東尼: 底部、虧損？

2008年11月13日(感謝Johnson)

恒生指數現報14,000點，比最高峰的32,000點蒸發了56%。不過說真的，有多少人真的虧損了56%那麼多？其實有很多投資者一早已經入市，即使股價比最高峰時跌了很多，現價仍然比買入價有相當升幅吧。

只有遲開始的投資者（我的鑽石組就是其中一例）才會錄得賬面虧蝕。在我認識的投資者裏，沒有一個是在最高位重倉入市的，即使有入市原因通常都是「換馬」，把賺來的資金轉移至比較穩健的股票而已；另一個買入的原因是出於習慣和紀律，例如透過月供計劃增持股票。

很多投資者都錄得賬面損失。不過如果你翻閱昨日的專欄，看看港股歷來牛熊交替的記錄，其實是不用擔心的。一旦到了熊市逆轉、牛市重臨之日，開始時的升勢往往來得很急，到時投資者後悔的，是錯過了最低位，是買得不夠徹底。觀乎今個月的走勢，有可能正是牛態交替之時。牛市只會靜悄悄地來臨，牛角從來都吹得不響亮。

回首2003年沙士疫潮，很多買家一看見股價升了一點點就怕會跌回去，於是紛紛急於止賺套現，只有勇敢的投資者才會放膽增持。再追溯至1998年亞洲金融風暴，很多人都忙於指責政府入市干預，結果錯過了急促的升勢。

如今看來沒有人夠膽大聲說：10,600點就是底部。沒有在這個水平入市的人，已經眼白白地錯過了30%的升幅。

鑽石組合在恒指跌穿18,000點時才入市，我在白天沒有後悔自己的決定，在晚上沒有蹍轉難眠，唯一怕的是股價升得太快而令我來不及入市。即使是表現最差的瑞安房地產（272）一共下跌了64%，我的情緒也不會受影響。這隻股票的單日波幅可以高達20%，一下子彈上5元也不足為奇。

政府發力，誰能匹敵？中央政府終於覺得深滬指數跌得太殘，出手救市，小股民要對抗中央簡直是螳臂擋車；中央有沒有足夠的魄力和工具來達成心目中的目標，倒是有點值得商榷。與此同時，我對奧巴馬和他的助手充滿信心，相信他們有能力使經濟重回升軌。歐州各國卻各自為政，情況比較令人擔心；亞洲則比較樂觀，因為它們本身沒有問題，只不過是被大型國際銀行所牽連而已，要脫離困境其實並不難。

曙光出現了沒有？我認為晨光雖未畢露，但長夜已經漸退。兩個星期前大家還在黑暗的最深淵，了無希望可言，兩個星期後災難的尾聲可能已經來臨。我預期股市會繼續反彈，晨光很快就會出現。

再看昨天刊出的牛熊時間表，牛市歷時遠比熊市要長得多，以26比8的壓倒優勢勝出。牛市的升幅總計3,400%，平均每次680%；而熊市的跌幅共計 325%，平均每次65%。即是說在每次牛熊循環，股市上升680%後即使回吐三份之二，投資者也淨賺240%，牛熊的勝負一目了然。