針對外貿理應貶值,重提強美元 狼來了!?

2009/01/24

【路透社紐約廿二日電】剛上任的奧巴馬政府重提強勢美元政策，但市場相信新政府將必須讓世人相信所言非虛，理由是美國準備借入2萬億(兆)美元來重振經濟。

在奧巴馬就任美國總統後不到48小時，財長人選蓋特納宣稱強勢美元符合美國利益。這句話最先是美國前財政部長魯賓在14年前說出來的，後來布什政府隨意濫用，搞得沒有人再把它當真。美元兌歐元在二○○○至二○○八年跌了40%左右，兌日圓跌逾15%。美元貶值是布什政府用以平衡貿易逆差的手段，尤其是要減低中國的龐大順差。

撑匯率怕得罪中國

“這次美國政府支持強勢美元的話可能是認真的。他們必須極為認真。”紐約梅隆銀行全球策略主管夏卡爾表示，“數萬億美元的美國債券即將進入市場，如果不能完全相信美元將保持強勁，國外央行或機構還會買入這些債券嗎？”

分析師表示，由於美國經濟衰退、指標利率接近零、經常帳赤字又急速擴大，奧巴馬政府的挑戰在於要支撑美元匯率，但又不能直接干預市場。更要緊的是，華府一方面要達到這個目標，同時還不能惹惱中國這個最大的美國公債持有國。

東京三菱UFJ銀行駐紐約資深分析師盧普基說：“這才是真正的考驗。一方面要填補4,500億美元的赤字，令一方面還要籌措2兆美元……我們總是擔心外國投資者抛售美元，但他們沒有理由這麼做。他們持有的美元資產如此龐大，根本無法在不影響本幣匯率和經濟的情況下抛出美元資產。中國也是一樣。”

針對外貿理應貶值

去年一至十一月美國對中國貿易逆差累計達2,465億美元，而中國持有的美國公債規模高達6,819億美元。瑞信證券全球外匯主管卡茲夫表示，“針對中國的情況，美國事實上可能希望美元貶值……說歸說，實質的政策影響力可能很有限。”

卡茲夫稱，未來數月美元將保持強勢，因為其他地區的金融危機在加劇，英國和歐元區尤為明顯。他表示，“只要歐元走軟，美元就會保持強勢……美元和歐元是世界僅有的兩個儲備幣種，無論美國經濟基本面如何，美元走軟目前都不是問題。”

美林策略師貝爾斯基則認為美元相對強勢會持續好幾年，因美國將是第一個復甦的國家。美林認為強勢迴圈一般持續10年。

澳門日報

摩笛亂吹莫名其妙

曾淵滄
2009/01/23

大摩除了努力唱淡滙控（005）外，近日又進一步把唱淡的目標擴大到整個中國，出報告說中國經濟今年會硬着陸，不可能「保八」，GDP最多只有5.5%增長。5.5%增長是「硬着陸」？莫名其妙。

昨日，大摩再出報告唱淡煤炭股，估計煤價會下跌，可惜不靈，昨日兗煤（1171）升5.05%，升幅為H指成份股之冠，中煤（1898）升2.71%，神華（1088）升2.7%。

為甚麼大摩唱淡報告不靈了？原來大摩遇上更強的對手：中央的高官。前日有中央高官公開說，估計煤價會上升，高官的影響力大還是大摩的影響力大？


市場傳出AIG已準備賣掉AIA，我也相信可能性很高，正如前一陣子美國銀行與蘇格蘭皇家銀行不得不賣掉建行（939）與中行（3988）是同樣的道理，手上有值錢的東西都不得不賣。

AIG總部虧得很慘，但旗下的AIA可是一家好企業，作風穩健，不隨意參與高風險的投機。現在環顧全球，有多少家企業有能力拿出巨額現金來收購AIA？國壽（2628）相信是大熱門之一。如果國壽能接管AIA，國壽就是繼聯想（992）之後另一家國際企業，深深地打入國際市場。當然，成功、失敗是未知數。

美國最大的保險公司AIA可能落入外國人的手中，英國的巴克萊銀行也可能落入外國人的手中。英國電訊報報道，現在如果巴克萊再尋求注資，控股權就很可能落入中東國家之手，一場金融海嘯的確可能使到西方國家的大型金融機構轉手，落入外國人手上。這些外國人會不會影響左右西方國家的經濟？最後政府會不會介入？

道指急升,港股向好

簡卓峰 2009年1月23日

周三美股強力反彈。IBM季度業績勝預期，加上銀行股大幅反彈，道指曾勁升294點才現爭持，收報8228點，仍大升279點或3.5％。

以形態分析，道指由去年11月最低7449點，大幅上升至今年1月最高9088點，累積上升1639點或 22％，出現整固，如調整總升幅0.618至0.764倍，支持位在7835至8075點，本周三最低見7936點，獲支持而反彈。一個近乎雙底的「高低腳」徘徊區已形成，後市如升破9088點（假設1浪頂），則3浪大幅上望10727點或以上；反之，繼續反覆待變。

港股昨天反覆上升，恒指最高曾見12895點，上升311點，出現回吐，收報12658點，上升74點；成交363億元。

大市及滙控（005）均一如估計反彈，須％K升破％D才持續向好；反之，仍將波動。

以波浪理論分析滙控，熊市三期C浪已經見底或距底十分近了，滙控A浪熊一以中期（1）、（2）、（3）、（4）及（5）浪運行，經熊二B浪反彈至137.2元，熊三C浪再以中期（1）、（2）、（3）（以1、2、3、4及5小浪延伸浪運行）、（4）（以a、b、c浪運行）及（5）浪日來亦以1、2、3、4及5個小浪運行【圖】。昨天現「島嶼」，反映其熊市已結束或十分近底部了，且也合乎「浴缸原理」，最強股最後跌，即恒指去年10月10676點見底，滙控本月見底或近底，筆者昨天以0.097元少量持有滙控牛證16020，以10％止蝕。
新地（016）、中移動（941）（筆者持有）及港交所（388）（筆者持有）形成蓄勢待發的「頭肩底」巨大收集形態。銀行界指出恒指見8000點，預料與前年看42000點一樣，錯得十分離譜，以經濟數據分析股市，遲六至九個月因而常出大錯。

