羅家聰: 解讀澳洲聲明, 再加息 1次後停

2009/10/08

澳洲加息，經濟師大多始料不及，但利率期貨早已反映。究竟是一次性還是連續性加息？這便要訴諸會後聲明。比較過去兩份聲明，今次多了兩大段──這兩段很重要。
第一段是指市場利率已上升不少，反映市場預期更高的官方指標利率；而今年澳元亦已有相當升幅。這兩點均為央行慎重考慮的因素（ factors…… carefully considered）。
第二段指去年底、今年初央行火速減息，減至很低水平（ lowered quickly, to a very low level），但如今這種低息環境的基礎已不復再（ basis for such a low interest rate setting is now passed, however）。隨着來年增長接近趨勢、通脹接近目標及經濟嚴重收縮的風險現已過去，央行正先發制人（ is now prudent to），開始逐漸減少寬鬆政策所帶來的刺激（ begin gradually lessening the stimulus provided by monetary policy）。看來仍有後着。


一年內停止寬鬆政策
再看聲明對經濟的判斷。一眼可見，關於經濟、貿易、投資、樓價、股市及通脹展望的描述──即幾乎兩份聲明所有的不同部份，今次皆較上次樂觀。不過，也有相當部份是與上次一樣，未見改善（藍字）。毫無疑問，央行起碼會在一年半載內停止寬鬆政策，但至於會否如利率期貨預示般 3個月內加半厘或四分三厘，則無啟示。
愚見以為，期貨炒加息炒得太盡，觀乎上次澳洲開展的加息周期，是加半厘等年幾、再加半厘再等年幾，而非歐美般每次例加。看來最大可能是頂多再加一次，然後暫停。
羅家聰


澳洲近兩次議息聲明異同部份
《相同》
環球經濟
9月、 10月：正恢復增長

中國增長
9月、 10月：已很強勁，正對區內其他經濟體及商品市場起着重大影響

市場氣氛
9月、 10月：已續改善

信心指標
9月、 10月：已回復

救市措施
9月、 10月：或已帶動開支，但隨着效應退卻，該方面的需求將放緩

資本開支
9月、 10月：一段時期內似會受制於金融緊縮

其他因素
9月、 10月：更多建築活動及公共基建正為開支提供更多支持

失業
9月、 10月：至今仍沒升至早前預期般高

勞工成本
9月、 10月：放緩

目前通脹
9月、 10月：正在向下

房貸增長
9月、 10月：一直強勁

企業借貸
9月、 10月：正在向下，因企業在借貸緊縮的環境下尋求去槓桿化

《不同》
環球展望
9月：似屆轉角點，明年只有溫和增長
10月：將溫和擴張，明年似會繼續復蘇

經濟預測
9月：近期已被調高
10月：正再被調高

貿易夥伴
9月：－
10月：亞洲夥伴前景似顯著改善，其他夥伴的增長則似於明年接近趨勢

資產負債表
9月：一段時期內仍疲弱，這將成為環球擴張的其一主要風險
10月：仍為擴張的潛在障礙

澳洲經濟
9月：續比預期強勁，消費開支、出口及企業投資皆顯著反彈
10月：續比預期強勁

私人投資
9月：未必會如之前所料般於明年疲弱
10月：將不會如之前所料般疲弱，中期展望似更強勁

增長
9月：正似穩固至明年
10月：似見接近趨勢

勞工需求
9月：疲弱
10月：－

通脹展望
9月：短期內繼續紓緩，但通脹持續低於目標的可能性正降低
10月：短期內繼續紓緩，但目前或不會如早前所想般下跌

信貸增長
9月：整體仍然相當溫和
10月：－

住宅樓價
9月：近月已升
10月：過去半年已有可觀升幅

股市
9月：－
10月：顯著收復失地