曹仁超: 追落后 逐只捉

2010-01-10

1月10日，周日。2009年经过股市大幅上升，自第四季开始市场已转向二线股身上寻宝，相信2010年第一季仍然如此；估计下半年进入加息期（例如上调0.25厘到0.5厘，影响有限）。2010年投资策略一如2009年第四季，宜倾向保守，注意力宜集中在工业股、建材股、电力股及电讯股身上，反之对大企业股则有所保留。2009年中国经济已出现Ｖ形反弹，2010年政府策略是如何巩固2009年的GDP增长率（即令2010年GDP继续以8％速度增长）。2010年机遇与挑战同时存在，投资策略是如何克服障碍去争取胜利。

2010年回报率应不及2009年，但相信仍十分可观，例如最近电讯服务设施供货商股价已上升不少，中小型软件公司上季股价升幅亦不俗。至于天然气供应者，股价亦有不俗表现。至于IT行业自2009年第四季开始回升，估计2010年首季可出现两年内最大升幅，主因是Windows 7软件推出市场。2010年投资策略是「逐只捉」，反之整个大市则缺乏方向感。2010年投资大方向是避免投资那些在2009年升幅大的股份，包括金融、房地产、资源股等，倒应投资2009年表现失色的项目，如电力、电讯、建材股等。2009年12月中国PMI指数见56.1，为五年内最大升幅，代表中国制造业已复苏。简单说，2010年投资策略就是「追落后股」。在股票市场并没有「追思会」这回事，过去就是过去，是否后悔并不重要。

金猪四国财赤快要爆炸

那些所谓机构投资者在2008年将你的财富大肆破坏，然后在2009年给回你多少甜头，难道你便满足？2009年股市最先上升是银行股，然后地产股，随之而来是消费股、科技股、能源股、资源股，最近三个月升幅大的是细价股！不过，当细价股上升，通常升市亦接近尾声，不知今次是否例外（美股罗素二千指数由2009年11月至今已升15%【图】。

做人应有两手准备（最乐观的展望及应付最恶劣环境的心态）。Follow the money, not the experts.（追随金钱而非专家所言。）

过去十年，金融市场证明群众是盲目的。无论科网股泡沫、房地产泡沫、石油在145美元，都只有很少投资者能摆脱羊群心理。例如在2000年很难说服别人相信黄金可上扬，到2009年12月 又很难叫人相信美元汇价可上升。过去十年属于黄金同期货的，反之美股只在大上大落。未来十年又如何？欧罗区无论希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙以至西班牙的 财务情况皆令人担心。欧洲过去以生产高质量产品作出口为主，今天高质量产品不但日本、南韩在生产，不久将来中国亦加入生产行列，令欧洲货的名牌地位受到有 史以来最大挑战；加上「金猪四国」爱尔兰、西班牙、希腊等财赤已到咗极极极极危险水平，快要爆炸矣。

据彭博统计，2007年底全球股票市场总市值约60万亿美元，2008年失去50%，即使2009年反弹，全球股市总值仍然只有45万亿美元。过去两年不但贫者更贫，连富者亦冇咗唔少蚊年。2009年无论美国或中国，股市上升皆十分依赖政府政策。根据日本过去经验，美国经济正步入另一个失落十年（过去十年标普五百指数跌9%、道指跌10％、纳指跌40％、美汇指数跌25%，金价则升三倍）。2010年1月油价重返80美元后，美国消费者又开始进入萎缩期，过去十年美国打工仔早已入不敷支，过去依赖楼价上升后把物业再按借钱消费，但呢支歌仔2007年起已冇得唱也。1987年至2006年 格蛇利用宽松货币政策制造出来的楼宇泡沫，系有代价嘅，必须透过：一、美元贬值；二、利率长期低企；三、能源价格高企、金价大升及美国经济长期不振；四、 美国通胀率长期处低水平（与其他人看法唔同，我老曹相信这势必出现）；五、美国失业率长期高企；及六、美国股市大上大落等等去支付。