期指昨天先升後跌，最高曾見12880點，上升279點，出現回吐，收報12572點，下跌29點。須待STC（Slow）％K升穿％D，才現升市，反之波動。

上證A股指數昨天上升20點，收報2105點，如升破上月「高低腳」阻力2195點，大幅上望2700點，帶好港股。

國企指數昨天上升30點，收報6761點，7400點水平有爭持。


作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

買匯控

東尼
2009年1月22日

奧巴馬宣誓就職美國總統，對股市一點刺激作用也沒有，美股跌了332點來贈興，跌幅高達4%；道指下破8,000點，再度挑戰去年11月20日創下的7,552點新低。這是美股自1997年以來的低位，比2007年最高峰的14,000點差了一大截。

跌市的元兇又是金融股，昨天的罪魁禍手是State Street，股價由幾天前的40元跌至昨晚的14.9元；花旗最高曾升至59元，現在是2.8元，可能需要繼續向聯邦政府求援。要是華府真的打救花旗的話，花旗有可能需要以身相許，變成一間國家銀行，重蹈AIG的覆轍。

同一日，蘇格蘭皇家銀行向英政府求援，政府有可能要求70%的股權才肯出手相救。把股權買回來尚算簡單，由公務員來管理一間銀行才叫人頭痛。故事的結局很明顥：日後政府必須將股權向公眾出售，才能不惹怒納稅人或者銀行的客戶。

而美銀買下美林後才驚覺是個燙手山芋，和RBS吞下荷銀一樣同是服毒。美林還未克服次按的麻煩，復元需時。我看將來應讓有另一輪集體信用卡貸款潮，希望這不會演變成為另一場風暴。

要是銀行體系裏有甚麼問題，不單罪魁禍手要承擔惡果，所有人都成為代罪羔羊。昨日匯控（5）和渣打（2888）都大跌4%，這使我有機會以55元買入800股匯控來「溝淡」。現在鑽石組合裏匯控的平均入貨價是90元左右。

昨天也說過，我希望可以早早出售這批匯控，因為我現在已經持有太多銀行股：除了匯控以外，我還有30,000股中行（3988）、10,000股交行（3328）以及10,000股工行（1398）；組合的總值只有574,000元，銀行股已經佔了228,000元。

美國的銀行法可能會有驚天動地的轉變，格拉斯-斯蒂格爾法案（Glass-Steagall Act，限制銀行不能混營證券業務）在克林頓時期被廢除之後，今天可能會再度登台。這會限制證券業的增長。銀行本來就應該專注本業，為甚麼要兼營證券經紀和保險？

但這也令銀行的純利增長放緩 － 匯控就是受益人之一。匯控從此以後只能從傳統銀行和外匯業務賺錢，但繼續增長是肯定的。

高盛和大摩也要重新思考業務的將來。今天它們十分依靠經紀業務帶來的盈利 － 尤其是併購和新股上市的業務。以前從事的商人銀行業務，其實仍然大有可為。

中人壽（2628）去年的純利比前年低50%，一點也不出奇，我已經文警告過中人壽的股價偏高。要是2008年的純利是200億元人民幣，那麼20.3元的股價（即5,650億市值）推算出來的市盈率高達28倍 － 我甚至懷疑，2009年的純利會否繼續倒退，因為在國內人壽保險產品很難賣出。以15倍市盈率推算，要是中人壽的盈利介乎150億至200億元之間，市值就是2,300億至3,000億 － 即每股10元。

任志剛警告:金融海嘯第2波浮現,震盪更劇烈,恐波及新興市場

2009 / 01 / 22
金融海嘯令環球經濟陷入衰退。香港金管局總裁任志剛21日警告，金融海嘯第 2波正在浮現，其震盪和蔓延，比第 1波更厲害、更快速，不排除波及新興市場。他並強調，全球經濟轉差，金融機構去年業績「見紅」不足為奇，隨著 2-3月份業績公布期的到來，市場將出現另一場震盪。

香港《大公報》報導，任志剛昨日在外匯基金發布會上指出，金融海嘯第1波在去年第3季爆發，但當時新興市場的基調依然保持良好，受影響的層面主要集中於金融機構及次貸層面。

事實上，全球股市去年底出現明顯的反彈趨勢，但踏入2009年不到 1個月卻後勁不繼，且跌勢見加劇，逐步逼近去年10月海嘯第1波時的低位。近月多個新興市場的經濟表現急轉直下，經濟出現倒退，失業率持續攀升，反映第 2波已經浮現。

任志剛認為，第2波傳染性比第1波還要高，全球各地將會受重大影響，第 1波衝擊歐美成熟市場的銀行體系，不排除第 2波也波及新興市場銀行體系。他形容新興市場的「底子」原先就較弱，一旦爆發「傳染病」時，受感染的機會自然較高，但現階段難以估計「病情」的嚴重性。

自2007年爆發次按問題後，歐美多家銀行多季巨額虧損，面對情況進一步惡化，政府針對銀行業推出相關措施，透過入股、購買不良資產及注資等形式，拯救大型金融機構，避免雷曼事件重演。儘管亞洲及新興市場直接受次按衝擊的程度較低，但基於經濟及金融市場下滑，無疑令金融機構盈利能力受威脅。

任志剛認為，金融機構去年度業績「見紅」不出奇，但更重要是2、3月相繼公布業績時，投資者需要有心理準備，全球市況可能因業績數據而出現大規模的震盪。

不過，任志剛重申香港銀行體系依然相當健全，不良貸款比率低於1%。雖然有跡象顯示可能升至1%或以上，但相信仍能保持偏低水平。他說，金管局自金融海嘯爆發及信貸市場緊縮後，已推出一連串相應措施，紓緩銀行對資金需求的壓力，但直到目前為止，並沒有銀行透過備用信貸提取資金，而以拆借形式增加流動資金的銀行極為少數。

source: 鉅亨網

滙控極超賣吸引力增

簡卓峰

2009年1月21日

本周一美股休假無市，滙控（005）在倫敦則一度大跌至52元才反彈至56元收市。
港股昨天裂口低開，恒指最低曾見12816點，下跌524點，出現反彈，收報12960點，下跌380點；成交395億元。

