陸東：明年恒指 33000

股本月大上大落，波幅逾千點，新一年將至，星級分析員 Look's Asset Management董事總經理陸東昨日出席投資研討會時表示，繼續看好明年港股，估計恒指合理值會見 33000點，更指現時在 22000水平是最好的入市時機。



陸東表示，現時港股已跌至適合入市的水平，雖然會有調整，但暫時看不見有下調趨勢，最多只會買貴不會買錯，除非歐洲債務問題爆發。他估計，明年恒指走勢會是「高低高」，第一個高是由於美國第二輪量化寬鬆措施（ QE2）出台後，熱錢流入新興市場，令資產價格上升，加上市場已消化政府打擊炒樓的新措施。


可吼內需內房內銀股
第二個高是 3、 4月業績期後，企業盈利若較市場預期好，會在第三及第四季反映出來，但能否超越第一個高，便要看企業盈利是否大升。至於低走，則是預期內地及香港銀行會收緊借貸，資金會多，但不會太濫放。
個股方面，陸東亦有所點評。他推介兩隻自己都持有的股份－港交所（ 388）及領匯（ 823），認為前者投資價值奇高，其市值代表內地經濟，人民幣升值預期，及更多中資企業來港上市，以現時 42倍市盈率計算，仍然值得長期持有。此外，由於看好本地租務市場，被他形容為全港最大舖王的領匯，舖位租金會持續上漲。「領匯不受政府掣肘，可自行調高租金，長遠前景相當不錯。」
由於本港甲級寫字樓供應短缺，他堅信租金會上升，亦推介冠君產業信託（ 2778）。
他又認為， A股升值潛力很大，無論重工業或輕工業，盈利增長動力很大，當中以內需、內房及內銀股值得投資。內需股方面，要選有自家品牌的股份，安踏（ 2020）及李寧（ 2331）這類運動鞋股早前已大幅調整，估值已變得便宜，安踏又比競爭對手李寧更好，因為李寧正在轉型，有太多未知因素，要小心。


質疑和黃賣賺錢業務
內房股雖然有政策上的風險，但估值便宜，風險亦已反映在股價上，陸東最看好合景泰富（ 1813）。「起出嚟的樓拍得住新地（ 016）質素」，加上賣樓手法好，在成都等地發展很成功。內銀方面，建行（ 939）仍是陸東的心水愛股，他指建行現在估值便宜，經營能力一流。
相反，數大藍籌股則被他看淡，兩隻港人愛股滙控（ 005）及中移動（ 941），陸東認為，此兩藍籌股現時已變成收息股，增長潛力有限。他又質疑和黃（ 013）花費數百億買 3G牌後，捱了 10年才因 iPhone出現先有起色，但又積極將旗下現金流好的業務如葵涌碼頭等出售，投資價值一般。
他亦對今年上市的新股不感興趣，「 2010年好多新股都搵笨，唔係唔好，而係估值太貴」；其他看淡的股份還包括「貴夾亂」的藥業股；成為「政治工具」的內地基建股；「唔會一世有補貼」的新能源股及「前景不理想」的航運股。


陸東新一輪看好股份
─內房股─
合景泰富（ 1813）　原因：內房估值平，物業質素佳

─收租股─
領匯（ 823）　原因：香港最大舖王
冠君產業信託（ 2778）　原因：商業樓宇租金持續上升

─內需股─
安踏（ 2020）　原因：估值平，可超越對手李寧（ 2331）

─中資金融股─
建行（ 939）　原因：現價未反映潛在價值

─本地金融股─
港交所（ 388）　原因：未來續有內地企業來港上市


陸東新一輪看淡股份
藥業股　原因：貴夾亂
香港零售股　原因：好貴，譬如 I.T（ 999）、六福（ 590）
基建股　原因：成為政治工具，對呢啲股份要好審慎
工業及航運股　原因：經營前景不理想
新能源股　原因：電動車及風電等不會一世有補貼


陸東精句
談新股︰ 2010年好多新股都搵笨，唔係話唔好，係估值偏高
談港樓︰香港樓好鬼死貴，但利息低供應少，明年會再升三至四成
談歐豬︰如果唔用 3000億歐元救愛爾蘭，葡萄牙同西班牙都會爆
談美國︰ QE2對經濟冇幫助，將會出現雙底衰退和通縮