油价重返危险水平

2010年美国财政部必须为2万亿美元短期债券进行refinance，另外2009/10年度财赤估计达1.5万亿美元，两者加起来相等于2010年美国GDP 30%。但钱从何来？今天美国债券有44％是由外国人持有，即未来一年美国必须向外国人再借入8800亿美元，才能应付3.5万亿美元的需求。如何吸引8800亿美元外资流入美国？过去一年联储局创造新借贷2万亿美元促使美元贬值，今年如故技重施，美元汇价势将崩溃；一旦联储局不大增借贷额，美元利率很快就会回升。

2009年是「希望之年」、2010年是「面对现实之年」。现实往往残酷。今天最值得庆祝的事是2009年1月许多人预测会发生的坏事并没有发生，美股出现战后升幅最大的一年，再次证明人是没有预测能力的。2010年新的挑战与机遇又在眼前，例如美股大升后，会否出现8%到10％调整（上述已出现在2009年12月金价）。美国联储局计划在2010年退市（上一次退市是在1937年3月，结果令道指由194.4跌至1938年3月12日的98.95，跌幅达48.94％）。有了1937年的经验，这次联储局退市计划相信会做得审慎些。但高负债一定阻碍未来经济发展速度，这点可以肯定，例如过去十年美国失业率上升及中小企倒闭，形成复苏之路遥遥无期。1929年那次大跌市，联储局要到1933年才改用积极宽松货币政策；这一次是2007年9月。2009年3月当1.5万亿美元资金流入金融市场后，美股方向便改变。至于2001年日本银行的量化宽松政策无效，相信同当时日本银行不够进取有关。

油价已重返82美元的危险水平，运油轮（部分曾被用作存油）计划将过去六个月的存油在市场抛售，重新加入市场运作。运油轮目前日租40212美元，但远期合约只需30000美元，即远期运费下降25％左右。2009年11月底全球共有一百六十八条运油轮用作贮油，存油共二千三百八十万载重吨，占全部运油船载重量5.9％（超过1981年那次，当年只有一千九百五十万载重吨运油轮用作存油），上述情况代表2010年运费看跌，因2010年远期油价只有75美元一桶，较市价还低，令存油行为变得不划算。

过去十年四金砖国股市表现出色。2009年中国及亚洲部分地区例如印度尼西亚等更成为全球经济火车头。中国汽车股及资源股等不断向海外收购，带动其他国家经济复苏。台湾自2008年6月恢复与北京对话后，2009年台股表现亦十分出色。香港2003年经济复苏有赖内地开放自由行、CEPA及内地企业大量来港上市刺激。2009年又再因传国企、红筹等股份回归内地挂牌及台资企业返回台湾发TDR而受惠。日本现任首相亦希望借助中国的经济力量，带动日本重新返回经济繁荣期。

未来十年两大最重要趋势

展望未来十年︰1. 美国同欧洲会否一如日本进入「资产负债表衰退」？2. 中国房地产会否继美国之后进入另一泡沫期？上述是未来十年最令人关注的两大趋势。

地运二十年一转。1990到2009年中国经济表现十分出色，达世界之最，同期日本经济表现却令人失望。自2008年11月中国政府宣布动用4万亿元人民币刺激经济后，到2009年9月止，上述4万亿元人民币有89％资金投放在基建项目上，估计未来一段日子仍保持大量投入。日本最大基金公司三菱UFJ资产管理公司管理的资金达680亿美元，其认为整个亚太区皆在投资基建，应可为日本经济带来复苏。过去二十年中国股市升十七倍，日经平均指数则由最高峰回落75％。1989年全球80％的LV品牌产品由日本人买去，今天中国人同样为LV品牌疯狂（唔信？请到尖沙咀海运大厦或铜锣湾崇光百货睇吓，无论LV、Gucci、Prada等名牌，皆有内地人排队扫货）。今天日股市值只及账面值一点四倍；反之，上证指数市值是账面值三点三倍。三菱UFJ认为，未来十年应看好日本股市而非中国股市。你信唔信?!