滙 控繼續成為拖低大市的「元兇」，最低曾見56.8元，大跌5.5元，跌幅8.8％反彈，收報57.5元，下跌4.8元，跌幅7.7％。技術上，9RSI最 低曾跌至11點及曾低於250天線49.7％，極度超賣，預料距見底已不太遠了。滙控由前年歷史高位153.5元，跌至昨天最低56.8元，暫時總跌幅 63％【圖】，預料1988年最低價43.7至56.8元，成為滙控強大支持區。
恒指由本月7日至昨天，曾出現第三個下跌裂口，而即市填補第三個，通常三至四個裂口，便出現反彈或升市，不妨注視。

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恒指11814點（11月21日）為2浪底，大幅上升至15781點（12月11日），為3-1浪頂，共上升3950點，以a、b、c浪，作2浪整固中，如 調整0.764，支持位在12746點，昨天最低12816點，已經接近支持，如滙控喘定，則大有轉機。滙控已大跌63％，已反映大部分不利因素，現價預 期周息12厘，即使打個六折，也有7厘多，開始有吸引力了。
中移動（941）及新地（016），由去年9月至今似形成巨大收集形態的「頭肩底」，2004年年初曾指出，新地已形成「頭肩底」，現在是否歷史重演？中移動昨天「破腳穿頭」升0.8元，筆者持有。
期指昨天裂口低開，最低曾見12778點，下跌615點，出現反彈，收報12888點，下跌505點；如滙控喘定，期指將現反彈或上升。
上證A股指數昨天續升，收報2093點，上升8點，如守2020點之上，則大有轉機。
國企指數昨天下跌240點，收報7006點，支持位在6800點，守穩則展升浪。
作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

好戲連場，奧巴馬正式宣誓

東尼
2009年1月20日

好戲連場，奧巴馬終於締造歷史，正式宣誓成為美國總統，民主終於得勝。

我年紀大了，竟然能在有生之年目睹奇跡在眼前出現。種族歧視竟然比性別歧視更早被攻破。我痛恨之前的政權，布殊只顧個人榮耀而不聽從專家顧問的建議，結果弄巧反拙。

美國肆意攻打阿富汗，又以大殺傷力武器為借口攻打伊拉克（與聯合國的查證背道而馳），其他在國內剝削人民自由的例子更加不勝枚舉。還有對於以色列在中東草菅人命，美國又採取「隻眼開、隻眼閉」的態度，完全漠視聯合國的決議案。

奧巴馬接下一個爛攤子，需要極強的政治手腕來收復，我們很快就會看見他的功力。在上任之前，他做了不少工作都有正面的成效，身邊有一隊出色的團隊來協助他，令人刮目相看。

最急切需要解決的，莫過於經濟危機，因為這關乎全世界的命脈。雖然金融風暴遲早會自然消失，但世人不願意再等了。

花旗和美銀公佈的業績慘不忍睹，令投資者再次逃離銀行股的英雄塚。問題的根源是較早前的收購，美銀收購美林、花旗收購多間證券商等等令它們今天成為熱鑊上的螞蟻。風暴已經吹到歐洲，蘇格蘭銀行嚴重虧損，原因就是收購了荷銀。

瑞銀早前損失慘重，今天竟然與大摩同聲同氣，唱淡匯控（5），連英國金融時報也加入戰團。但匯控唯一的收購只是美國的Household International，到了今天應該撥備得七七八八。可以肯定的是，匯控如果預料盈利會有甚麼不測，一定會事先警告投資者；要是有需要供股集資的話，它早就做了。

摩根大通公佈，盈利從去年的30億美元跌至今天的7億；所以說，並非所有銀行都是損手的。

奧巴馬不會太關心這些銀行的生死，而且他身邊已經有一隊人馬隨時和銀行「講數」，此外還有聯儲局和證監會從旁協助。他最關心的，是金融危機如何影響平民百姓的生計，尤其是樓價暴跌和就業下跌的影響。他必須以大局為重。

美國總統需要關注的不只是自己國家，更要有非凡的國際視野。即使在布殊八年專政下，美國仍然是自由世界的象徵，所有國家爭相模彷的對象，還是世上最有錢的消費者。但這個角色不會長久。中國和印度憑巨大的人口，再加上美國的國力受金融危機大幅蠶食，兩個發展中國家遲早超越美國。

奧巴馬的背景很有趣：父親是肯亞人，在印尼受過教育，母親卻是美國人；而有一個同父異母的兄弟卻居於深圳，操流利國語之餘還有一個中國籍的妻子。

我相信，白宮由他來主理會是一番新氣象。他一定能拯救美國，拯救世界，拯救人們八年來失去的自信心。

滙控再跌, 港股續升

簡卓峰
2009年1月20日

上證A股指數昨天裂口高開，以2069點開出，上升18點，最高 曾見2119點，上升68點出現回吐，全日收報2086點，升34點。以形態分析，昨天升破自去年9月至今的三角形降軌或第三條扇形降軌，或「頭肩底」頸 線2020點。如後抽守其上，及升破上月高位2195點，則量度升幅上望2700點，即由昨天再升28.6％；如出現這種走勢，港股大幅向上突破 15800點。而目前，有分析者下望恒指8000點，個人絕不認同，而恒指10676點已熊三C浪見底了，但目前處於波動。

上證A股去年10月 1749點已熊市見底，11月、12月及本月，成交開始大增，上周五交投激增，OBV利好，支持昨天向上突破。

港股昨天先升後回，恒指最高曾見13519點，上升263點，出現回吐，最低13098點，跌158點反彈，全日收報13339點，升84點，成交379億元，OBV現上升信號。

滙控（005）急跌拖低大市，曾低見61.3元低位，跌2.9元，由前年最高153.5元計，暫時總跌幅60％。技術上，9RSI跌至15點的大超賣水平及已低於250天線45.5％，該有爭持或反彈上升，現處熊三C-（5）浪，跌市尾聲。

新地（016）昨天急升5％，收67.45元，升3.45元，去年10月至今，似形成巨大的「複式頭肩底」【圖】。該形態「一頭四肩」，但「左肩」較低，與「右肩」不大對稱，而仍然可以成立，但須升破頸線76.8元，才大幅上升，大市亦然，而中移動（941）形態相若。

