陸東︰恒指可瀉 2000點第三季料回升 全年目標 27500

歐美股市上周五暴瀉，坊間相信港股今日二萬關難保，連昔日大好友、現任基金經理的陸東亦預期，港股短期可能再瀉 2000點，至 18000點始觸底。不過鑑於歐美甚至中國今年不會加息，今年難以迅速退市，只要市場反映加息預期落空因素，第三季港股可拾級而上，更調高今年恒指合理值至 27500點，全年走勢為先低後高。記者︰黃武榮

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Look's Capital總裁陸東出席講座時重申，大市由去年 3月份萬一關急升至 11月的 23000點，中間並未見似樣調整，無論技術層面或從基本因素分析，出現 40%至 50%調整是絕對有可能，預期恒指短期將於 18000至 22000點徘徊。換言之，以恒指現處 20000點水平計，潛在下跌空間約 2000點或一成。
旗下基金 85%長倉 15%現金

陸氏補充，今次回吐是典型的牛二調整格局，相信第三季大市有望見底反彈，出現轉角市。陸東首次透露旗下長短倉基金倉位，他指由恒指升見 23000點時已開始減好倉，現時 85%為長倉， 15%為淨現金。雖然俗稱牛熊分界線的 250天移動平均線失守，陸東強調港股由牛市走到熊市機會為零。他根據其一直使用的計算模式，估計今年藍籌核心盈利增長為 18.6%，主要動力仍源自中資股，配合十年美國長債孳息率為 3.8厘，及港元兌美元風險溢價有 130點子推算，今年合理值為 27500點，較早前推算的 26500點高約近 4%

陸東去年估計 09年合理值為 21900點，最終港股收報 21872點，與目標極為接近。陸氏提醒，如內地意外地閂水喉，合理值將難以兌現。與坊間觀點不同，他預期人民銀行未來 6至 12個月都不會加息，而內地通脹問題不大，主要是食品價格因素推高，銀行亦未見濫貸濫放情況，因此只要加息預期落空，配合企業盈利持續增長，他樂觀估計 A股（滬綜指）未來兩至三年可見 6000點，較上周五高 1.2倍。對於樓市，陸東承認要調整、樓價現時亦「幾貴」，惟礙於利息低及供應少，樓價大跌機會微乎其微。「今次應該係量嘅調整，價嘅調整不大，主要係供樓負擔仲係低，未來 12至 18個月講緊仲係 HIBOR+零點幾厘……而發展商亦惜貨不會平買。」他補充，現時發展商土儲平均只夠 3年用，樓市供應要到 2013、 2014始正常化。被問及歐洲債務危機影響，他承認歐美同樣面對資產負債表極差問題，雖然現時危機只涉及歐豬五個較細經濟體系（ PIIGS，即葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘及西班牙），假如擴散至英、法及德國，令當地信貸違約掉期（ CDS）惡化，將影響整個歐元區甚至中港經濟。
陸東點評板塊及股份

－板塊－•內房股：現價已全部反映所有不利消息，值博率較本地地產股高•內銀股：增長動力勝本地銀行，建行（ 939）及招行（ 3968）最好，招行係將來的恒生（ 011），建行係將來的滙控（ 005）•保險股：太保(2601)投資價值最高，追落後空間較大，國壽（ 2628）及平保（ 2318）估值相對貴•內需股：已升了很多，相對平的為安踏（ 2020）及雨潤（ 1068），李寧（ 2331）就好貴•航運股：未年一年半載不會有明顯復蘇－股份－•滙控（ 005）：現價 1.3及 1.4倍市賬率，已反映歐美復蘇，買內銀股或本地中小型銀行更佳•中移動（ 941）：高增長故事已過，純粹為收息股、公用股•龍源（ 916）：中央不可能一世補貼，加上上市定價不便宜，要一段較長時間才轉好