<<转载自信报>>

李振聲: 恆指最樂觀見28,000？

2010-01-11

動盪的○九年已經過去，是時候跟大家展望一○年。到底一○年的金融市場會否如○九年一樣出現戲劇性變化？相信機會率相當低。

首先跟大家分析恆指今年的目標。綜合各大機構及投資大師對一○年股票市場的看法，絕大多數看好，原因主要是資金持續流入新興市場，特別是中國及其相鄰地區，其次是中國決心擴大內需、發展新能源、扶助農業及互聯網發展。對恆指目標上限均以24,000為起點，最集中目標上限是25,000點至26,000點，最樂觀看28,000點至30,000點，下限則是20,000點起，18,000點為最淡。絕大多數估計恆生指數上半年先升，下半年反覆。

一○年金融市場有甚麼應該注意？主要論調有：一、退市為主；二、美元利差交易為次；三、中國樓房泡沫；四、加息；五、通脹。

本人預測，今年各國政府不敢輕言退市，就算退市亦會以微調為主，以及會“事先張揚”，讓市場有心理準備；其次，美元利差交易會由日圓接力，分散以美元為主的利差交易對金融市場的風險，並不是各國政府有協議，而是日本新政府會貶日圓、擴出口、增就業為大前提。再者，日圓已見十五年歷史高位，實質負利率的情況下通脹低，缺乏加息條件，以上條件有利利差交易再次以日圓為主。

內地積極微調樓房政策，力阻泡沫出現及爆破，如恆指第二季見高位，港、澳樓價年中有10%以上的升幅。美國失業率回穩後六個月才加息，預測時間為第四季初；中國第一季末加息。美國通脹持平，中國通脹明顯(尤以港、澳地區特別明顯)。

上半年閒置及流入香港資金續創新高，恆指第二季有機會見本年頂，第三、四季反覆回落，第二季油價在80美元以下，美元兌日圓跌破100水平，恆指第二季高位最樂觀見28,000點，恆指本年下限為19,000點。

本年有三大風險要注意：美元匯價、退市決策錯誤及中國樓市泡沫爆破。以上預測純粹個人觀點，並不構成買入建議，祝大家一○年股運亨通。

李振聲

SOHO中國09年全年銷售

SOHO 中國(00410)去年銷售金額131億人民幣按年增長70% 　　

SOHO 中國(00410)公布，去年未經審計協議銷售金額約131億元人民幣(下同)，較去年同期增長70%，主要來自於三裡屯 SOHO、朝陽門 SOHO 一、二期、SOHO 北京公館及中關村 SOHO 等四個項目。 　　

去年第四季，該公司協議銷售金額約52億元。其中三裡屯 SOHO 自08年7月開盤至去年第四季度止，已預售91%的可售面積(不含車位)，取得約155億元的預售成績。第四季度三裡屯 SOHO 一期合計建築面積20.5萬方米竣工，其中包括3個商業裙樓以及5個寫字樓。 　　

去年 SOHO 中國共收購4個項目，收購金額約106億元，增加65%；新增北京、上海市中心的商業物業土地儲備達約74萬方米，增加50%。

SOHO 中國公布了去年銷售額達131億人民幣，同比增長7成，好消息在前，SOHO 中國的股價依然沒起色，近來中央出政策打壓國內樓市，在各內房股營利大升之下，股價卻原地踏步，可能市場已經預期國內樓市將要面臨崩潰，如果這個預期與事實不乎，公司股價遲早反映營利，持有各內房的朋友請耐心持貨，耐性才是投資者的朋友，請大家坐定定，等收錢。

source: http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY

譚紹興: 傳推股指期貨 A股動力增強

2009/12/31

在 2009年最後的數個交易日，港股持續牛皮悶局，一連多日恒指均在 21000多點水平拉鋸，雖然昨日大市的成交略為增加，但仍只得 470多億元而已，相信不少基金大戶尚在假期中，估計後市要到下周才有較明確方向，惟提防明年初突然而來之沽盤。
相對於牛皮窄幅之港股，近數日內地股市特別亮麗，上證綜合指數非但連升 3日，更出現 3連陽之強勢（註：連升 3日，不一定會出現 3支陽燭），同時昨日滬深兩市之交投更增至 2500多億元人民幣，反映在年底時分仍有資金追入 A股，而昨日在本港買賣之安碩 A50中國（ 2823）成交金額亦急增至 21億元，位列昨日十大成交金額榜的首位。
整體上，觸發昨日 A股飆升的其中一個因素便是內地市場「盛傳」國務院已批准推出股指期貨云云（註：僅是謠傳）。股指期貨大致上是類似本港的恒生指數期貨（即俗稱期指），乃國內的指數期貨。據內地市場估計股指期貨可能會以滬深 300指數作為首個指數期貨。假若猜測屬實則在本港上市的標智滬深 300指數 ETF（ 2827）之交投量可能會因而增加，同時其股價也有機會間接受惠。

