買匯控

東尼
2009年1月22日

奧巴馬宣誓就職美國總統，對股市一點刺激作用也沒有，美股跌了332點來贈興，跌幅高達4%；道指下破8,000點，再度挑戰去年11月20日創下的7,552點新低。這是美股自1997年以來的低位，比2007年最高峰的14,000點差了一大截。

跌市的元兇又是金融股，昨天的罪魁禍手是State Street，股價由幾天前的40元跌至昨晚的14.9元；花旗最高曾升至59元，現在是2.8元，可能需要繼續向聯邦政府求援。要是華府真的打救花旗的話，花旗有可能需要以身相許，變成一間國家銀行，重蹈AIG的覆轍。

同一日，蘇格蘭皇家銀行向英政府求援，政府有可能要求70%的股權才肯出手相救。把股權買回來尚算簡單，由公務員來管理一間銀行才叫人頭痛。故事的結局很明顥：日後政府必須將股權向公眾出售，才能不惹怒納稅人或者銀行的客戶。

而美銀買下美林後才驚覺是個燙手山芋，和RBS吞下荷銀一樣同是服毒。美林還未克服次按的麻煩，復元需時。我看將來應讓有另一輪集體信用卡貸款潮，希望這不會演變成為另一場風暴。

要是銀行體系裏有甚麼問題，不單罪魁禍手要承擔惡果，所有人都成為代罪羔羊。昨日匯控（5）和渣打（2888）都大跌4%，這使我有機會以55元買入800股匯控來「溝淡」。現在鑽石組合裏匯控的平均入貨價是90元左右。

昨天也說過，我希望可以早早出售這批匯控，因為我現在已經持有太多銀行股：除了匯控以外，我還有30,000股中行（3988）、10,000股交行（3328）以及10,000股工行（1398）；組合的總值只有574,000元，銀行股已經佔了228,000元。

美國的銀行法可能會有驚天動地的轉變，格拉斯-斯蒂格爾法案（Glass-Steagall Act，限制銀行不能混營證券業務）在克林頓時期被廢除之後，今天可能會再度登台。這會限制證券業的增長。銀行本來就應該專注本業，為甚麼要兼營證券經紀和保險？

但這也令銀行的純利增長放緩 － 匯控就是受益人之一。匯控從此以後只能從傳統銀行和外匯業務賺錢，但繼續增長是肯定的。

高盛和大摩也要重新思考業務的將來。今天它們十分依靠經紀業務帶來的盈利 － 尤其是併購和新股上市的業務。以前從事的商人銀行業務，其實仍然大有可為。

中人壽（2628）去年的純利比前年低50%，一點也不出奇，我已經文警告過中人壽的股價偏高。要是2008年的純利是200億元人民幣，那麼20.3元的股價（即5,650億市值）推算出來的市盈率高達28倍 － 我甚至懷疑，2009年的純利會否繼續倒退，因為在國內人壽保險產品很難賣出。以15倍市盈率推算，要是中人壽的盈利介乎150億至200億元之間，市值就是2,300億至3,000億 － 即每股10元。