陸東對宏觀經濟及股市睇法

•睇歐美經濟：有反彈，冇復蘇，不能單靠印銀錢解決問題•睇歐洲危機：現在還是局限細規模，但要睇實會否擴散至英、法、德，令 CDS飆升•睇 A股：現在不算貴， 2、 3年內（滬綜指）可升至 6000點•睇樓市：香港樓唔係平，相反係幾貴……樓市要調整，但大跌就冇可能•睇中國政策：未來 6至 12個月未擬加息•睇貨幣：人民幣為全世界最值得投資貨幣，現價被低估逾 30%•睇商品：金及油作為保本投資，將越來越流行

林一鳴:「繼續牛二」炒上落

2010-04-22

近日港股受到高盛事件以及內地打擊房地產的影響，恒指從上周高位22,389點，數日內急跌至本周一低位的21,283點，5日內急滑多達1,100點，把很多投資者也嚇了一跳，部分股評人亦突然轉口，指港股將會轉入跌勢。

高盛事件雷聲大雨點小

反而筆者的策略，仍是這大半年來經常說的同一句話：後市仍然是「繼續牛二」，恒指以21,000點作為軸心，在這個中間位之時就按兵不動，靜觀其變；上升之時就考慮減磅，跌下去就把持貨的比重增加，每次享受十多二十個巴仙的幅度，除非升穿去年十一月十八日高位的23,099點，並肯定了不是假突破，這個策略才要改變，因為23,099點將會從阻力位變成支持位，港股會一口氣衝上「牛二」的終點。

至於今次高盛事件以及內地打擊房地產，筆者認為只會對股市作出短暫的影響，並不會改變「牛二」的形態。

美國證券交易委員會對高盛集團提出民事訴訟，指控高盛在次級抵押貸款業務金融衍生品交易中欺詐，致使投資者蒙受巨額損失，此事在上周五震驚華爾街，道指也於當日下跌了一百多點。筆者認為這應只是一件「雷聲大、雨點小」的事件，由於美國證交會對高盛提出的只是民事訴訟，而不是刑事訴訟，故證交會本身找不出任何刑事罪證，而今次訴訟案的關鍵在於「必要資訊」的特別定義，要說服陪審員相信高盛進行有關欺詐等行為，是一件非常困難的事，可能要花上很長時間的訴訟，才可以得出最後的結果；而就算成功起訴，高盛亦只是賠償了事。這些賠償的金額對於高盛集團來說，根本不算得是甚麼。

重招過後 內房股可撈

至於內地打擊房地產的威力，對港股的影響亦只是短暫。國務院本周再出重招打擊炒樓，上周五先調高第二套房按揭成數及貸款利率，周末更公布新「國十條」，包括購第三套房、非本地居民購房將被禁止貸款，傳聞令到深圳、北京、上海等一線城市炒家以「倒水式」沽貨，例如有深圳投資者一口氣沽清680伙，北京及上海出現大量撻訂，多隻內房股均遭拋售，甚至有人預期內地樓市將進入寒冬。

雖然絕大部分財經報章的分析，認為這次打擊房地產對股市影響都是負面的，但筆者卻持相反意見，覺得這是一次買入內房股的好機會。

筆者自去年開始，都是不建議買入內房股，因為每當內房股錄得一定升幅後，內地政府又會推出一些打擊房地產的措施，令相關股份調整一下，在這種升升跌跌的走勢下，試問如何可以安心投資？當買入內房股以後，我又怎能預期甚麼時候政府又會打擊一下？但當現在出了「重拳」以後，預期在未來短期的日子中，應該沒有一拳會比現在更重的了，這反而沒有後顧之憂，更安心地去選擇優質的內房股。

由於中國真的富起來了，所以在長線而言，中國樓價是處於長遠的上升軌，內房股的前景應該是很好的，而筆者一直不敢建議買內房股，只是怕中央政府會不斷推出抑制房價的措施，而每推出一個措施就令內房股的股價跌一些，這是一點也不好玩的。現在推出了重招打壓，雖然樓價可能會作出下調，但就算是以現價計下調30%，很多內地發展商仍是可以賺大錢。