中資券商股逆市升

至於為何股指期貨推出會令 A股飆升，及 A50中國基金與滬深 300指數基金等也一同受惠？主因是據市場估計，當股指期貨推出時，誰人能事先持有一定數量的權重股（即重磅指數成份股），則在戰略方面便可左右股指期貨的升跌，情況正如大戶要舞動恒生指數期貨，亦要從幾隻重磅恒指成份股入手，所以近日明顯有資金流入多隻大市值的指數成份 A股。
至於哪些是滬深 300指數的重磅成份股？根據資料顯示，滬深 300指數的十大權重股分別為招行 A股、交行 A股、平保 A股、民行 A股、中信證券、興業銀行、浦發銀行、神華 A股、萬科 A股，以及北京銀行等 10隻 A股。
另一方面，股指期貨推出除了可令 A股短暫飆升外，亦會刺激國內股市之交投量，對國內證券行及其期貨業務有一定幫助，而昨日亦見在本港上市的光大控股（ 165）、申銀萬國（ 218）及第一上海（ 227）等具國內背景的證券行相關股份逆市勁升，而在這些股份當中，筆者一向較看好光大控股，此點已在本欄多次談及

東尼: 展望2010年

2009/12/24

並非每年股市都會出現暴跌，通常十年才會一現，時間約為期三年；股市也不會長久暴升，兩者出現的頻率其實差不多，很多時暴升是因為過度超買。
若你以為股市不是暴跌便是暴升的話，很抱歉，你錯了。其實大部分時間股市都在穩定的水平。正常而又理想的話，股市應該穩步上揚，並建基於通脹和公司盈利增長。
我預期明年大市平穩發展，因為大部分公司已穿上救生衣，裁員之餘還緊縮開支；他們不認為營業額能夠上升，故希望透過擴闊毛利率來增加盈利。

平穩的一年
來年很多香港及中國企業應會盈利上升，不過升幅將會放緩。因為美國聯儲局早晚會加息，這或會嚇怕部分股票炒家，然後引起通脹，不少公司亦會乘勢加價，藉以抵銷增加利息的開支。
不過，出現暴跌的機會亦很微，因為刻下股市未有超買，所以沒有人趕着沽貨。惟這不代表股市不會出現些微回落，畢竟經歷過去九個月的升市後，調整是必然的，但值得深思是企業盈利是否符合現時股市的估值。我認為合理的市盈率應該是十三至十四倍，而中國的刺激經濟措施，應該令基建公司、合約承包商、鐵路公司等有不俗盈利，就算不是今年兌現，也可在明年看見成果。
同樣，明年也不易出現暴升，因為股市未能完全忘記衰退，儘管充裕的資金和新股熱潮，證明下次帶領升市的種子——亞洲，仍然強壯。

短評四大巨企
明年股市的走勢，要視乎企業三月公布的業績，我相信業績不會有太大驚喜，惟應該比去年稍佳。組合內有多隻市值逾一萬四千億的巨無霸，各自在不同領域發展，應該交出令人滿意，但不會喜出望外的成績表。
中移動的盈利應和去年相若，約賺一千三百億元，折合市盈率僅十一倍，很吸引但欠缺增長動力。這並不出奇，畢竟它擁有八成市場佔有率，所以要透過 3G來刺激現有用家增加消費，從而提升盈利。中移動很平，惟我懷疑會否有人追捧，雖然它應該想盡辦法留着投資者。
沒有人知道滙豐今年的業績如何，因為有可能會出現撥備。不過，我認為明年走出美國的經濟危機後，滙豐盈利最少有一千五百億元，即每股賺八元五角，市盈率八倍半。這隻股票之前很活躍，至今依然是好投資，但市場對滙豐失去信心，在去年的膽戰心驚後，一直對其相當警惕。然而，滙豐仍能令投資者興奮，惟在三月之前，其今年的業績始終是一個謎。
工行應該可打破盈利紀錄，估計約賺一千四百五十億元，折合市盈率十三倍半。不過，其盈利增幅來自減少撥備多於銷售增加，這或會令部分炒家失望，但工行的增長潛力強勁，使其成為一項上佳投資。
中石油的盈利水平，應和去年差不多，約一千三百億元，市盈率約十四倍，除非油價升穿現時每桶約七十五美元的水平，否則中石油的股價將停滯不前。儘管我認為油價會再升，但現階段中石油吸引人投機多於投資。