期指昨天早段急升，最高曾見13533點，上升281點，出現回吐，最低13066點反彈，全日收報13393點，升141點。技術上，13850點有阻力，須突破才現強勢；反之，仍然波動反覆。而昨天OBV向好。

國企指數昨天先升後回，全日收報7246點，升98點，50天線 7480點有阻力，如升破則現轉機。筆者昨天0.148元沽出國企認購輪15685，微利5％，0.76元減持越秀（123），微利2.7％。而聯想 （992）則虧損，續持有。中財險（2328）昨天升3.9％，續持有，財險似（2）浪調整尾聲，如守3.3元，（3）浪大幅上望6.4元。

作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

甚麼才是足夠？

東尼
2008年1月16日

我昨天建議讀者買入匯控（5），但又不要買太多。有讀者問我：買幾多才夠？


答案是：因人而異。這很在乎你有多少儲蓄、你願意承擔多少風險，以及你對匯控有多信賴。我認為，比較合適的比例是投資組合的10%左右，最好不要超過20%。



我必須承認，我的觀點隨金融危機的發展而不斷變化，直到今天仍在變。以前我認為，把所有雞蛋放在同一個籃子也問題不大，因為匯控自己一間公司，業務已經相當分散。而且我以為銀行股屬於「安全」的投資，匯控更是穩陣之選。



以前我看不到買匯控有任何問題。但我現在已經改變主意，匯控的股價表現絕對令我失望；不過，我最關心的，還是公司的盈利和股息。匯控的盈利在過去不斷增加，即使在2001年的劣境盈利出現倒退，股息仍然有增無減，所以我不相信買匯控有問題。但到了今天，我已經作了最壞的打算。



1998年匯控的每股盈利是4.15元，之後增加至2007年的12.87元。2008年的業績尚未公佈，但中期業績已經從去年同期的850億倒退至600億，當中有大部份都是因為壞賬撥備增加所致。



如果匯控下半年也賺600億，那麼全年的純利就會是1,200億，即每股10元，也就是今天股價66元的15%。去年全年純利是1,480億元，下半年則是630億　－　這是撥備170億後的數字。這看來十分合理，代表未撥備之前的純利是800億元。由於有保留盈利，全年純利應該會增加。



要是半年盈利能達到700億元（即全年1,400億），那麼問題只會出在撥備上。除非純利跌至600億元，那麼匯控才會真的如大摩所說般，只值52元。10倍市盈率代表10%的盈利率　－　即使明年的盈利大跌，10倍仍算抵買。



匯控是一間環球銀行，在正常的情況下，香港、歐洲和北美的純利各佔至少25%，其餘小部份的由南美和亞洲其他地區瓜分。2009年銀行業整體應該會出現倒退，但2010年就很難說了。個人來說，我希望美國樓市會在今年重振旗鼓，2010年會開始復甦　－　我比大摩的分析員要樂觀得多。



如果你有100萬本金，我會建議你用三份之一入市，當中包括至少800股匯控。與此同時，我相信建行（939）和交行（3328）等中資銀行的增長潛力要比匯控高，但匯控恢復元氣的能力卻又比較強。



恆指今天跌至13,000點，我又技癢想入市了。但成交只有500億元，卻又不足以支持入市的理據。我正在密切留意買入的對象。

匯控急跌拖低港股

簡卓峰
2009年1月16日

週三美股急跌。美國零售銷售數據疲弱，市場擔心經濟進一步下滑，道指一度急跌308點，低見8140點爭持，收報8200點，下跌248點或2.9％。

回顧道指由去年11月最低C-（5）浪底7449點，大幅上升至今年1月最高9088點，累積上升1639點或22％，出現回吐，如調整總升幅0.618，支持位在8075點。

港股昨天大幅低開，恆指最低曾見12904點，下跌801點，出現反彈，收報13243點，下跌462點；成交439億元。

匯控（005）由於有集資壓力，在環球市場急跌，拖低港股，昨天最低曾見65.55元，下跌4.45元，9RSI跌至20點反彈，收報66元，下跌4元。匯控前年最高曾見153.5元，技術上，STC（Slow）頂背馳，曾指出大屠殺開始，其後大熊市運行A、B、C浪，暫時最低見昨天的65.5 元，跌幅57.3％， 2001年低位68.25元失守，進入43.7元至68.25元支持區內，目前如吸入，要有長線投資的心理準備，因現價仍未穩定。

個人預期港交所（388）2010至12年可上望280至310元，筆者昨天以68.7元吸入四萬股，作長線投資，如再跌則再吸，不作止蝕，這些資金都是去年9月及10月大跌市揸恆指認沽期權賺三十多倍賺回來的，以61萬賺取2093萬元，買得十分輕鬆，把大投機賺回來的資金，買入大藍籌股作投資，心安理得，長線回報極高。

恆指出現脫離形態裂口，出現大孤島，如現後抽，上望13855點水平，再定去留。

期指昨天大裂口低開，最低曾見12868點，下跌839點，出現反彈，全日以「孤島十字架」收報13051點，下跌656點，期指由去年10月最低10567點，大幅上升至本月最高15850點，共大升5283點或50％，日來出現整固，如喘定，後抽上望13885點，再定去留。

上證A股指數昨天下跌9點，收報2015點，須升破2195點的上月高位，才有作為。

國企指數昨天下跌176點，收報7042點，6800點料爭持。中移動（941）、信置（083）及港交所，近日2浪已調整1浪月來總升幅0.5，支持力隨時出現，該等股票勿看得太淡。

匯控身陷險境？抑或大摩自身難保？

東尼
2008年1月15日

關於大摩唱淡滙控

世界末日，就是人類滅絕之時。金融市場的末日，正是花旗、大摩、細摩和匯控（5）變得一文不值之時。

大摩發現報告，說匯控可能只值50元；後來一再有人問我的看法如何。報告假設，匯控需要從市場集資約200億元，並且預計2009年和2010年的盈利會大幅下跌。

大摩自己其實自身難保，可能很快就會被花旗集團吞併；像美林一樣，大摩很快就會成為歷史。到底這份報告是經過深思熟慮，抑或純綷是大摩在臨終之前試圖嘩眾取寵？我不知道，但大摩的確是一嗚驚人，引來潮水般的反響。