事業戰略與競爭優勢（二）

事業戰略與競爭優勢（二） 事業戰略管理過程的第二步是外部分析，即分析職場外部的經營環境，從而找出影響達成使命的事業戰略機會和威脅。外部環境包括行業職場環境、國家環境及社經宏觀環境三種具內在關聯的環境。行業職場環境分析是對所在行業的職場競爭結構評估，包括自己的競爭地位和主要的競爭對手。隨着澳門日益國際化，分析也應包括全球化對行業職場競爭的影響，以了解自己應否到新興市場發展，以及警惕來自新興市場外來者的競爭。社經宏觀環境分析包括所在行業的宏觀經濟、社會、政府、法律、國際的和技術要素。下一是內部分析，在於找出職場者的強項和弱項、確定自己的資源和能力的數量與質量及建立獨特技能、競爭力。 SWOT分析 下一步是SWOT分析，即根據職場者自己的強項（Strength）和弱項（Weakness）、外部機會（Opportunity）和威脅（Threat）找出一系列的戰略，選擇能發揮自己強項、矯正弱項、創建和保持競爭優勢的戰略組合，以利用外部的機會迎擊威脅。戰略組合應包括四個層級：1.工作層：如何改善在物料管理、生產、營銷、產品開發或客戶服務等工作；2.業務層：如何定位以取得獨特的競爭優勢；3.國際層：如何提升工作能力至國家甚至國際水準，以獲全球化競爭優勢。4.事業層：隨着環境變化產生新的機會，預測及分析以自己的強弱項應從事甚麼事業最能實現事業成就最大化。 上述四個層級的戰略須保持一致或相互支持，從而形成自己的事業模式。事實上，利用SWOT分析，沃爾瑪完善了自助超市的商業模式，海爾找到進入美國市場的最佳定位和行之有效的商業模式。 戰略的執行 在選擇戰略組合後，下一步就是執行，而執行後須設有反饋回路，以反映事業戰略規劃是一個持續動態的過程，須時刻注意執行情況，監督自己實現了哪些主要目標及在多大程度上，創造並保持了競爭優勢。反饋的資訊成為下一輪事業戰略制定的資料，倘事業目標證明是過分樂觀或事業模式不可行，則需改變之。由於事業戰略規劃比較理性和高度結構化，但真實世界是不可預知的。很多成功的事業戰略是偶然事件所導致的結果，即使最精細的事業戰略也會因快速的和不可預見的變化而無效。故有意見認為對環境變化作出快速反應、及時調整戰略的能力可能更重要。 世界汽車業佼佼者本田，當初到洛杉磯籌建美國分公司時，目標市場是250cc及350cc的摩托車車迷，但銷售很差。同時，騎本田50cc摩托車的分公司經理卻受到百貨公司採購員的注意，百貨公司欲向更大的大衆市場銷售本田50cc。因250cc及350cc摩托車的失敗，本田下定決心闖進無人耕耘但巨大的細分市場：從未買過一輛摩托車的普通人。同時誤打誤撞發現了百貨商店這個從未試過的分銷渠道，而非傳統的專賣店。最先的戰略幾乎是一場災難，而突發的戰略拯救了本田。在我國轉型經濟及對外開放的過程中，不少人也因“撞大運”獲得了第一桶金，甚至第二及第三桶金。然而支撑長期持續發展的事業戰略應否及能否建立在一次或多次的“撞大運”上？ 情景規劃法 研究表明，規範的規劃系統的確有助作出更好的戰略決策。規範的和突發的事業戰略都是良好事業戰略的組成部分，尤其適用於外部環境不穩定行業的職場。職場者不能只局限於當前的競爭環境，應試圖發現最有可能在未來實現競爭優勢的戰略。事實上，即使最好的計劃也會因不可預見的突發事情而陷於失效，因某些職場競爭的未來情景較樂觀，另一些則較悲觀，職場者需就每一種情景提出事業戰略。 運用這種“情景規劃法”能幫助職場者理解環境的動態複雜性，從而能對面臨的問題進行戰略性思考，形成一系列不同環境下的不同的戰略選擇。事實上，超過一半的《財富》五百強企業都應用某種形式的情景規劃方法。 陳傑榮 DrChan212@gmail.com

事業戰略與競爭優勢（一）

事業戰略與競爭優勢（一）

若非從人生角度，純粹從事業角度看，大多數職場者事業的最終目標是“事業成就最大化”。職場者為組織付出智慧、知識、技能及最寶貴的時間等（筆者將這些資源命名為“智時資本”），組織才能從事生產及銷售等經營活動。

職場者的成就主要受其績效率及績效增長所影響。職場者的績效率是其產出的績效與其付出的智時資本之比（績效÷智時資本），績效率取決於職場者利用自己的智時資本，提供滿足於組織需求的工作時的效率和效能。

