澳博控股值得吸納

2010－8－30

澳門博彩收入今年屢創新高，五月博彩收入為171億，歷來新高。六月則受世界盃影響下跌，但七月即快速回升至163億元，本期將探討澳門第一大博企澳博(880)的投資價值。

澳博是澳門歷史最悠久的博彩公司，現時於澳門經營18間賭場，是6家博企中賭場數目最多的，賭桌數目也排第一。至於市佔率，○三年澳博於其他競爭對手新賭場尚未落成下，市佔率為100%。自此之後，其他賭場相繼落成，澳博市佔率每況愈下，最低跌至○八年的26%，○九年回升至約29%，仍然是排名第一。預期於未來2至3年澳博仍可穩守一哥之位。

○九年澳博錄得340億澳門元之賭收，較○八年增長22%。至於盈利能力，一般是用息稅及折舊前盈利（EBITDA）作為準則，○九年EBITDA為22.6億元，EBITDA邊際利潤（Margin）為6.6%。新葡京賭收94.3億元，佔澳博賭收27.6%，但EBITDA則為16.5億，佔總EBITDA高達72.8%。可見澳博大部份盈利來自新葡京，其餘17間賭場雖然賭收有246億元，但EBITDA只有6.15億，EBITDA Margin為2.5%，相比起新葡京EBITDA Margin 17.5%相差極遠。大部份低利潤賭場今年將更新營運條款，預期將令公司整體EBITDA MARGIN上升。

貴賓廳業務佔澳門賭收達67%，中場只佔27%。但貴賓廳業務盈利能力卻比中場差很多，原因是中介人的存在，賭場要與廳主對分賭收或出碼糧，相反中場沒有中介人，因此沒有佣金概念。澳博賭收中貴賓廳佔59%，中場佔38%，六家博企中收入比例最平均。由於中場之EBITDA Margin 較高，因此中場是未來各賭場之主力發展方向。澳博在中場收入比佔有先機，近年落成的十六浦及海立方都以中場客為主，發展方向正確。

估值方面，澳博企業價值（EV）/EBITDA為8-8.5倍，比其他澳門博企公司超過10倍便宜，加上其邊際利潤預期將於今後兩年有所上升，因此若讀者有興趣投資賭業股，澳博不失為一個好的選擇。

中國工商銀行（澳門）黃碩東

澳博控股(880)2008 Annual Results

澳博控股(880)公布截至08年12月底止業績，純利倒退48.09%至7.96億元，並且落實上市以來首次派息，每股派末期息6仙，股息派發率為32.6%。受到信貸市場狀況影響到貴賓廳博彩中介人之業務，使其貴賓博彩業務之收益下降，整體博彩收益下降12.92%至279.92億元，但是來自酒店、餐飲及相關服務的收入卻升114.4%至1.73億元。中場博彩收益則增加3.6%至110億元。

澳博指收益下降，除了上述原因之外，還因為貴賓博彩業務在08年之贏率（或娛樂場贏率）較上年度輕微下跌，加上市場競爭激烈，使其向貴賓廳博彩中介人支付的分佔貴賓收益增加，還有十六浦開業成本及營運虧損、新葡京酒店開業成本，以及該兩個項目之相關折舊及利息成本增加等因素所致。澳博續稱，澳門政府就支付中介人佣金上限作諮詢，各公司亦已經就佣金的合理上限取得共識，政府亦未採納行動。澳博因此認為該等建議限制，對公司業務或發展計劃並不預期會產生負面影響。

另澳博目前持有部分葡京酒店，餘下則由澳娛持有，而根據葡京酒店處置及修訂契據條款，澳娛及澳博同意共同重建葡京地盤。澳博昨收報1.8元，升0.56%，成交額427萬元。

澳博控股決定不確定地推遲葡京娛樂埸重新裝修項目﹐這令該公司減少了46億港 元的資本開支﹔
目前的資本開支只有14億港元﹐完全能夠通過內部資源解決。補充說﹐澳博控股目前為淨現金狀態﹐令該公司較以往擁有更多的併購機會﹐可供使 用的資金為58億港元。如果澳門博彩行業出現整合﹐做為少數擁有充足現金的博彩運營商之一﹐澳博控股成為主要買家一點也不足為奇。

