，我也開始減持中國建材（ 3323），這兩隻股是我在這一輪牛市最早買入的股，股價從去年低位算起，升幅非常大，一旦出現調整，幅度也會相當大。
2003 年我以不足 3元低價買入新世界發展（ 017），之後股價上升，我再以超過 5元的價格參加供股，之後股價再上升，但是， 2004年初的一場調整，幾乎打回原形。 2004年初，新世界股價最高 9.65元，眼見就快破 10元大關，但調整開始了，那場調整長達數月，在 5月份時的低位僅 4.40元，調整幅度超過 5成，比我的供股價還低，當時的壓力相當大。
現在我年紀大了，視投資為娛樂，有巨大利潤不妨先套利，讓自己輕鬆一點。
我一直相信，升幅越大的股一旦遇上大型調整，跌幅也越大，因此，儘管我依然相信中國基建不會放慢，水泥需求不會減少，但是，中國建材的股價從去年低位算起，升幅也超過 10倍，不足一年升幅 10倍的股，除了那些會變身的神仙股外，的確少見。

水泥股可能炒過龍

還有，近來熱爆的新股北京金隅（ 2009）上市後，股價表現得差強人意，金隅的主要業務也是賣水泥，這使我擔心以目前的走勢而言，水泥股可能已經炒過頭了。

港交所（ 388）公佈半年業績，利潤 22億元，與去年同期比較少了 26%，平均每日成交額為 583億元，也比去年同期下降 33%。 2007年底我賣掉港交所股票以後，一直想找機會買回，至今仍然沒有機會，錯失了今年最低價 50多元的機會。

2007 年港交所的高峯價 268元是在港股直通車的背景下創造出來的，沒有港股直通車，港交所每日的成交額不易突破。將來滙控（ 005）等香港大藍籌股回上海 A股上市，港交所的成交額就會遠遠地被上海交易所拋到後頭，因為目前在香港買賣股票的錢，有一部份是內地居民用各種各樣的渠道或明或暗地帶到香港。

簡卓峰: 黑墓碑頭肩頂大跌

(2009-8-13)


週二美股急跌。美國最新批發庫存數據欠佳，使技術上受制喇叭形頂部9500點的道指，一度急跌121點才現爭持，收報9241點，下跌96.5或1％；STC（SLOW）、OSC利淡， ➁浪下試7958至8300點。

連日警告上證A股指數已出現「黃昏之星」，果然昨天大跌4.7％，收報3266點，大跌159點；小雙頂頸線3332點失守，利淡。

港股昨天大跌，恆指最低曾見20418點，大跌657點後爭持，收報20435點，挫639點；成交增至750億元。

升市成交不斷增加，睇好大市是「正路」分析，但日來升市成交不斷減縮，如果仍上望22000至24000點，則是盲目樂觀，欠缺分析股市的最基本常識。

日來大市在21196點（成交958億元）-20316-21088點爭持（本週二，成交劇減至656億元），豈能睇好？ 「頭肩頂」已形成【圖】；新地（016）及恆地（012）亦然。

2007年10月30日，恆指升至新高31958點，成交減至1850億元（10月3日成交2098億元），加上➄浪已發展至（5），因此，筆者提出沽空及指出熊市大屠殺來了，但仍有人睇38000至42000點，更有大好友譏諷筆者睇淡是「三流分析員」，結果狂跌。今年3月17日，筆者指出牛市可重現，有大淡友譏諷指「十畫未有一撇」，結果大升。多謝激勵。

恆指MACD的M1跌穿M2，初步確認21196點的「黑墓碑」為➀-（5）-5浪見頂訊號，9月、10月持續➁浪大調整，最遲11月初見底，然後➂浪大升，期權可賺數十倍。

期指昨天大跌，最低曾見20343點，大跌705點，出現反彈，收報20484點，大跌564點，MACD「0」線失守，初步確認上週二最高21010點，以「黑墓碑」完成➀-（5）-5浪升勢，進入➁浪大調整。

