甚麼才是足夠？

東尼
2008年1月16日

我昨天建議讀者買入匯控（5），但又不要買太多。有讀者問我：買幾多才夠？


答案是：因人而異。這很在乎你有多少儲蓄、你願意承擔多少風險，以及你對匯控有多信賴。我認為，比較合適的比例是投資組合的10%左右，最好不要超過20%。



我必須承認，我的觀點隨金融危機的發展而不斷變化，直到今天仍在變。以前我認為，把所有雞蛋放在同一個籃子也問題不大，因為匯控自己一間公司，業務已經相當分散。而且我以為銀行股屬於「安全」的投資，匯控更是穩陣之選。



以前我看不到買匯控有任何問題。但我現在已經改變主意，匯控的股價表現絕對令我失望；不過，我最關心的，還是公司的盈利和股息。匯控的盈利在過去不斷增加，即使在2001年的劣境盈利出現倒退，股息仍然有增無減，所以我不相信買匯控有問題。但到了今天，我已經作了最壞的打算。



1998年匯控的每股盈利是4.15元，之後增加至2007年的12.87元。2008年的業績尚未公佈，但中期業績已經從去年同期的850億倒退至600億，當中有大部份都是因為壞賬撥備增加所致。



如果匯控下半年也賺600億，那麼全年的純利就會是1,200億，即每股10元，也就是今天股價66元的15%。去年全年純利是1,480億元，下半年則是630億　－　這是撥備170億後的數字。這看來十分合理，代表未撥備之前的純利是800億元。由於有保留盈利，全年純利應該會增加。



要是半年盈利能達到700億元（即全年1,400億），那麼問題只會出在撥備上。除非純利跌至600億元，那麼匯控才會真的如大摩所說般，只值52元。10倍市盈率代表10%的盈利率　－　即使明年的盈利大跌，10倍仍算抵買。



匯控是一間環球銀行，在正常的情況下，香港、歐洲和北美的純利各佔至少25%，其餘小部份的由南美和亞洲其他地區瓜分。2009年銀行業整體應該會出現倒退，但2010年就很難說了。個人來說，我希望美國樓市會在今年重振旗鼓，2010年會開始復甦　－　我比大摩的分析員要樂觀得多。



如果你有100萬本金，我會建議你用三份之一入市，當中包括至少800股匯控。與此同時，我相信建行（939）和交行（3328）等中資銀行的增長潛力要比匯控高，但匯控恢復元氣的能力卻又比較強。



恆指今天跌至13,000點，我又技癢想入市了。但成交只有500億元，卻又不足以支持入市的理據。我正在密切留意買入的對象。