瑞安房地產簡單講

2010/04/16

瑞安房地產(272)公布，截至去年底止，全年純利30.34億元，按年增長52%，每股盈利63仙，末期股息增至12仙。

期內，營業額升2.3倍至76.7億元；物業銷售升3.2倍至60.78億元；毛利率52%。已訂約銷售26.69萬平方米，涉及金額61.61億元。投資物業租金及相關收入升8%至6.43億元；可供出租總建築面積增至31萬平方米。淨資產負債比率23%。
瑞房的業績公布大家已經睇過，營利增長咁勁，小股東們應該好滿意，帳面值由08年每股4.2港元，增加至09年5.3港元，現價3.82，P/B = 0.72，看派息，08年每股派7.2仙，09年派12仙+1仙，股息率超過......3厘，而負債比率為23%，非常穩健。業績報表如下:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100415/LTN20100415410_C.pdf

昨日瑞房收市價$3.82，咁你地會問抵唔抵買，如果看報表第16頁，瑞房的總股數是48.23億股，市值就 = 3.82 x 48.23億 = 184.24億。咁一間市值182億的公司一年賺多少錢? 再看報表第二頁的綜合收益表，第一項是營業額，09年營業額76.7億，比08年的67.6億增加了13.4%，嘩! 一年賺七十幾億，兩年幾歸本，呢盤生意真係好發，不過營業額不是純利，起樓都要成本啊! 例如地價、鋼根、水泥、建築工人薪酬等等，那就是第二項銷售成本36.65億，營業額減去成本就是毛利40.05億，呢個都唔係純利，要做生意還有銷售開支、市場開支、行政開支等等，減去後就是經營溢利34.11億，呢個數都唔係純利，因為未交稅款，經營溢利加埋物業與權益加減值的東東，就變成稅前溢利，減去14.77億稅款，就是年度溢利29.43億，這就是純利，

一間市值184億的公司，一年賺29億，即係一蚊賺一毫六，E/P = 16%，或 P/E = 6倍，做6年歸本，嘩! 好抵啊! 咁你是否願意用3.82買入一股瑞房股票呢? 還有，公司把09年約兩成的純利派給股東做股息，保留8成純利做營運資金，你滿意嗎? 再講，現在中央極力打壓樓市，國內樓市可以再無運行一年半載，間公司是否頂得順? 公司淨資產負債率只是23%，非常穩健，就算面對逆境，呢盤生意都有得守。

以上的東東可能好煩，今日就寫咁多，報表分析是股票投資的基本功，希望大家對會計帳有個初步概念。簡單來講，買入一隻股票就是擁有一盤生意的部份股權，當你買入部份生意的時候，你要看看盤數，究竟盤生意係唔係咁好賺? 同樣的一筆資金，有無更好的投資機會? 呢種就係基礎分析，名門大派，少林武當，好過學那些止賺止蝕、圖表、走勢、海鯊、巨鯨。引用(0) 知多一點：
只要中國人富起來，他們就會買樓，這是不會改變的事實!!!
http://hk.myblog.yahoo.com/jw!8Hy1o76eERq2eiPNWGQ-

『從復建居屋看年輕人投資之道 涂國彬

近日關於樓市的評論每天都有，令人好奇的是，連商界中人，包括銀行大班和地產商等，也有支持復建居屋之議，實在值得深思。本來地產市場自行調節已可以，政府不應干預，以免愈幫愈忙。既然要考慮照顧基層市民居住需要，興建公屋無可厚非，但居屋卻是補貼買樓，有投資性質在內，並非純粹居住需要，而且明顯影響市場供求，故停建是合理的。

不患寡而患不均

以上這些，相信很多人都明白，但仍有社會精英階層出言支持復建居屋，內裏必有文章。其中有人提及，年輕人按目前收入幾乎不可能買樓，似乎正是重點所在。

原因不難明白，年輕人若無向上流動的希望，則整體社會難以持續發展，屆時社會只會更加陷入不患寡而患不均的困局，氣氛轉差，增長減慢，即使對最上層亦非好事。故此，若有方法可略減爭拗，便是划算之至。