澳門博彩貴賓市場泡沫已爆破,博彩收入增長勢頭或結束

2009/01/08

金沙：澳門博彩貴賓市場泡沫已爆破

引述《彭博》，金沙集團總裁William Weidner表示，澳門博彩貴賓市場的泡沫已爆破，料將大幅下跌，因受環球經濟衰退，打擊內地出口，從而令環泥碼營運商未能從內地商人收回借款。

他又指，過於倚靠貴賓廳將令業績波動，金沙將專注於發展大眾市場，以抵銷影響。
中新網1月7日電 據澳門日報報道，摩根大通發表報告指，盡管澳門博彩業在2008年的收入創出紀錄，較上年增長31%，但增長勢頭可能結束。

消息未影響在香港上市的濠賭股表現，加上持有澳門賭牌的美博彩企業股價周一急升，刺激一眾濠賭股繼續造好，其中以銀河娛樂升幅最大，漲7.634%，收市報1.41港元。

摩根大通發報告:澳門博彩收入增長勢頭或結束

摩通認為，相信放松旅游限制的預期已經基本反映在相關股份上，建議短線投資者鎖定利潤。並指出與澳相關的博彩類股已經反彈，較其低點時已經上漲了超過100%，預計博彩類股將繼續區間波動。

由于市場憧憬放寬內地居民赴澳門簽注限制，刺激拉斯維加斯金沙及永利股價周一急升，分別漲19.61%及10.29%，同時也帶動濠賭股6日繼續造好。濠賭股中，以銀河娛樂升幅最大，早前該公司宣布以大折讓價格回購部分票據，分析認為可降低負債比率及利息。另外，新濠國際、信德及澳博分別升3.767%、 3.719%及1.639%。

Source : aastock, 中國新聞網

金沙告急賭場前景不妙,小心澳門經濟爆骨牌效應

中評社香港11月7日電／拉斯維加斯金沙集團在最新提交給美國證券交易所的一份財務報告中指出，其債務水平已上升到超過最高槓桿比率，意味着該公司無法執行重大的集資舉措，從而要推延一些發展項目。集團表示，在某些情況甚或不能集資，從而威脅到其經營出現“持續的憂慮”。

　　澳門日報報道，該報告令市場憂慮賭場現金流量減少，因拉斯維加斯金沙正進行其最大的擴建項目。拉城金光大道連續八個月賭收下跌，另一方面，近 1,700萬美元打造的新加坡項目，集團在澳門和賓夕凡尼亞州亦有項目。受消息刺激，金沙股價在開市後應聲下挫，外電指出，美國上午九時四十四分，金沙股 價跌2.51美元或22%至9.15美元。

　　有澳門建築業者反映，衆多博彩項目亦有推延的跡象，近日更有承建公司收到博企要求立即裁員的通知。

　　同比跌3.5% 較九月增25% 十月賭收離奇反彈至89億？

　　近月全球賭業風雨飄搖，博企頻頻“撲水”顯見市場信心動搖。評級機構穆迪將未來十二至十八個月的亞太區博彩業評級展望為“負面”，更指澳門博彩業前景最暗淡，因內地收緊自由行，加上同行競爭激烈，令部分博彩公司毛利及現金流受壓。

　　出乎意料的是，有境外媒體透露，十月澳門賭收或將達89億，雖較去年同期的92.2億倒退3.5%，是連續第二個月下跌，但卻在九月賭收70.8億的基礎上大幅反彈25.7%。對此，政府有關方面暫未作評論。