為長期提高績效率及績效增長，職場者須制定和實施獲得競爭優勢的事業戰略。當其績效率高於平均水準，職場者便擁有競爭優勢。優勢若能保持多年，職場者便具持續競爭優勢。為獲得此持續優勢，職場者須制定和實施事業戰略規劃，它包括：一、選擇事業的使命；二、分析外部環境，識別機會與威脅；三、分析職業環境，發現自己的優勢與劣勢；四、選擇能發揮自己優勢、矯正劣勢的戰略，利用外部的機會迎擊威脅；五、實施戰略。

事業的使命

使命陳述包括事業使命（做事業的理由）、事業願景（期盼的事業終極狀態）、事業價值觀（行為標準）及主要事業目標。事業使命應從三個維度定義之：一、滿足哪類組織，二、滿足這類組織甚麼樣的需求，三、如何滿足之。和組織相似，職場者的使命應強調顧客（用才組織）導向而不是產品（工作）導向。

產品導向只關注當前產品和市場的特性，而不是滿足顧客的需求，混淆了真正的使命。因現時的產品只是運用特定技能滿足特定顧客群特定要求的物理形態，可用不同形式替代該產品。顧客導向有助預見其需求的重大轉變以保護職場者，更將該轉變轉化為新的事業機會。如柯達公司的使命陳述是“向顧客提供捕捉、保存、處理、輸出和傳播影像的解決方案”，而不是用來滿足這些需求的某一特定產品，因而有助其轉向數碼影像技術，以取代傳統業務。

一度非常偉大的企業Smith Corona，將業務定義為打字機製造商，忽略了它實際上是滿足顧客的資訊處理需要。故當新技術（計算機）來臨並更好地滿足顧客的資訊處理需要時，打字機的需求因一落千丈而宣佈破產。相反，曾是打字機領袖的IBM將業務定義為“提供資訊存儲和處理的方法”，令其後來進入計算機領域的行為符合邏輯。

願景與價值

事業願景是以非常大膽的語言描述職場者期望實現的事業終極狀態，從而促使其全力以赴。如全球最大的移動電話製造商諾基亞公司，其經營願景是：“只要是能夠移動，就一定會移動！”暗示不僅語音電話，還有其他基於數據的服務（如影像和網上瀏覽）也會成為移動的。此願景引導它開發可照相、瀏覽網絡、玩遊戲及管理個人和公司資訊的手機。

事業價值觀則表明職場者當怎樣做事業，是其文化的基石及控制自己在實現事業使命和目標時行為的價值、規範和標準。中國最大的互聯網即時通信軟件開發和服務商騰訊公司，其價值觀是“正直，盡責，合作，創新”。

職場者的文化是其重要的競爭優勢，決定自己如何對待別人，如若受不公平對待，須有申訴途徑。有研究指，績效不好的公司的價值觀包括：傲慢自大，拒絕外來觀念，不尊重利益相關者權益，長期抵制變革，打擊具事業企圖心的中層和基層經理人。曾申請破產保護的通用汽車公司便是這方面的典型。

事業的目標

職場者事業的主要目標應包括四個特點：一、簡明和定量，為工作提供標準和指向；二、切中要害，僅限於關鍵的和重要的事項。評估績效的主要目標不能太多，否則無法專注於核心問題；三、既有挑戰性又有現實性，能激勵員工提高績效；四、時限的要求，為實現目標設定截止日期以激發緊迫感。多數職場者的中心目標都是成就的最大化，故既需保持短期的高績效率，也需維持長期的績效增長。

陳傑榮

DrChan212@gmail.com

曾淵滄: 買股要賺錢, 不能買貴

曾淵滄專欄 2010-11-03

從來沒有目標價
海豐國際（ 1308）昨日終於吐氣揚眉，股價回升至 4.78元的招股價之上，昨日我說海豐可升破上市價，這是不是我的「目標價」？不是的，我買股票從來沒有目標價，定目標價是沒有甚麼意義，海豐上市時與博士蛙國際（ 1698）、碧生源（ 926）、福源集團（ 1682）等熱爆股撞期，再加上市場對航運股存戒心，因此海豐上市就潛水，好不容易才浮上水面，股價能浮上水面靠的是第三季優越業績及相對較低的預計 PE。

近來，我不斷地強調不要胡亂相信「有買貴，沒買錯」的理論，買股票要賺大錢，一定不能買貴，正如最近不少人批評股神畢菲特沒眼光，說股神也會買錯股，買中比亞迪（ 1211），近日比亞迪股價表現得並不好，但是這些批評股神的人忘記，股神是以每股約 8元的水平買入比亞迪，股神從沒有建議你在 80元的水平買比亞迪。