讓我為匯控護駕。首先，200億美元壓根不是大數目，假設2007年的純利表現算是有代表性的話，這只是一年的盈利而已；在正常的情況下賺200億美元算是合理。匯控2007年底的總資產是23,500億美元，而淨股東權益則是1,280億元。經過撥備170億元之後，匯控仍在2007年仍然賺了200億 － 當然，潛在債務可能會在2008年有所增加。

估計匯控會集資，大摩不是唯一一人。我也不知道匯控有沒有考慮這個方案。不過，我相信次按危機已經告一段落，實在很懷疑公司會不會再度進行大額撥備。更何況，2010年的盈利會變成額外的儲備。

與此同時，英國和歐洲國家的情況很可能會轉懷，但歐洲的銀行比美國的更加謹慎，所以不會需要再大幅增加撥備。希望事情真的如我所願吧。

與其胡亂猜測2010年的業績，不如靜候2008年的成績表。我真的不知道2008年的業績如何，也不知道撥備會否真的變成支出。因為匯控通常都會過份保守，大額為壞賬撥備之後，又會大額回撥成盈利。

大摩所估計2009年的數字，可能真的會變成事實。但我認為他們太過悲觀了，而2010年的數字更加有點像瞎猜。我連2008年的盈利也不知道，大摩憑甚麼可以準確估計2010年的數字？

由於不知道2008年的數字，因此我完全不能預計今年的股息政策，以及股息會減少至甚麼程度。最近幾年匯控的股息一直增加，而當年收購米蘭銀行時，股息也維持不變，但當時或許還有每年派發紅股的習慣，而在今時今日的市況中我當然不會有此如期。

股息的問題，也許葛霖（Stephen Green）已經想了不知多少個晚上。要是終期股息能維持不變，那麼今年的季度股息就很難定斷了。如果匯控決定繼續每季派17美仙，那麼看來公司不預計2009年的純利會大跌，不知是否太過樂觀？

到了關鍵的問題：應不應買匯控。我可以肯定的告訴你，100元以下的匯控極之便宜，但值不值得買入又是另一回事。投資銀行出版報告只需要一個「講」字，但用真金白銀買入，就需要非凡的決心。

我自己嘛，我手上已經有足夠的匯控，沒有理由再增持。如果股市回升的話，我當然會很滿意；但要是再跌的話，我也不會加錢追買。不過，如果你持有的匯控股票很少，不妨牛刀小試，但切記不要太過「身」入市，保留現金作備用才是上策。

恒指守上升軌反彈

簡卓峰 2009/1/15

美 國12月貿易赤字大幅下降，周二美股早段上升，道指曾見8522點，上升49點，隨後又現回吐，收報8449點，下跌25點。技術上，道指由去年11月最 低C-（5）浪底7449點，大幅上升至今年1月最高9088點，累積上升1639點或22％，回吐如調整總升幅0.5，支持位在8268點。

港股昨天先升後回，恒指最高見14019點，上升359點，出現回吐，收報13705點，上升37點，成交增至662億元，配售中行（3988）股份上板佔184億元。
恒指由去年10月最低10676點，反覆上升，最高升至12月的15781點，累積上升5105點或47.8％，下調至13855點，本月升至15764點，二次到頂不破，下調至本周二最低13645點，獲升軌支持【圖】，昨天反彈，即由10676點至今，形成一個待變的上升楔形徘徊區。

恒指連跌六天，小時圖已出現五個微浪，MACD三底背馳，13500點現爭持。
滙 控（005）被超級大鱷唱淡，昨天逆市下跌3元，已低於250天線39％。大鱷經常居心叵測，2007年10月30日，中移動（941）最高見160元新 高，超級大鱷高唱上望196元，筆者則強力睇淡，指出已形成「上升楔形」，5浪尾聲，反提出沽空四種恒指11月認購期權，以及指出大屠殺已開始，結果，中 移動及大市狂瀉！可見超級大鱷在市場搵食，常出口術，前年10月高唱42000點，而信一成也輸到暈。

期指昨天先升後回，上午最高曾見14016點，上升444點，出現回吐，收報13707點，上升135點，期指由去年10月最低10567點，先大升至本月最高15850點，共大升5283點或50％，日來出現整固，如守13500點，重展更大新升浪。
上證A股昨天勁升69點，升幅3.5％，收報2025點，如升破2195點之上月高位，大有作為；利好港股。

國企指數昨天上升139點，收報7219點，7000點暫現支持，守穩則升浪重現。筆者昨天買入中國海外發展（688）。

大摩唱淡滙控睇33元

「摩笛」再次奏起！滙豐控股（0005）股價昨日一度向下插穿70元創出七年新低，摩根士丹利證券三個月內第三度發表報告唱淡該股，把其目標價由75元大幅下調至52元，更揚言最悲觀估計有機會下試33元。滙控股價昨日收市勉強企於70元，全日下跌3元或4.11%。於倫敦市場一度大跌逾9%至1999年以來十年低位。本港時間傍晚時份，該股報588.5便士、下跌8.05%（51.5便士），相等於約65港元。

大摩並且認為該公司需要集資最多300億美元（2,340億港元），較原先估計的250億美元增加；盈利於2009年大幅急降，導致派息額削半，惡劣情況至2011年前亦難扭轉。


倫敦市場見65港元


這份厚達56頁的報告以「為何我們認為滙豐控股需要200億至300億美元資本和削減一半股息」為題，指出倘若滙豐控股於英國、香港和亞洲其餘地區的壞帳重回1990年代初期之高位，最悲觀估計該股價甚至有機會下試33元。換言之最惡劣情況下，該股仍有超過50%下跌空間。
根據報告，滙豐控股於 2009年盈利將會急劇下挫，情況至2011年也難逆轉，並且重申於2009年需要削減一半股息，以紓緩部分資金壓力。今次已是大摩於過去三個月內第三次發表報告唱淡該股，亦是今年以來四度削減其目標價，由2007年底的115元降至52元，累計下調接近55%。