　　本地學者認為，倘自由行政策不再收緊，全年最差表現已在九月反映。但受到內外經濟氣候轉差，今年首八月的高峰期恐難再現。

　　博企找到適應策略

　　統計局公佈九月賭收為70.8億，率先拉開環比負增長0.8%的序幕。正當市場預期十月賭收會在70億水平徘徊時，有消息透露，十月賭收會較九月大漲25.7%至89億。

　　理工社會經濟研究所教授曾忠祿認為，九月起港澳遊分家，賭場、中介人等尚未適應。十月賭收倘大幅回升，相信因各方已找到適應市場變化的方法， 克服障礙。但即使未來賭收回升，也不會再像過去般高。一方面是全球經濟轉差，另一方面是內地經濟放緩，地產、股市縮水，大賭客也減少；再者，珠三角企業倒 閉也影響廣東旅客來澳意慾。

　　曾忠祿表示，首八月賭收大幅增長，引起內地關注資金外流，影響內地投資與消費。同時，病態賭徒增加亦衝擊社會。最近一兩年，內地對境外賭博關 注不斷增加，因負面訊息屢傳，未來應加強防治病態賭徒。博彩企業亦應在新形勢下作出調整，再按過去的發展模式，可能又會引來更多收緊措施。博企應側重“休 閒娛樂”，不宜再強調貴賓廳榮景，畢竟博彩業發展不是“雙贏”，對內要加強成本管理。

亞太賭業營運添壓

　　穆迪最新報告指，亞太區博彩業運營壓力與日俱增，主要因為宏觀經濟放緩導致可自由支配開支減少、監管法規的變化，以及個別市場競爭激烈，令受評級博彩公司在管理大型收購或資本支出方面面臨挑戰。

　　報告指，由於內地收緊自由行政策，加上本地競爭激烈，澳門博彩業者正面臨最嚴峻的前景。此外，台灣、泰國、越南及日本博彩業逐步開放，新加 坡、菲律賓和印尼的大型綜合娛樂城即將在二○一○年陸續開幕，均帶來潛在競爭。但仍未對澳門、澳洲或馬來西亞帶來即時威脅，因為新博彩設施最快二○一○年 才投入服務；澳門目標客戶與其他地區不同，澳洲和馬來西亞賭場主要依賴本地客。

　　年關將至建築業無工開

　　一場金融海嘯，令宏調下的澳門經濟內外交困。大型外資項目延期、私人項目銳減，加上“年關”在即，建築界憂“魚缸效應”，行業在外圍未解凍前已“凍死”，冀政府盡快推出政府公共工程，免出現“追數”潮。

　　有建造業者表示，收緊自由行後，旅遊博彩業表現應聲下滑，加上當局中止置業居留政策，樓價大跌，投資氣氛觀望，私人地產項目亦相對減少。如今又逢金融海嘯衝擊，大型外資建造項目延期，多月無工開的情況漸趨普遍，有建造業者年來並無接到工程。

　　有業者直言，即使政府未來增加公共工程投入，但競投、行政審批需時，最快也要一年半後才“有工開”，建造業可能早已“凍死”。回顧歷次經濟下滑，最先受失業威脅的是建築工人，建造業除容納大部分基層、低技術本地工人，且能帶動多個周邊行業。

　　建造業者建議農曆“年關”到來前，盡快推出政府公共工程，穩定建造業心理關口，避免出現“追數”潮，從而引致骨牌效應，穩定就業市場。

　　自由行鬆綁　恢復置業居留

　　業界亦期望當局爭取自由行鬆綁，透過增加遊客，帶動零售消費市場抵禦金融海嘯衝擊，帶動旅遊周邊行業，刺激內需；重啟置業居留政策，估計每年 可吸引約二千個投資個案，為澳門房地產業帶來穩定客源，一來可吸引外來資金，紓緩金融信貸緊張情況，二來增加遊客和外來投資，回復和穩定私人樓宇投資信 心，帶動澳門建造業及周邊行業。按現時樓宇投資市場與本地住宅市場的分佈，相信自由行和置業居留鬆綁，不會推升樓價。

　　地產代理：“下一個會輪到自己？”

　　資金撤離、退租頻頻，澳門房地產市場快速進入嚴冬期。市場觀望、樓市淡靜，數月前才開業的地產舖，已貼上招租告示；本來有兩個銷售點的，因沒生意而結束其中的一間。“下一個會輪到自己嗎？”同樣的憂慮已困擾大部分地產代理。

