宋鴻兵:謹防美國向中國轉嫁經濟危機

近期，美國次級債危機已經醞釀成大規模的金融危機，繼4月份貝爾斯登破產被託管後，9月初美國政府正式接管了“兩房”。 9月15日，美國第五大投行雷曼兄弟破產，美林證券也被以500億美元出售給美國銀行，摩根斯坦利被迫向日本三菱銀行出售股份，在危機持續深化之時，美國 政府推出了高達7000億美元的救市計劃。 25日，華盛頓互惠銀行正式倒閉，成為美國歷史上倒閉的最大銀行。

潛伏於次級債危機之下 的究竟還有多少風險，美國金融風險升級究竟會對中國經濟產生什麼樣的影響？本報記者採訪了宏源證券結構融資部總經理宋鴻兵。宋曾擔任美國最大的非銀行類金 融機構房利美和房地美的高級諮詢顧問，也是《貨幣戰爭》一書的作者。早在2005年，他曾預言中國將出現嚴重的通貨膨脹。

美國的真正意圖

《中國經營報》：美國政府近期頻頻對機構施以援手，託管兩房，資助AIG，但也任由雷曼兄弟破產。透過這些不同的救助方式，其背後真正的意圖是什麼？

宋 鴻兵：你一定要站在美國政府的立場上考慮這個問題，怎麼決策才是政府利益的最大化是美國政府優先考慮的問題。 “兩房”有5.4萬億美元的債務，這麼龐大的債務，政府有兩個選擇：一是完全國有化，全部由政府扛著；二是讓外國政府承擔最大的損失，自己承擔最小的損 失。如果我是美國政府，一定會選第二個方案——讓外國人買單，尤其是中國。

怎麼做到這一點呢？首先不能讓兩房立刻倒閉，注入資金，維 持它的正常運轉。美國整個的抵押按揭市場都要靠“兩房”來提供流動性，它占美國抵押按揭市場的80％。 “兩房”每個季度需要2000億美元滾動資金，現在政府的資金僅夠它維持第三季度。錢用完了以後，這一問題還會出現，滾動資金是不斷需要的。

實 際上，美國政府必須要解決一個問題：錢從哪兒來？但美國全國儲蓄是負的1％，資本市場、經濟運轉全部要靠外部的資金撐著。如果外資不能持續不斷地流入美國 市場的話，美國經濟一定會出問題。前一段時期，美國政府主導美元升值，目的也是希望把全球的錢吸引過來，用這些錢來為“兩房”的債務買單。如果做不到這一 點，“兩房”還是會影響美國經濟。

《中國經營報》：美國次級債危機目前發展到哪個階段，最壞的時刻是否已經過去？

宋鴻兵：從今年6月到明年年中，次級債危機已經進入第二個階段，是信用違約危機，不僅是次級債按揭抵押貸款出問題，而是整個按揭貸款全部出問題。

在第二階段，老百姓還不起錢，開始出現大量欠款。 8月份，在美國5100萬有房的家庭，有400萬家庭出現延遲30天不付貸款的情況，信用違約率大概為9％。達到美國有史以來全國違約率最高的一次，而且波及面非常廣。

與此同時，美國房市還在加速下跌。如果在目前的價位上再跌15％，那麼美國負資產家庭將會再翻一番。我預計，未來房市的跌幅有可能達到這個數量級。那麼，到明年下半年，違約率會進一步上升。

第二階段的問題比第一階段還要嚴重。第一階段政府還能救，央行可以給銀行間與金融機構間注入大量流動性資金，暫時緩解危機。到了第二階段，信用違約危機是央行貨幣政策無法解決的。

《中國經營報》：隱藏在次級債危機背後的哪些潛在危險還未爆發？

宋鴻兵：比12.5萬億美元按揭抵押貸款市場更大的是資產抵押貸款市場，它包括信用卡、房貸、車貸以及其他。目前，美國信用卡違約率月增速也是呈兩位數的增長，企業債的違約率也在日益增高，這是比較危險的。

按此慣性來看，不僅是按揭抵押市場、資產抵押貸款市場，還有企業債市場的違約率有可能都會在明年迅速攀升，這個過程是難以避免的，除非美國經濟出現好轉，美元出現真正的反彈。美國經濟衰退或許會延遲，但這是以其他國家爆發大規模經濟危機為代價的。

中美兩國的微妙時刻

《中國經營報》：美國政府能夠成功向其他國家轉嫁經濟危機嗎？

宋 鴻兵：這是一個動態博弈過程，看誰能最後挺得住，這需要一些政治智慧，成功失敗皆有可能。歷史地看，不希望資本迅速撤離的國家，可以使用一些強硬的行政措 施，比如在最危險的情況下，關閉銀行市場、金融市場、股票市場，切斷與國際市場的聯繫，停止外匯兌換，美國也這樣幹過。政府可以採取這種極端的手段，用行 政的手段卡死危機。如果不能吸引其他國家的熱錢回流美國本土，美國經濟必然會出現危機，導致嚴重通貨膨脹，形成以美國為中心的全球經濟滯脹。

《中國經營報》：如果美國成功轉嫁金融危機，你認為哪個國家的危險係數更大？

宋鴻兵：對任何國家來說，都會產生被資金抽走的效應。誰升值，熱錢往哪兒湧。人民幣升值，大量熱錢就往中國湧，美元升值，熱錢就往美國湧。

這一次，危機發生在中國有很大可能，這是一個不太吉利的判斷。因為目前，中國基本上很少有人意識到這個問題，所以，就談不上防範。如果現在防範，還不算太晚。

目 前，整個世界經濟非常非常危險，因此無論是對美國，還是對中國，雙方都出現一個非常微妙的轉折點，稍有失誤就會出大問題。在這個過程中，如果不及時應對， 進行及時的政策調整，很可能在最後的關頭錯失了最好的時機。以前我們還把主要目標鎖定在防止通脹，事實上，金融危機的風險已經越來越大了。

我認為，有一點中國政府必須要特別注意，千萬不要誤聽一些言論，讓國內價格與國際市場接軌。這是錯誤的。舉個例子，不能上調糧食價格，寧可用財政去補貼。否則，糧價一旦上調，其他物價將全面上漲，政府將付出比財政補貼高得多的代價。

為什麼會有這種擔心？因為定價權不在你手裡，而與你博弈的人就是莊家，他操縱著整個市場，操縱著價格的漲跌。前一階段黃金價格的暴跌，實際就是美國的幾大投行，從做多開始反手做空，聯手操縱的結果，因此，價格絕不能跟著莊家走。