大規模的商業銀行危機已現

宋鴻兵
2009/03/09

《紅周刊》：未來是否會出現銀行危機，導致經濟大衰退演變為大蕭條？

宋鴻兵：我認為現在美國已經出現了銀行危機，但是否會導致從衰退演變為大蕭條，現在做這個預測還為時尚早。銀行危機現在可以確信無疑，不只是美 國，包括歐洲在內，包括我們認為的最好的商業銀行如德意志銀行、巴克萊銀行、匯豐銀行、蘇格蘭皇家銀行、花旗銀行，從它們股價的巨大跌幅看，就可以知道現 在正在發生什麼：一場嚴重的席捲整個歐美的商業銀行體系的重大危機。

理論上說，魯比尼（美國紐約大學教授，2006年準確預測了美國次貸危機並聲名鵲起，此後他又在2008年上半年預言了投資銀行的傾覆－－編者 註）有個估算，整個美國商業銀行系統全部潛在虧空，已經達到3.6萬億美元，這個數字意味著整個美國銀行系統都已經破產了，英國的情況也差不多，所以我們 面臨一個全面的商業銀行體系破產的局面，在這樣的局面下，還奢談奧巴馬能夠變革，這不是天方夜譚嗎？

《紅周刊》：蘇格蘭皇家銀行創造了英國銀行業歷史上最大的虧損，怎麼看當今銀行的國有化？

宋鴻兵：國有化這條路不可行，美國的救市計劃已經經歷了三個時代，第一次就是保爾森2008年9月提出的，財政部在緊急情況下可以購買銀行的優先 股，意味著進行國有化，但是事隔兩個月，11月底的時候，這一招就失敗了，由於商業銀行股票跌得太快，以至於政府所注入的資金仍然抵償不了財務狀況惡化所 造成的損失；第二招，把銀行所發行的賣不動的債券、問題資產全部買下，這是第二代救助方案，也是迄今在用的方法。代價是美聯儲資產負債表在過去6個月內， 從8900多億美元一直漲到2萬多億美元。迄今此招也失靈，因為規模越來越大，國會批的7000億已經用掉了一大半了，剩下的3500億美元根本是杯水車 薪。因此，第二代救助方案現在也基本失敗。第三代救市方案是奧巴馬政府提出的成立一個“問題銀行”，把所有的銀行系統爛賬全部剝離出來，放在問題銀行，這 一招能否奏效？還是不行。由於是剝離，政府要拿錢去買，政府的錢從哪裡來？還得靠發債。最後一切的問題會落實到美國的債主身上，尤其是國債。

2012年之前美國經濟很難走出衰退

《紅周刊》：您曾判斷2012年美國經濟才會出現反轉，有何根據？

宋鴻兵：按照慣常規律，房地產價格會跌5￣7年左右，我取一個中間值6年，作為一個中性的評估，從2006年的高峰期，一直會跌到2012年才可 能見底，但是考慮到這一次的規模遠遠超過歷次金融危機的規模，這個週期就有可能拉長，但在2012年以前，房地產很難見底。如果房地產不見底，美國資產價 格下跌就不會見底，因為房地產是資產價格的一個主要指標。在此之前談經濟反轉，我認為沒有意義。

中國情況與美國不同，中國樓市會怎樣，取決於中國的房地產公司資金鍊會不會斷裂、何時斷裂，大多數房地產公司會撐多久。樓價跌到什麼時候不好預測，因為不知道還有多少房地產公司會倒閉。

《紅周刊》：次貸危機對中國經濟影響如何？溫總理說今年是新世紀以來中國經濟最困難一年，是不是意味著今年經濟會見底？

宋鴻兵：現在很多人還沒有認識到美國商業銀行整體會發生如此嚴重的危機，因此對危機的深入程度認識還不到位。如果以商業銀行為中心而爆發一場危 機，則比去年要嚴重很多，去年倒閉的不過是幾家投行，投行和商業銀行能比嗎？商業銀行倘若不倒閉而國有化，就是導致國債增發，而國債增發能否發出去？發不 出去，要么是利率狂漲，要么是惡性通貨膨脹，在此情況下，全球經濟形勢很難好轉。無論是大規模通脹還是利率狂漲，對中國周邊的所有金融生態環境會產生極其 嚴重的顛覆性影響，中國能夠完全無視於周邊的原材料價格、農產品價格、大宗商品價格等一系列外部市場需求，到第三季度出現一個奇蹟般的好轉？

《紅周刊》：國家統計局公佈的12月CPI是1.2％，大家都很擔心CPI在2009年初會由正轉負，出現通縮，通縮影響股市的機制是什麼？通縮對股市有何影響？

宋鴻兵：CPI是物價流動性的體現，現在說流動性在緊縮，其原因是銀行放貸在減少；而最近由於4萬億刺激政策導致信貸規模不斷恢復，一定程度上緩 解了流動性壓力（這對流動性而言很可能會發生相反的方向，從緊縮變成重新開始通脹），但是周邊環境制約了擴張程度，在不太好的經濟形勢下，擴張會導致壞賬 率上升。

如果流動性緊縮，大宗商品、股票、房子等都會降價。建議投資者首先規避銀行股，而中國股市在很長一段時間不具備投資價值。因為判斷股市是否成熟， 關鍵是看企業分紅，企業分紅比率越高，說明企業真正把這些錢用在投資上、發展經濟，分紅比率越低，股息越低，這個市場泡沫就越大。