預計經營狀況轉壞


事實上，大摩於2008年12月中已估計，滙控需要集資最多250億美元，不過隨着環球經濟持續惡化，過去一個月內各國央行紛紛進一步減息，該集團資本狀況亦雪上加霜。大摩認為，低息、壞帳率上升及匯率市場的負面效應，將被迫使滙控集資增至300億美元。
該行估計，除美國業務嚴重衰退外，最壞情況下，滙控2009年於英國、本港及亞洲其餘地區的壞帳亦將重回1990年代初期之高位。屆時該集團供股的機率將升至60%，可能需要供股約200億英鎊（2,255億港元）；其股價最差則有機會下試33元，換言之仍有超過50%下跌空間。大摩新近再下調滙控 2008、2009及2010年的每股盈利預測，分別17%、39%及32%。


首三季業績已倒退


翻查記錄，滙控2008年首三季稅前盈利已出現倒退。當中單是第三季，該集團旗下的滙豐融資，已再為消費、信用卡及按揭等貸款撥備近42億美元（逾326億港元），佔整個集團於期內的貸款撥備總額三分二。行政總裁紀勤當時已坦言，未來情況或繼續轉差。而市場對該集團2008年第四季的業績亦十分悲觀。
除大摩外，其餘券商於近月亦紛紛看淡滙控。當中美林亦於不久前發布的研究報告中，將滙控2009、2010年的盈利預測分別下調17%及16%，並下調目標價下調16%，由早前的87元降至73元。另外里昂證券不久前則調低滙控目標價至64元。

Source:新報

曹sir的2008

電視B推出了一連十集的「我的2008」，回顧了2008年的十項人和事。第一集：《股海仁心》，講述了經歷08金融風暴的曹仁超及其投資之路。曹sir在節目一開始就鼓勵香港人要樂觀面對經濟低潮，不要因金融風暴的打擊而自我放棄，否則，就變成是永遠的失敗了。

四十年股壇戰史

曹sir於1967年中學畢業，當年人浮於事，月入二百幾；由於乜工都做，曹sir好快就儲到五千蚊嚟炒股票。又因為專博高風險股票，祗用三年時間就賺得二十八萬，這數目夠買兩座半山豪宅。自大令曹sir炒孖展並將股票總值放大到一百萬，結果股市一跌就是30%，手上股票大蝕，幸運的是曹sir趁反彈離場時還有八千蚊落袋。

明暸局勢—洞悉致勝之道

1984年七月，中英聯合聲明時，香港的土地供應受限制，當時樓價五百蚊一呎、恆指祗有800點，一直揸到97年，恆指升了二十倍，樓價由五百蚊升到萬二蚊，也升了幾十倍，所以，在這段時期要買樓或地產股。而曹sir就用十五萬做首期去買六十五萬嘅樓，到97年上半年賣出時已值五百萬，利潤超過二十倍。另一例子是1989年，鄧小平話改革開放不變；曹sir話不應擔心政治事件，因對經濟影響有限。

曹sir指出，這兩次都是好的買入點，賣出點當然是97年；董生推出八萬五，房屋供應大增，價格如何不跌？曹sir賣了香港樓並轉買倫敦樓，在96至98年間共買了十間房屋，理由是曹sir相信香港樓是當頭跌，而倫敦樓則是當頭起。

另一好機會是SARS。曹sir話，祗要諗通SARS不會年年都有，就知道危中有機了。所以，曹sir在當年三月就叫人買樓收租，九月叫人買豪宅；曹sir自己就買了地產股，到07年十月賣出時，利潤已是本金的200%了。所以，人人皆醉我獨醒就是致勝之道。

海嘯中蝕二千萬是幸運

曹sir話自己在金融海嘯中損失二千萬，但還是幸運的；因為他已用了3 / 7 分，祗持有三千萬市值的股票……但雷曼事件發展快得令人無力反應，曹sir的三千萬股票去到十一月祗剩下一千萬的市值。曹sir話自己幸運，是因為他已採取保守策略，否則損失會更大。

曹sir話今次衰退跟以前不同，因為香港人今次有錢，但沒有信心；祗要商家能刺激起消費者信心，問題就能解決。曹sir話香港人十分醒目，懂得轉危為機。

三招應付危機

三招：(1) 睇得準。平時搜集資料，祗要搜集資料愈多，睇得準嘅機會愈大。(2) 反應快。好多人鍾意睇定啲，Sorry，呢個世界好多嘢唔可以睇定啲。雷曼事件祗得五日時間你做反應，如果你反應唔快，你會喺海嘯中消失。(3) 即時行動。當你知道你應該做咩嘢反應，你唔應該等個靚啲嘅價。如果你反應快過其他市場人士，你已經安全；如果你等，你最終會喺市場消失。

投資之道

三個W：(1) When，幾時買，幾時賣。喺07年十月買同喺08年十月買就完全唔同。(2) Where，邊到買，邊到賣。喺97年，買香港樓同買倫敦樓就完全唔同，萬二蚊呎同三千蚊呎，好唔同。(3) What，買咩嘢，賣咩嘢。喺08年，你買雷曼債券同揸美金已經係兩個世界。如果你了解呢三個W，你已經掌握了投資關鍵。

危機應變

投資策略可簡單跟你的性格與年齡有關。用100 減去年齡，如果你20歲，你可以用你嘅80%資本做投資。當年齡上升，資本雖然係多咗，但機會亦少咗；尤其當你年紀愈大，你愈輸唔起。

投資態度：反向思維

巴菲特話，你貪婪時我憂慮，你憂慮時我貪婪；就如恆指三萬二時應該憂慮而非貪婪，一萬零六百點時應該貪婪而非憂慮。

人生態度：每天笑一笑，人生真美妙

樂觀可帶來幸運。信仰可令人對得失睇開啲，當你可改變看事物的角度，你會感到高興。

展望新的一年，曹sir話08年好大機會已經係跌市嘅底，因為雷曼事件不會年年都有。不過，09年的經濟一定非常差，但股市走先於經濟，所以09年可以逢低潮買股。曹sir建議香港人在09年努力工作，保住份工、財富與健康，佢相信09年過後，10年會見到光明。

