譚紹興: 傳推股指期貨 A股動力增強

2009/12/31

在 2009年最後的數個交易日，港股持續牛皮悶局，一連多日恒指均在 21000多點水平拉鋸，雖然昨日大市的成交略為增加，但仍只得 470多億元而已，相信不少基金大戶尚在假期中，估計後市要到下周才有較明確方向，惟提防明年初突然而來之沽盤。
相對於牛皮窄幅之港股，近數日內地股市特別亮麗，上證綜合指數非但連升 3日，更出現 3連陽之強勢（註：連升 3日，不一定會出現 3支陽燭），同時昨日滬深兩市之交投更增至 2500多億元人民幣，反映在年底時分仍有資金追入 A股，而昨日在本港買賣之安碩 A50中國（ 2823）成交金額亦急增至 21億元，位列昨日十大成交金額榜的首位。
整體上，觸發昨日 A股飆升的其中一個因素便是內地市場「盛傳」國務院已批准推出股指期貨云云（註：僅是謠傳）。股指期貨大致上是類似本港的恒生指數期貨（即俗稱期指），乃國內的指數期貨。據內地市場估計股指期貨可能會以滬深 300指數作為首個指數期貨。假若猜測屬實則在本港上市的標智滬深 300指數 ETF（ 2827）之交投量可能會因而增加，同時其股價也有機會間接受惠。

中資券商股逆市升

至於為何股指期貨推出會令 A股飆升，及 A50中國基金與滬深 300指數基金等也一同受惠？主因是據市場估計，當股指期貨推出時，誰人能事先持有一定數量的權重股（即重磅指數成份股），則在戰略方面便可左右股指期貨的升跌，情況正如大戶要舞動恒生指數期貨，亦要從幾隻重磅恒指成份股入手，所以近日明顯有資金流入多隻大市值的指數成份 A股。
至於哪些是滬深 300指數的重磅成份股？根據資料顯示，滬深 300指數的十大權重股分別為招行 A股、交行 A股、平保 A股、民行 A股、中信證券、興業銀行、浦發銀行、神華 A股、萬科 A股，以及北京銀行等 10隻 A股。
另一方面，股指期貨推出除了可令 A股短暫飆升外，亦會刺激國內股市之交投量，對國內證券行及其期貨業務有一定幫助，而昨日亦見在本港上市的光大控股（ 165）、申銀萬國（ 218）及第一上海（ 227）等具國內背景的證券行相關股份逆市勁升，而在這些股份當中，筆者一向較看好光大控股，此點已在本欄多次談及

東尼: 展望2010年

2009/12/24

並非每年股市都會出現暴跌，通常十年才會一現，時間約為期三年；股市也不會長久暴升，兩者出現的頻率其實差不多，很多時暴升是因為過度超買。
若你以為股市不是暴跌便是暴升的話，很抱歉，你錯了。其實大部分時間股市都在穩定的水平。正常而又理想的話，股市應該穩步上揚，並建基於通脹和公司盈利增長。
我預期明年大市平穩發展，因為大部分公司已穿上救生衣，裁員之餘還緊縮開支；他們不認為營業額能夠上升，故希望透過擴闊毛利率來增加盈利。

平穩的一年
來年很多香港及中國企業應會盈利上升，不過升幅將會放緩。因為美國聯儲局早晚會加息，這或會嚇怕部分股票炒家，然後引起通脹，不少公司亦會乘勢加價，藉以抵銷增加利息的開支。
不過，出現暴跌的機會亦很微，因為刻下股市未有超買，所以沒有人趕着沽貨。惟這不代表股市不會出現些微回落，畢竟經歷過去九個月的升市後，調整是必然的，但值得深思是企業盈利是否符合現時股市的估值。我認為合理的市盈率應該是十三至十四倍，而中國的刺激經濟措施，應該令基建公司、合約承包商、鐵路公司等有不俗盈利，就算不是今年兌現，也可在明年看見成果。
同樣，明年也不易出現暴升，因為股市未能完全忘記衰退，儘管充裕的資金和新股熱潮，證明下次帶領升市的種子——亞洲，仍然強壯。