10年從業員：地產業的黑暗不是我們能想像的

在下從99年接觸房地產業，一直幹到今天，這行讓我歡喜讓我優，讓我賺了很多錢，真的很多很多，但是也讓我很受傷，今天我終於拿到了簽證，過完年我就帶著老婆孩子移民離開中國這個罪惡深重國家了，有幾句話，還是想說出來。
　　　　
我大學畢業就乾了房地產，在一家業內TOP10的公司，，一步步從售樓先生幹到今天的地區副總，十年後，終於感覺到累了，也看透了，以前是不能說，今天終於可以說了。
　　　　
你們以為一定要財大氣粗才能做開發商？你們錯了，開發商大部分一開始都是空手套白狼，關係比資金重要的多，地才是一切的根本，只要跟政府關係夠硬，拿到了地，那銀行都巴巴的跑來，乖乖的給你貸款。
　　　　
你以為開發商都是自掏腰包？你們又錯了，土地轉讓金都是貸款的，修樓蓋房都是承建商墊資的，開發商沒掏幾個錢！
　　　　
你覺得蓋好房子，開發商該賣房了吧，這次還是錯了，開發商在開盤之前，會搞個內部認購，至少一半以上的房子都給內部認購掉，這個很多人知道了，其實就是找人向銀行貸款買房，這哦其實就是自己賣給自己，但也是變相把樓盤以市價賣給銀行，說白了就是產權變換一下，這銀行的錢就全進到開發商的腰包了，真正想買房的老百姓，第一次幾乎沒有能買到心儀的房子，基本都是“賣掉了”，然後過兩天告訴你說有人退房，其實這都是把內部認購的房子轉移到老百姓手裡，鈔票再一次進入開發商的腰包。
　　　　
你覺得開發商拿到錢了，就該去還銀行貸款了吧，這次還是錯了，開發商怎麼會那麼傻，進了口袋的錢還掏出來？開發商會用這些款子再去拿地，只要拿到土地，隨便哪個銀行都乖乖的撅著屁股上門來。
　　　　
　　　　如果你們問銀行就這麼傻？我要告訴你，銀行就是這麼傻，開發商向銀行貸款拿地，是用土地做抵押的，現在房子都蓋好賣掉了，開發商就算還不了拿地的貸款，銀行對這筆爛帳也沒辦法，只能去找政府，政府就把這塊地再次出讓，拆遷，補銀行爛帳。所以你們沒見嗎，但凡成熟的開發商，都是擁有好幾個相對獨立的經濟實體，錢就這麼轉來轉去。心情好就還貸款給銀行，心情不好就再說了。
　　　　
你們如果覺得政府是真心希望控制房價的，你們怎麼老是錯呢，真心覺得房價過高的，只是中央政府而已，但是中央政府手裡沒一寸土地，土地全是地方政府的。你們知道地方政府徵地多少錢一畝嗎？幾萬塊而已，可賣給開發商多少錢嗎？幾百萬一畝哦！對於地方政府來說，土地就是GDP，土地就是政績，土地就是繁榮昌盛。你說地方政府會聽中央的嗎？
　　　　
　　　　
好啊，中央的話地方可以不聽，那中央也不是吃軟飯的，於是新政策出台了，土地轉讓從以前的出讓製度變成今天的競拍制度。而且中央一揮手，央企老大哥們出馬了，老大哥們揮舞著鈔票出現在一個個土地競拍會現場，大家驚呼，中央要控制土地了。
　　　　
你們覺得央企出馬了，房價有望回落了。怎麼每次都錯呢！現在要拿地不光靠關係了，只能是競拍，這樣很多小開發商是不行了，但是土地就基本都集中到幾個大開發商手裡，變相土地兼併啊。央企老大哥是不差錢，但民企拿不到地，還不能抬抬價?競拍的時候多舉舉牌子，那價格就是幾千萬幾千萬的往上竄。央企再牛，我讓你拿地的價格跟市場房價靠攏，我讓你控制房價，你控制啊！地價就這麼高，你老大哥不拿，我民企拿，前面說過了，甭管什麼價格，只要土地在手，不怕鈔票沒有！
　　　　
老大哥們拿了地，那怎麼辦，只能蓋房子賣掉，賣什麼價？不可能低於低價吧。再說老大哥的錢哪兒來的，國家給的。國家的錢哪兒來的，從老百姓手裡收的。是的，事實就是這麼殘酷，國家從老百姓手裡收錢買昂貴的土地蓋成房子再以更貴的價格賣給老百姓。
　　　　
　　　　
這就是房地產界的循環，政府，土地，銀行，一次次的循環，生生不息，於是房價也就滾雪球一般。
　　　　
其實，真正想抑制房價，辦法很簡單，只要全民堅持兩年不買房，不要多，只要兩年，那樣會倒掉一批開發商跟槍斃一批銀行行長雙規一批市長，代價是大了點，但是換來的是啥大家心裡清楚。
　　　　
我乾了10年房地產，真的看透了，天天跟肥頭大耳的政府官員吃飯喝酒，跟腸肥腦滿的行長唱歌跳舞，真的累了。
　　　　
是的，我移民了，不要說我不愛國，我只是不想被某個強權集團繼續統治而已。
　　
　　
相信我，雖然我改變了國籍，但是沒有改變我的心，我每天都會告訴我的孩子，我們是中華民族，我們930萬平方公里的祖國美麗富饒，我們的人民勤勞勇敢 。孩子長大瞭如果問我為什麼要離開美麗的祖國，我會告訴他，爸爸只想讓你和媽媽生活的好一些。