樓價急跌打擊信心

　　大地物業東主謝康強說，受金融海嘯的衝擊，行業受到前所未有的沉重打擊。1,300多呎住宅單位，短短數月內價格由400多萬跌至200多 萬，跌幅達 50%。雖不少新樓呎價已回落至1,600-2,500元水平，一般中檔三房廳單位賣價100-200多萬。部分客人本有意置業自住，但因對 前景信心不足而採取觀望態度，置業計劃由十月推遲至十一月。

　　謝康強說，內地開始盤活房地產，亦有意支持澳門鞏固世界旅遊休閒中心的地位，希望澳門政府參考內地的做法，降低購置物業印花稅、契稅、房屋稅 等稅費；讓地產代理行僱主參與社保，一旦失業亦有保障；建議政府吸取香港八萬五居屋政策的失敗教訓，重新制訂符合澳門現狀的置業居留政策，吸納更多資金及 人才；適度放寬自由行，推動相關行業消費。

　　增企業信貸度難關

　　有投資人士表示，大型外資代理公司已因生意差，分行規模由高峰期的十多家減少至兩三家；澳門代理行亦因經營慘淡陸續關閉，行業將釋出大量勞動 人手。房地產代理入行門檻參差，隨着行業因金融海嘯經營環境加劇惡化，專業程度不高、文化水平較低、年齡偏大的從業員再就業不容易。

　　故希望政府檢討扶持中小企政策，信貸擔保可視企業規模、經營狀況由三十萬增至一百萬；增撥資源、擴大規模辦房地產專業知識培訓；提供心理輔 導，教導危機應變及處理技巧；適當減免房地產交易稅項、完善投資環境，增強投資者及居民的信心；重新制訂置業居留政策，建議把樓宇投資屬性與居住需求分 開，既吸引外來投資者，亦不會對澳門真正有置業需求的人構成太大影響。

source: www.chinareviewnews.com

新濠重申明年City Of Dream如期開幕

首兩期融資冇問題

新濠重申明年如期開幕

【本報消息】金融海嘯下，融資難、市場差，已預期大型項目會拖慢進度。近日有消息指新濠天地將延遲一季至○九年第三季才開幕，新濠博亞昨晚迅即澄清，重申新濠天地仍如期○九年上半年開幕，且第一、二期融資已完成。

外電引述美林博彩分析員日前在給客戶的信中表示，擁有1,400酒店房和500張賭檯的新濠天地，很可能在七月一日開幕，原訂開幕日期為四月。消息並指，皇冠在八月的半年業績報告中曾表示，新濠天地將在明年上半年開幕，但已作延遲考慮。因不想重蹈皇冠去年五月開幕時，所有賭房均未運作的情況。該公司期望靠新濠天地取回四月至今已流失的一成市佔率，重回其作為澳門第三大賭場的位置。

對於外界的揣測，新濠博亞昨晚十時許發出新聞稿稱，新濠天地仍將按計劃於二○○九年上半年開幕。為按時間表如期完成，相關建築工程將繼續以最快速度進行至二○○八年底。新濠天地第一期及第二期項目之預算經費亦將維持不變。

新濠天地第一期及第二期項目已完成所需融資。新濠博亞娛樂月前成功動用其17.5億美元優先貸款額內約6.63億美元之貸款，現時擁有超過11億美元手頭現金。新濠博亞娛樂尚有5.7億美元可用貸款額，在滿足若干先決條件下，可動用該款項以完成新濠天地首兩期項目之未來融資需要。

賭股續尋底, 金沙跌剩16.73美元

投行下調前景預測
09/10/2008

賭股續尋底 金沙跌剩16.73美元

【澳門日報消息】美博企面對壓力不斷增大，消費疲弱、樓價下跌、信貸緊張等，投行分析師調降了博彩產業的前景預期，博彩類股票周二再創新低。

拉 斯維加斯金沙股價再下試新低點，跌13%至18.09美元；美高梅夢幻則創五年來新低，跌7.5%至17.57美元。周三開市後，截至近十一時半，金沙股 價繼續受壓，微跌1.53%至16.73美元；美高梅則反彈6.3%，至17.99美元；永利升3.7%，報62.22美元。外電指，美博企和其他依賴消 費的零售商一樣，祇能等待顧客折返。