曹sir話07年是瘋狂的一年，08年是悲哀的一年，09年是緊守崗位的一年，而到2010年，曹sir保證你會見到光明。

最後，曹sir話自己最大的幸運是找到了身邊的太太，失意時有伴侶支持，瘋狂時有伴侶提醒，這是人生中最重要的東西。

傳言是造市最有力武器

曾淵滄 09/01/2009

前日美國銀行配售建行（939），我錯誤地以為雨過天晴，昨日早上閱報，才驚覺李嘉誠於前日下午收市後也配售20億股中行（3988），這才令我吃驚。
一向來，我都很留意李嘉誠的買賣行動，要論香港的股神、樓神，排第一的應該是李嘉誠。前年香港股民狂炒國企股，內地股民狂炒A股時，李嘉誠很準確地幾乎在熱潮最高的時候潑下冷水。去年初，長實（001）更急急地推出將軍澳「首都」樓盤，一口氣賣光，結果如何？我已不必細說。

李嘉誠配售中行，配售價1.98元，昨日收市價僅1.96元，建行也跌破美銀的配售價。一下子，所有的中資銀行股成了配售傳言的主角，中行策略性投資者不少，而且全過了禁售期，這些西方國家的銀行全部在金融海嘯中陷入現金不足的困難，看來不可避免地會於短期內沽售手上可以變賣的股票，壓力的確不小。工行（1398）問題也不小，今年4月28日，高盛、盧森堡Dresdner銀行、美國運通銀行手上都有一批股份禁售期滿，這是幾乎肯定會被引爆的計時炸彈。
中資銀行遭配售的傳言滿天飛，甚至傳到控（005）會不會沽售手上的近20%的交行（3328）股票。曾幾何時，控不斷地說想擴大交行的持股比例，交行發行A股時控更擔心持股比率遭分薄。控不是一直想利用交行打入中國大陸的市場嗎？怎麼一下子市場會傳出控沽售交行的傳言？

失守13855後市更糟

傳言是左右市場最有力的武器，傳言不論真假，傳出來的同時只要再加上股價的配合，其他人就不必分辨傳聞的真假，馬上追隨，前日有關鄭裕彤的傳言就是一個好例子。鄭裕彤說「有人玩我」，但我認為這不是開玩笑式的「玩」，而是有心人在「造市」。
不過，從鄭裕彤病危的傳聞導致股價急跌來看，現在的確是時候好好地研究富豪第二代的水平，香港第一代富豪年紀都不小了。
指走勢已出現一個小雙頂，技術上看是很不好的，現在看看能不能守住去年12月24日指低位13855點，若守不住，情況可能更糟。

澳門博彩貴賓市場泡沫已爆破,博彩收入增長勢頭或結束

2009/01/08

金沙：澳門博彩貴賓市場泡沫已爆破

引述《彭博》，金沙集團總裁William Weidner表示，澳門博彩貴賓市場的泡沫已爆破，料將大幅下跌，因受環球經濟衰退，打擊內地出口，從而令環泥碼營運商未能從內地商人收回借款。

他又指，過於倚靠貴賓廳將令業績波動，金沙將專注於發展大眾市場，以抵銷影響。
中新網1月7日電 據澳門日報報道，摩根大通發表報告指，盡管澳門博彩業在2008年的收入創出紀錄，較上年增長31%，但增長勢頭可能結束。

消息未影響在香港上市的濠賭股表現，加上持有澳門賭牌的美博彩企業股價周一急升，刺激一眾濠賭股繼續造好，其中以銀河娛樂升幅最大，漲7.634%，收市報1.41港元。

摩根大通發報告:澳門博彩收入增長勢頭或結束

摩通認為，相信放松旅游限制的預期已經基本反映在相關股份上，建議短線投資者鎖定利潤。並指出與澳相關的博彩類股已經反彈，較其低點時已經上漲了超過100%，預計博彩類股將繼續區間波動。

由于市場憧憬放寬內地居民赴澳門簽注限制，刺激拉斯維加斯金沙及永利股價周一急升，分別漲19.61%及10.29%，同時也帶動濠賭股6日繼續造好。濠賭股中，以銀河娛樂升幅最大，早前該公司宣布以大折讓價格回購部分票據，分析認為可降低負債比率及利息。另外，新濠國際、信德及澳博分別升3.767%、 3.719%及1.639%。

Source : aastock, 中國新聞網

建行中行被股東減持

美銀落實減持建行股份, 李嘉誠基金在收市後亦配售中行股分

繼瑞銀在禁售期屆滿減持中國銀行股分後，美銀亦落實減持建設銀行股份。另外，李嘉誠基金在收市後亦配售中行股分，兩宗交易合共套現二百六十億元，新一輪的沽售潮令內銀股今日全線急挫。

美國銀行終於在禁售期屆滿後，以每股三點九二元配售五十六點二億股建行，套現大約二百二十億元，配售價較星期二的收市價折讓近一成二。

建行發言人指，美銀在配售前已經知會了他們，又指在劇烈動盪的金融市場下，美銀考慮本身的財務狀況，減持部分股分是正常的市場行為，不會影響大家的戰略合作。

另外，中行亦再被減持，外電報道李嘉誠基金在收市後配售二十億股中行股分，配售價介乎一點九八元至二點零三元，套現最多四十億。

策略股東先後減持的消息，拖累內銀股全線急挫，建行以接近全日低位收市，跌近百分之九。傳出可能成為下一個減持目標的工行，亦跌超過百分之七。

其他內銀股亦受壓：「很多外資策略投資者，其實本身的股價遠低於資產淨值，相反，她們持有的中資銀行股，股價相等於市帳率一至兩倍，從財務學角度，她們有一個很大的理性投資必要，減持高市帳率的投資，套現回購本身股價低於資產淨值的股分。」