source: http://www.55188.com/viewthread.php?tid=3232172

譚紹興: 大戶看淡金價後市？

2009/12/08

黃金有個頗強的季節性效應，一般來講在每年的 11、 12月及翌年的 1、 2月間，金價的表現相對較其他月份為佳，歐美黃金專家的解釋是，除了 12月份有聖誕節關係外，印度這個全球對黃金需求最大的國家之一，在 11、 12月的黃金需求差不多佔了全年的 4、 5成，主因是 11、 12月份是印度人結婚的旺季，故對黃金的需求大增。再加上中國人及亞洲人的新年也大多在每年 1、 2月間進行，亦令黃金的需求增加。
上一個黃金 的急升浪剛巧亦是在這段時間發生，當時金價由 2008年 11月低位 698.2美元勁升至今年 2月的 1007.7美元。隨後金價便開始反覆鞏固，直至 10月才再度突破。至於這次黃金會否再度在這 4個月勁升，雖然暫時難料，但由 11月至今，金價確實已有不俗表現，而這季節性效應最少亦命中了差不多一半。
可是從近期美國市場的情況來看，投資者仿似對近期金價可持續上升有點 不太相信。根據美國期權市場的資料顯示，近期黃金 ETF SPDR Gold Share的認沽期權相對它的認購期權更加昂貴。至於其衡量昂貴與否的方法是這樣的：它們以這黃金 ETF的價外認購期權之引伸波幅，相對其類似的價外認沽期權之引伸波幅來釐定的，例如在上周五，這黃金 ETF的 3個月 10%價外認購期權之引伸波幅為 25.9%，而 3個月 10%價外認沽期權之引伸波幅則為 26.9%，相對上黃金 ETF的 Put較 Call為昂貴。

慎防美元上升利淡股市

不過，在兩個月前情況剛巧相反，類似的 Put之引伸波幅為 20.6%， Call的引伸波幅為 24.4%， Call較 Put更加昂貴（順帶一提，這種比較期權引伸波幅的方法稱為 Skew）。
根 據研究顯示，以這方法比較，當黃金的 Put較 Call更為昂貴時，是反映市場認為黃金下跌機會較高，因而令看淡的 Put之價值較貴。同樣道理，當黃金的 Call較 Put為昂貴時，反映市場看好黃金的後市表現。此外，據報道，隨着黃金期權 Skew之變化，上周五亦觸發數名大戶因看淡金價而趁機平掉好倉。
筆者對投資黃金的興趣平平，但假若黃金下跌是受美元上升所影響，則問題大了，因為若美元持續回升，最終亦會引發 Carry Trade拆倉，不利近期勁升的股市。