國企指數昨天下跌332點，收報11656點，一如估計，週線圖以「十字架」及「穿頭破腳」見頂，現進入➁浪大調整，10月至11月買平貨，然後➂浪大升。

恆指put輪17491，昨天收0.115元，MACD現上升訊號。

作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

曾淵滄: 港鐵業績與樓價掛鈎

2009/08/12

港鐵公司（ 066）公佈半年業績，盈利 45億元，倒退 4%。不過業績倒退只不過是紙上數字，即重估物業資產值的收益比去年少了 66%，僅 7.12億元。如果只是計算基本業務，利潤增加了 43%。
公佈業績的前一天，港鐵股價大升，昨日在收市後公佈業績，反而有人套利求售而導致股價逆市下跌。
基本上，港鐵的鐵路運作部份的盈利已經屬於不易增長的公用事業，利潤的增長還得靠出售發展的物業，這自然與樓價掛鈎，以目前的情況來看，是有利的，我估計今年全年業績會比去年好。
東方航空（ 670）也公佈業績，虧轉盈，盈利 9.85億元人民幣，但與國泰航空（ 293）情況一樣，盈利來自對冲燃油獲利，而所謂獲利，只不過是去年大額的對冲虧損減少一些罷了，沒有真正賺到錢。實際的營運仍有 19億元人民幣的虧損。
前 一陣子，我提到首都機場（ 694）今年上半年的內陸航班及旅客大幅上升，為甚麼東航會有營運虧損呢？首都機場是中國國航（ 753）的大本營，因此國航的表現可能比東航強。東航的另一個問題是資本不足，前年本來打算找新加坡航空入股，但卻被內地憤怒的股東否決掉，認為引入新航 是喪權辱國的事，真莫名其妙。
引入新航，帶來資金與管理技術，國航也是在引入國泰之後令管理水平提高了。當年交通銀行（ 3328）上市第一天，我就大手買入並持有至今，就是看上交行引入滙豐控股（ 005），帶來滙控的管理技術，有助發展。

長實賣樓有一手

長江實業（ 001）賣樓的確有一手，才幾個星期，日出康城第二期的領都全部 1688個單位已經賣光，套現 85億元。去年長實賣日出康城第一期首都更驚人，一天之內賣光全部單位超過 2000個。
緊隨着溫家寶總理派定心丸，告訴大家貨幣政策將保持適度寬鬆，中國統計局再進一步公佈今年上半年消費物價指數，即一般被視為通脹指標，仍是負數，表示現在中國仍處於通縮，大家不必擔心甚麼通脹重臨。
前幾天，荔枝角社區會堂有一批私人樓宇的業主反對房委會計劃在他們的樓宇旁建公屋，召開了一個居民大會，當然，各有關政府官員也依例出席解釋政策。很有趣，規劃署的官員說， 10年前他們提出這個規劃時，沒人反對。
10年前為甚麼沒人反對？因為 10年前這批私人樓宇仍未興建，整個地區是一大塊空地。

簡卓峰: 參差見頂個別強勢

(2009-8-11)


上證A股指數昨天曾反彈，回升50點又回挫，收報3411點，下跌11點。上週二，曾創出牛市新高位3651點，由於拋離十個月平均線48％，極度超買，曾急跌至上週五最低的3405點，共挫246點或6.7％，昨天反彈再跌，小雙頂頸線3332點受考驗。

港股昨天強力反彈，恆指最高曾見21010點，上升635點，出現回吐，收報20929.5，上升554點；成交減至713億元。

上週二恆指21196點，先跌至上週五最低20316點，共挫880點，昨天再試高位，但交投大減，上週二大市成交958億元，反映阻力重重。

個別股票呈現參差見頂。已見頂的包括新地（016）、長實（001）、信置（083）、新世界發展（017）等地產股；H股則大多已見頂，昨天只是反彈。

匯控（005）及中移動（941）強勢，昨天再見這一次牛市新高。

匯控最高見86.5元，技術上，成交背馳，動力指數現「三頂背馳」，預料阻力漸增。

中移動升穿「複式頭肩底」頸線83.8元【圖】，確認大牛市升勢，恆指早在5月4日昇穿「複式頭肩底」頸線15977點。中移動昨天最高 92.25元，9RSI升至81.6，成交背馳，預料「喇叭形」上升通道頂92至94元有阻力，以及出現一次技術性後抽，回落到頸線84元左右；無論該水平能否守得住，中移動與大市，牛市一浪高於一浪，明年第二季，再見歷史新高。

期指昨天市強力反彈，最高曾見20992點，上升682點，出現回吐，收報20817點，上升507點，低水113點。期指上週二最高見 21210點，掉頭跌至上週五最低20243點，共挫967點，昨天出現強力反彈，暫處高位波動爭持。炒即市以一分鐘陰陽燭配SAR、MACD、RSI及 STC功效好。