釣魚台島撞船事件發生之後，日本拉攏美國來對付中國，美國也樂於踩一隻腳進來，當日本在自鳴得意之時，沒想到俄羅斯總統竟然到目前被俄國佔領，日本稱為「北方四島」的地方巡視，這是中俄之間的微妙安排嗎？

曾淵滄:海豐可升破上市價

曾淵滄專欄 2010-11-02
股市由 9月 1日開始急升，兩個星期前出現小調整，不少人一見調整就跟着拋售，他們認為這麼做是鎖定利潤，將已賺到的利潤放入口袋，這樣做似乎是袋袋平安，但問題是：當你鎖定利潤，套利之後股價再突然急升，你追不追？
追的話，低價賣掉股票再高價追回，錢賺少了，不追的話，萬一股價再上升，怎麼辦？是不是將來得以更高價追入？
這就是為甚麼我曾經說在大牛市中，買了好股就不要理會股價的短期波動，過早套利只能賺粒糖，而且一定會逼你在較遲的時候以更高價買回，得不償失，只要你確定目前是大牛市，其間的調整算得了甚麼，由它去吧！

量寬規模影響不大
你們需要做的是不斷地看看有沒有股價仍未上升的好股，去發掘好股比天天去猜明天是升是跌好得多。
過去兩個星期股價為甚麼會調整？因為市場傳出消息，說美國聯儲局在本月 4日公佈的量化寬鬆政策的規模可能沒有想像中的大，再加上鎖定利潤的心態，股市就調整了。
實際上，本月 4日公佈的量化寬鬆的規模大小，根本不重要，如果規模小，投資者仍然會期望將來還會再增加，有 QE2就有 QE3， QE4……擔心甚麼？

上星期推介的海豐（ 1308）昨日終於起步，我認為有條件升破上市價，現在股市升至這個水平，便宜股不多了，航運股應該是相對依然便宜的股，因為一直到今年第二季，航運業似乎仍未見復蘇，是等到最近，一些航運股公佈第三季業績時才看到曙光。

航運業與航空業類似，船定時開，飛機也定時開，有貨有人與無貨無人的經營成本是一樣的，因此，若營業額上升，利潤會暴升，目前我手上就持有 4隻航運股，那是中國遠洋（ 1919）、東方海外（ 316）、勝獅貨櫃（ 716）與最近才買入的海豐。

曾淵滄:大股東包銷供股無有怕

曾淵滄專欄 2010年9月16日大股東包銷供股無有怕

去年，當勝獅貨櫃(716)宣 佈供股後，我極力推薦大家參加供股，沒有股者也值得買入股票來供股，當時我所持的理由是：勝獅貨櫃供股的包銷商就是大股東。世界上沒有大股東會做虧待自己 的事，大股東願意包銷，這表示供股價超值，大大的超值。去年，勝獅貨櫃供股價 0.35元，昨日收市價 1.84元，上升多少倍？值不值得供股？今年年初，越秀地產(123)宣佈改組，將手上所擁有的越秀交通(1052)全 部賣掉及送掉，送或賣給越秀地產的股東，股東每持有 2000股越秀地產可以收現金 180元或 60股越秀交通股份，也可以再額外付出 456元收購額外 152股越秀交通股份，折合每股 3元。如果小股東不收股票，則由越秀地產的母公司，即大股東越秀集團收購那些股而付每股 3元給小股東，小股東若不願付 3元買越秀交通的股，也由大股東承包買下，換言之，越秀的大股東成了越秀交通的包銷商，包銷價每股 3元。當時我一聽到這個新聞，馬上極力推薦大家買越秀交通，或接受越秀地產派送的越秀交通股份，而不是收現金，理由與推薦大家供勝獅貨櫃一樣，即大股東包 銷的股，一定是超值股。現在，越秀交通每股 4.18元，半年時間，比包銷價上漲 40%。越地 10供 3大股東包銷

前天，這種難 得的機會再出現了，這一回主角是越秀地產本身，宣佈供股， 10供 3，供股價 1.61元，又是由大股東包銷。今年上半年越秀地產的業績出現虧損，但是不要給這個數字嚇壞，之所以虧損，就是因為越秀地產以賤價出售，派送越秀交通給大 小股東，派送價每股 3元，但是資產值 5元，這只是紙上遊戲。過去幾個月，我經常說目前中央政府打壓房地產市場，但樓價沒有明顯的跌幅，減不減價則視地產商的實力，越秀地產的大股東越秀集團就 是廣州市政府，有廣州市政府撐腰，實力自然比一般民企地產商強。曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任