短評四大巨企
明年股市的走勢，要視乎企業三月公布的業績，我相信業績不會有太大驚喜，惟應該比去年稍佳。組合內有多隻市值逾一萬四千億的巨無霸，各自在不同領域發展，應該交出令人滿意，但不會喜出望外的成績表。
中移動的盈利應和去年相若，約賺一千三百億元，折合市盈率僅十一倍，很吸引但欠缺增長動力。這並不出奇，畢竟它擁有八成市場佔有率，所以要透過 3G來刺激現有用家增加消費，從而提升盈利。中移動很平，惟我懷疑會否有人追捧，雖然它應該想盡辦法留着投資者。
沒有人知道滙豐今年的業績如何，因為有可能會出現撥備。不過，我認為明年走出美國的經濟危機後，滙豐盈利最少有一千五百億元，即每股賺八元五角，市盈率八倍半。這隻股票之前很活躍，至今依然是好投資，但市場對滙豐失去信心，在去年的膽戰心驚後，一直對其相當警惕。然而，滙豐仍能令投資者興奮，惟在三月之前，其今年的業績始終是一個謎。
工行應該可打破盈利紀錄，估計約賺一千四百五十億元，折合市盈率十三倍半。不過，其盈利增幅來自減少撥備多於銷售增加，這或會令部分炒家失望，但工行的增長潛力強勁，使其成為一項上佳投資。
中石油的盈利水平，應和去年差不多，約一千三百億元，市盈率約十四倍，除非油價升穿現時每桶約七十五美元的水平，否則中石油的股價將停滯不前。儘管我認為油價會再升，但現階段中石油吸引人投機多於投資。

10年從業員：地產業的黑暗不是我們能想像的

在下從99年接觸房地產業，一直幹到今天，這行讓我歡喜讓我優，讓我賺了很多錢，真的很多很多，但是也讓我很受傷，今天我終於拿到了簽證，過完年我就帶著老婆孩子移民離開中國這個罪惡深重國家了，有幾句話，還是想說出來。
　　　　
我大學畢業就乾了房地產，在一家業內TOP10的公司，，一步步從售樓先生幹到今天的地區副總，十年後，終於感覺到累了，也看透了，以前是不能說，今天終於可以說了。
　　　　
你們以為一定要財大氣粗才能做開發商？你們錯了，開發商大部分一開始都是空手套白狼，關係比資金重要的多，地才是一切的根本，只要跟政府關係夠硬，拿到了地，那銀行都巴巴的跑來，乖乖的給你貸款。
　　　　
你以為開發商都是自掏腰包？你們又錯了，土地轉讓金都是貸款的，修樓蓋房都是承建商墊資的，開發商沒掏幾個錢！
　　　　
你覺得蓋好房子，開發商該賣房了吧，這次還是錯了，開發商在開盤之前，會搞個內部認購，至少一半以上的房子都給內部認購掉，這個很多人知道了，其實就是找人向銀行貸款買房，這哦其實就是自己賣給自己，但也是變相把樓盤以市價賣給銀行，說白了就是產權變換一下，這銀行的錢就全進到開發商的腰包了，真正想買房的老百姓，第一次幾乎沒有能買到心儀的房子，基本都是“賣掉了”，然後過兩天告訴你說有人退房，其實這都是把內部認購的房子轉移到老百姓手裡，鈔票再一次進入開發商的腰包。
　　　　
你覺得開發商拿到錢了，就該去還銀行貸款了吧，這次還是錯了，開發商怎麼會那麼傻，進了口袋的錢還掏出來？開發商會用這些款子再去拿地，只要拿到土地，隨便哪個銀行都乖乖的撅著屁股上門來。
　　　　
　　　　如果你們問銀行就這麼傻？我要告訴你，銀行就是這麼傻，開發商向銀行貸款拿地，是用土地做抵押的，現在房子都蓋好賣掉了，開發商就算還不了拿地的貸款，銀行對這筆爛帳也沒辦法，只能去找政府，政府就把這塊地再次出讓，拆遷，補銀行爛帳。所以你們沒見嗎，但凡成熟的開發商，都是擁有好幾個相對獨立的經濟實體，錢就這麼轉來轉去。心情好就還貸款給銀行，心情不好就再說了。
　　　　
你們如果覺得政府是真心希望控制房價的，你們怎麼老是錯呢，真心覺得房價過高的，只是中央政府而已，但是中央政府手裡沒一寸土地，土地全是地方政府的。你們知道地方政府徵地多少錢一畝嗎？幾萬塊而已，可賣給開發商多少錢嗎？幾百萬一畝哦！對於地方政府來說，土地就是GDP，土地就是政績，土地就是繁榮昌盛。你說地方政府會聽中央的嗎？
　　　　
　　　　
好啊，中央的話地方可以不聽，那中央也不是吃軟飯的，於是新政策出台了，土地轉讓從以前的出讓製度變成今天的競拍制度。而且中央一揮手，央企老大哥們出馬了，老大哥們揮舞著鈔票出現在一個個土地競拍會現場，大家驚呼，中央要控制土地了。
　　　　
你們覺得央企出馬了，房價有望回落了。怎麼每次都錯呢！現在要拿地不光靠關係了，只能是競拍，這樣很多小開發商是不行了，但是土地就基本都集中到幾個大開發商手裡，變相土地兼併啊。央企老大哥是不差錢，但民企拿不到地，還不能抬抬價?競拍的時候多舉舉牌子，那價格就是幾千萬幾千萬的往上竄。央企再牛，我讓你拿地的價格跟市場房價靠攏，我讓你控制房價，你控制啊！地價就這麼高，你老大哥不拿，我民企拿，前面說過了，甭管什麼價格，只要土地在手，不怕鈔票沒有！
　　　　
老大哥們拿了地，那怎麼辦，只能蓋房子賣掉，賣什麼價？不可能低於低價吧。再說老大哥的錢哪兒來的，國家給的。國家的錢哪兒來的，從老百姓手裡收的。是的，事實就是這麼殘酷，國家從老百姓手裡收錢買昂貴的土地蓋成房子再以更貴的價格賣給老百姓。
　　　　
　　　　
這就是房地產界的循環，政府，土地，銀行，一次次的循環，生生不息，於是房價也就滾雪球一般。
　　　　
其實，真正想抑制房價，辦法很簡單，只要全民堅持兩年不買房，不要多，只要兩年，那樣會倒掉一批開發商跟槍斃一批銀行行長雙規一批市長，代價是大了點，但是換來的是啥大家心裡清楚。
　　　　
我乾了10年房地產，真的看透了，天天跟肥頭大耳的政府官員吃飯喝酒，跟腸肥腦滿的行長唱歌跳舞，真的累了。
　　　　
是的，我移民了，不要說我不愛國，我只是不想被某個強權集團繼續統治而已。
　　
　　
相信我，雖然我改變了國籍，但是沒有改變我的心，我每天都會告訴我的孩子，我們是中華民族，我們930萬平方公里的祖國美麗富饒，我們的人民勤勞勇敢 。孩子長大瞭如果問我為什麼要離開美麗的祖國，我會告訴他，爸爸只想讓你和媽媽生活的好一些。