對澳不抱增長期望

德意志銀行信貸分析師在報告中指出，“相信整體市場的博彩收入及毛利均會減速，包括年來因博企為滿足高級債務槓桿契約而增添巨大壓力的拉城。”金沙、美高梅和永利渡假村等幾家博企，已採取行動避免違約。此外，賭場一哥哈樂斯娛樂亦將會很快有所行動。

“對經營者的影響，將會增加利息支出及低現金流量。”德意志銀行分析師在一份給予客戶的報告中，調低了其對博彩營運商及供應商的目標價，因全球金融危機加劇及至少未來兩年信貸困難。

分析師預期，內地嚴控入境澳門的簽證，澳門博彩業幾乎不會有增長機會；拉城和區域內的博彩市場，賭收將降至單位增幅；某些情況下，高成本和行業的負面因素影響，保守的管理層會削減更多循環信用。

減三美博企目標價

德 意志分析師把金沙目標價由原來的71美元大幅調降至29美元，因澳門九月賭收下跌及再收緊自由行政策。此外，該分析師亦基於政策收緊及拉城市場疲弱，把永 利目標價減半，由138美元減至83美元。美高梅目標價亦在拉城消費開支縮減及酒店預訂有限，由原來的60美元降至24美元。

至於十二個月的目標價下修：美高梅由36美元降至24美元；金沙由42美元降至29美元；永利由83美元降至55美元。

澳門九月賭業大洗牌

皇冠市佔勁縮 金沙排頭位
09/10/2008

【澳門日報消息】九月賭收首次同比下滑，博企市佔率也有變動。 今年以來，以高碼佣成功突圍的新濠博亞，市佔率由四月高峰18%回落至九月8%，勁縮一成；金沙則以約28%佔據榜首，向來穩健的永利約佔19%。首九月 計，澳博仍以約27%排第一位，金沙則以約23%排第二位，皇冠居三佔15%。

壞帳趨升高佣難維

分析指，作 為新濠博亞旗艦的皇冠率先拉開碼佣戰，不過恐無以為繼。市佔從高峰滑落逾半，除反映市場競爭激烈外，亦與更多放帳可能無法收回有關。事實上，要拉攏賭客， 除了給予中介人高碼佣，信貸額是一個關鍵因素。業界已不時傳出出現信貸壞帳，有賭廳壞帳高達20%，直接影響了貴賓廳的轉碼額。

近期不斷發力的拉斯維加斯金沙則狀態回勇，或與股價插水，需更多業績挽救信心有關。近日也有博企微幅調升碼佣，拉攏其他中介人過檔，始終是商業掛帥。

隨着經濟吹淡風，博企融資難，拖慢發展步伐，陸續湧現的裁員潮，明年第一季會加劇。

信貸壞帳影響轉碼

有賭圈人士說，雖然多番收緊自由行，一些豪客或以其他形式來澳，不過，調控大氣候仍抑制部分豪客訪澳。至於賭資較少的自由行客，受限制情況尤其明顯。博企間 市佔率出現明顯變化，信貸額亦是主要因素，尤其一些新經營者，未有嚴格審批放帳，容易出現壞帳，令一些賭場資金緊張而影響表現。

有學者認為，皇冠市佔率大幅倒退，意味貴賓廳轉碼額大幅回落，其中介人奧瑪仕最高峰時期轉碼額超過四百億，當時市佔率高達18%，現在大為縮水至8%，轉碼水平已可說明問題，亦可能與中介人離巢、流到其他博企有關。

從財務角度分析，將每月全澳賭場現金流放大十倍，相當於當月貴賓廳轉碼額，若信貸無法追回，直接影響賭場轉碼額度，賭收也會萎縮。從社會角度，博企財務狀況與裁員息息相關，博企在本地區的購買服務亦可能下降。