根據工行年報，包括高盛、安聯和美國運通所持有大約一百二十億股工行股分，禁售期會在四月底屆滿。

另外, 瑞銀發表報告, 預期由於內銀股將採取更進取的撥備政策, 以增加不良貸款覆蓋率, 令去年業績表現令人失望。瑞銀在內銀股中偏愛招商銀行(3968.HK)、中信銀行(998.HK)以及工商銀行(1398.HK)。 瑞銀稱, 雖然增加撥備於充滿挑戰的信貸周期中, 可被視為穩健行動, 但同時影響不良貸款比率較多、以及於去年第三季覆蓋率較低的銀行的盈利表現。瑞銀相信, 內銀股股價表現於業績期時會較波動, 並相信投資者於今年首季後應尋找入市機會。

source: http://www.hkatvnews.com/v3/index.html

尋找優質電力股

東尼
2008年1月7日

2007年中資股熱潮中，電力公司的表現實在太不濟了。我買了一些華能（902），平均買入價低於5元。我曾經較喜歡北京大唐（991，現為大唐發電），公司的名稱現已除掉北京二字；另外之前我也曾買入山東國電，表現不錯，然後公司易名為華電國際（1071），至今我仍然持有一些，儘管我曾表示該公司未能達標。

電力本來是最基本的公用事業，我以為中資電力公司會隨經濟增長，甚至超越國內生產總值的增幅。當年的中華電力（2，即現在的中電控股）就與香港的經濟同步增長。

六十年代，當我開始融入香港股市的時候，公用事業是我的投資大忌，皆因政治因素往往會扭曲正常的營商環境。我也親眼見證了五十年代英式國營企業是何等的不濟。

中電的成績固然卓越，即使在多年的利潤管制下，公司仍然增長了200倍。但我對公用股的忌諱也不是無中生有的，今天民粹政黨不斷要求政府收緊中電的利潤管制，而中國政府為了廣大人民的利益，決定凍結電費，在商品價格不斷上升的雙重夾擊下，電力公司可謂四面楚歌。

電費是固定的，但煤炭價格卻不是。結果電力公司的營業額大幅上升，利潤反而倒退。去年華能要蝕錢，而其他電力公司也好不到那裏去。

華能是三間電廠裏規模最大的一間，現價5.7元，市值連700億也不到。這相當合理，如果2008年的盈利有改善那就更加便宜了。我預計2008年的營業額應該是60億元人民幣，而純利大概是30億元人民幣，盈利能力之低可見一斑。但2009年的純利可能會有改善，介乎80億至100億元人民幣之間，市盈率也就會升至比較合理的水平。

大唐發電昨日收報4.4元，市值約是500億，而2007年度的純利卻只有35億，但之後應該會增加。不過比較兩者的股價和潛在市盈率，我認為華能比較抵買。前年十月份華能一度升至10.8元，但很快就跌了下來。

華電報1.95元，市值只有120億元，2007年的純利是12億元。雖然2008年很可能沒有盈利，但之後應該會回復至2007年的水平　－　過去10年來華電的純利都差不多是這個數字。

假設中央政府肯放鬆管制，讓電力公司自行調整電費，那麼5.7元的華能是理想的買入對象。但華能的股價有如過山車，從九月中的6元跌至十月底的3元。我們不太可能會再看見3元的華能，但5.7元應該算是合理。

驟眼看來華電很便宜，但這不是理想的投資。大唐可能比較合理，但華能就更好了。因此我決定再等一會兒，之後再看看應否買入。

東尼Q and A

2008/12/31
東尼

問：思捷（330）市盈率只有八倍，息率達十釐，其市賬率亦低，更沒負債。過去五年，每年有雙位數字增長，成績亮麗得令人吃驚。你對此公司有何看法？
答：你的數據沒錯，問題是為何如斯便宜？

問：答案是害怕！投資者擔心它來年業績無以為繼。刻下環球經濟收縮，思捷今年度的盈利，幾乎可以肯定出現倒退，但我覺得情況不致太差，應該尚有能力派發股息，就算股息真的大幅削減一半，其息率依然可觀。
答：思捷置身競爭激烈及變幻無常的行業，早已證明在行內有優越地位，故不用太擔心。只要經濟復甦，思捷定能受惠，投資者會再對它刮目相看，並慨嘆為何錯失筍價買入。

問：你常說現在是投資股票的好時機，你覺得江西銅（358）、瑞房及中鋁前景如何？
答：我經常說任何時間都是買股票的好時機，不過很難猜測何時才算最好。正如所有啤酒都好飲，但總有些啤酒的品質較好。或者你可以說，儲蓄是好習慣，但令儲蓄增值的好方法，則是投資股票。這一向是我的宗旨，在刻下金融海嘯之際，我的信念不變。
江西銅是礦業股，它不算增長股，只是周期性股票，即你應該在銅價低位時買入，並趁高位沽出。但我並不看好銅價，因為銅的用途正減少，特別是通訊設備看來不會再用銅；而本來已關閉的銅礦，例如在智利的那些，卻有意重開。
瑞房由經驗老到的企業家管治，對公司及股東都老實坦誠。我相信這間公司未來一定有增長，然而目前經濟環境不利須借錢營運的公司生存，尤以地產股為甚。
中鋁是鋁金屬批發商，國內生活質素不斷提升，對鋁的需求依然強大。當鋁價上升，公司的盈利會增長；唯鋁價下降，便要蒙受存貨減值的損失。我認為現價可買入中鋁，畢竟它在國內鋁業，擁有壓倒性的市場佔有率。

問：近期油價大跌，國泰（293）理應受惠，你對此公司有何評價？
答：國泰生意很反覆，就算營業額上升，其盈利仍受周期性影響。根據以往經驗，只要國泰股價跌穿十元，例如九八年及○三年，它便能給予投資者優厚回報。現時是入貨良機，儘管客量短期會減少，對沖燃油亦有損失，但相信○九年便能重拾光輝。

問：我賣了物業套現八十萬元，希望全數買入匯豐，以賺取七釐息作日常開支，你認為做法冒險嗎？
答：匯豐在三月公布全年業績時，未必能維持末期息的比率，甚至有傳言指它要透過配股增加資本，但我看不到豐需要如此做的原因。假如豐真的減派息，其股息也應維持在六十八美仙，即每股股息五元三角，息率達七釐。
如果豐管理層打算讓本業增長，而非追求市值上升，發行新股並非最好辦法。就算它真的需要增加資本，也可透過出售非核心資產，而非發行新股。
若你打算現價買豐，可能需要有鋼鐵般的意志，我建議你等到豐公布業績後再作決定。其時豐股價可能上升，但你可買少一點，例如僅用四分一資金買貨，因為我懷疑豐的股價能否抗拒大市洪流。