國企指數昨天升289點，收報11901點，預料12200點有阻力。

作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

李振聲:了解黃金走勢 減入市風險

2009/08/10

投資黃金具保值、收藏、裝飾、觀賞及使用、婚嫁、投資金額小、具有避險及抵押借貸功能等好處，當然任何一樣投資都有風險，投資黃金首先要考慮到的風險必然是價格風險。

二 ○○○年之前流行着一句跟金價有關的話，“十年黃金變爛銅”，相信經歷過七十、八十年代兩伊戰爭（一九七六年——一九八八年），又稱“第一次波斯灣戰爭” 的家長都耳熟能詳。當時亞洲投資市場尚未成熟及教育水平偏低，投資產品沒有現時多，而且中東發生戰爭，油價急升，股票市場價格急瀉，外匯市場大幅波動，金價由一九七六年八月的102.2美元/盎司，急升到一九八○年一月的850美元/盎司。當時很多港澳人於高位追入，如果大家好記性，應該記得當年金行擠得水洩不通的盛景。當時筆者年少，但情景歷歷在目，金價自一九八○年一月創下850美元/盎司當時的歷史新高後，輾轉回落至一九八五年二月的284.25美元/盎司的低位，以高位計算共下跌了66.6%；自始之後，金價一直在284.25美元/盎司至500美元/盎司上落。

直到九十年代前期，金價都在300美元/盎司至400美元/盎司上落；九十年代後期由於美國經濟進入黃金十年的後期，日本進入泡沫爆破衰退的第二個五年、亞洲金融風暴、歐洲未有統一貨幣體制及波斯灣戰爭後美國在中東的影響力，進一步鞏固了美國強勢的貨幣政策及全球流通的貨幣地位，亦使得九十年代後期黃金吸引力衰減，金價由一九九六年二月的417.9美元/盎司，下跌至二○○一年二月的254美元/盎司；二○○一年九月“九·一一恐怖襲擊事件”，美國攻打伊拉克，油價急升、通脹重臨，美國財政儲備下跌，美國放寬金融衍生市場監管，重新啟動了黃金的熱潮，這是二○○四年前金價上升的主因。

其後，美國反恐戰爭持續，金磚四國崛起，對商品需求增加，對沖基金的興起，金融創新(如資產證券化、次按等等)，投資銀行高槓桿化，全球化(如借日圓炒其他金融產品)，熱錢水浸全世界，二○○八年三月金價創歷史新高1,033美元/盎司；二○○八年九月十五日百年老號投資銀行雷曼兄弟倒閉，金融海嘯降臨，美國為救市財赤創新高，美元有貶值趨勢及美元地位被質疑，環球經濟衰退，各國急速減息，通縮，商品需求減弱，油價由二○○八年七月歷史高位146.08美元/桶，跌至二○○九年三月的38美元/桶見底，跌幅為74%，但金價則由1,033美元/盎司，跌至二○○八年十一月約700美元/盎司見底，跌幅為 32.2%，比油價見五個月見底，資金流入避險，金價現在於900之上上落。

簡卓峰:黑墓碑發威跌穿升軌

2009年8月6日


周二美股續升。美國7月房屋數據利好，道指最高見9321點，全日收9320點，上升33點。道指由今年3月至今以「曙光初現」，由6469點反覆上升至 9321點，累升2852點，升幅44％，預料「喇叭形」9500點有阻力。

上證A股指數昨天急跌1.2％，全日收報3598點，跌45點。由於本周二拋離250天線2480點高達46.3％，極度超買，回吐壓力大增，不利港股8月，果然昨天拖低港股A股，「黃昏之星」已出現，小心。分析港股，要看A股，不能盲目樂觀。

港股昨天先揚後挫，恒指最高曾見20996點，上升200點，掉頭急跌，全日收報20494點，下跌301點；成交841億元。

恒指本周二出現「黑墓碑」，昨文提出警告，昨天陰燭下跌，初步見頂。

恒指10天平均線急升中，昨天升至20366點，每天約上升173點，在中期（5）-5浪升市中，該線則進一步利淡。

恒指6月30日至今形成上升楔形【圖】，這是（5）浪最後上升特點，7月以來的升軌，最後防線在20700點，昨天失守，利淡。2007年10月 30日中移動（941）出現這種走勢，最高見160元，筆者曾提出警告及沽空。而某大行則高唱196元，結果狂跌至50.5元。現在該大行又高唱滙控（005）升至 100元，筆者看法又相反，昨天一如估計向下填裂口。筆者昨天睇好恒指put輪16086，昨天急升13％！長實（001）以「頭肩頂」下跌。

期指昨天先升後跌，最高曾見20970點，上升225點，掉頭急跌，全日收報20451點，下跌294點。期指形成「上升楔形」，7月至今升軌20700點，該（5）-5浪最後防線昨天失守，➁浪向下尋底。

國企指數昨天收11968點，跌250點，10天線12138點及升軌均失守，9RSI以「頭肩頂」向下尋底。

作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。