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譚紹興: 大戶看淡金價後市？

2009/12/08

黃金有個頗強的季節性效應，一般來講在每年的 11、 12月及翌年的 1、 2月間，金價的表現相對較其他月份為佳，歐美黃金專家的解釋是，除了 12月份有聖誕節關係外，印度這個全球對黃金需求最大的國家之一，在 11、 12月的黃金需求差不多佔了全年的 4、 5成，主因是 11、 12月份是印度人結婚的旺季，故對黃金的需求大增。再加上中國人及亞洲人的新年也大多在每年 1、 2月間進行，亦令黃金的需求增加。
上一個黃金 的急升浪剛巧亦是在這段時間發生，當時金價由 2008年 11月低位 698.2美元勁升至今年 2月的 1007.7美元。隨後金價便開始反覆鞏固，直至 10月才再度突破。至於這次黃金會否再度在這 4個月勁升，雖然暫時難料，但由 11月至今，金價確實已有不俗表現，而這季節性效應最少亦命中了差不多一半。
可是從近期美國市場的情況來看，投資者仿似對近期金價可持續上升有點 不太相信。根據美國期權市場的資料顯示，近期黃金 ETF SPDR Gold Share的認沽期權相對它的認購期權更加昂貴。至於其衡量昂貴與否的方法是這樣的：它們以這黃金 ETF的價外認購期權之引伸波幅，相對其類似的價外認沽期權之引伸波幅來釐定的，例如在上周五，這黃金 ETF的 3個月 10%價外認購期權之引伸波幅為 25.9%，而 3個月 10%價外認沽期權之引伸波幅則為 26.9%，相對上黃金 ETF的 Put較 Call為昂貴。

慎防美元上升利淡股市

不過，在兩個月前情況剛巧相反，類似的 Put之引伸波幅為 20.6%， Call的引伸波幅為 24.4%， Call較 Put更加昂貴（順帶一提，這種比較期權引伸波幅的方法稱為 Skew）。
根 據研究顯示，以這方法比較，當黃金的 Put較 Call更為昂貴時，是反映市場認為黃金下跌機會較高，因而令看淡的 Put之價值較貴。同樣道理，當黃金的 Call較 Put為昂貴時，反映市場看好黃金的後市表現。此外，據報道，隨着黃金期權 Skew之變化，上周五亦觸發數名大戶因看淡金價而趁機平掉好倉。
筆者對投資黃金的興趣平平，但假若黃金下跌是受美元上升所影響，則問題大了，因為若美元持續回升，最終亦會引發 Carry Trade拆倉，不利近期勁升的股市。