其實，隨着經濟成熟，增長減慢是很自然的事。如果把經濟增長的成果看作餅，以前大家不介意少分一份，因為知道餅愈來愈大。可是，現在明知餅的增長愈來愈慢，希望在比例上多分一些，倒也是人之常情。商界的回應，多少是希望少分一點，保持餅的增長而已。

說起來，增長減慢的壓力，不但反映在樓市問題上，也正好是年輕人問題的一大癥結。有些人因為早知在起跑線上已輸掉，甚至產生放棄態度，這樣一來，社會的人力資本豈能累積？另有部分不甘心的，但又明知現制度下難有勝算，故選擇多參與改變現狀，問題是，這比按本子辦事更難有所成。

剩下來是絕大部分安於現有崗位，乖乖接受目前的遊戲規則玩下去的。不容易，但生存就是如此。對於這些人來說，事後孔明看，前輩只管努力，便可享時代之便，有水漲船高之利，但今天競爭來自世界各地，先進之邦成熟經濟而無特別優勢者，絕大多數人的工資增長只會更慢，時下年輕人花錢如流水是一回事，即使想儲錢，工資增幅遠追不上通脹或樓價升幅，始終只能望門興嘆。不少人只好接受不進則退的事實，要突破現有框框在職場上屢創奇蹟的，萬中無一。

沒風險就是絕對風險

推論至此，看似沒有出路，但其實行到水窮處，坐看雲起時，答案就在此。依靠工資增長或職位跳升可以帶來的財富增長，從一個角度看最沒風險，但其實沒有風險就是最大風險，因為這種風險是絕對的，潛在增長肯定偏低。辦法不是沒有，存乎一心。首期難儲，月供股票總可以吧？由今天起，善用別人的時間和能力，參與股市投資，把自己當作小股東而不是炒家或投機者，慎選善意而經營有道者，由此創造財富的速度，通常遠高於工資增長，這亦是水漲船高之道。』

技術分析不可靠？移動平均線（SMA）不管用？

2010年3月14日

簡卓峰

總有人說技術分析不可靠，並說波浪理論、陰陽燭等怎樣不科學，並且說圖表很容易被大戶操控。當中有說得對的，但筆者以三十年來在股票市場的實際操作驗証，得出以的總結： 圖表內價與量的關係，是參與者的心理反映。當了解不同參與者（莊家、基金、散戶、炒家等）當前的心理反映，你有更大的勝數在市場博奕。 技術分析當中，最常用或被誤用的，要算是移動平均線（SMA，對，用SMA， 不用EMA，原因有機會再談）。單一條平均線沒太大用處，因為你不能用它看見長、中、短期內市場參與者的心理變化。所以別人說什麼跌破二百五十天線由牛市變成熊市，沒太大參考價值。即使當它有用，相比筆者在課程內提出的方法，二百五十天線的訊號也來得太慢，可賺也不會多。 讓筆者介紹一個簡單且管用的看圖方法給初學者。 在牛市中， 當20天平均線升穿50天平均線時，代表後市趨升的機會上升，且代表著將有會上升浪的訊號。內裡的意義，在於短期的上升動力，要比中期的上升動力大。另外，如果加上MACD 出現雙牛的話，出現升浪的機會會更高。 我們且以現況來加以說明。 短期: 就HSI現況來說，經過計算，預期在2010/03/18至2010/03/19 (星期四至星期五)，恆指20天平均線將會升穿50天平均線，且MACD出現雙牛，故3月尾高收結算的機會大。 中期: 現在是牛市一浪中的最後一浪：第5浪 ，而5浪可能會遇上阻力，阻力位將為22,000-22,200點。如筆者推斷準確，這將為整固階段，突破的話有力於上升至23,100-24,500點。 長期: 預期恆指5月至6月可能會升至浪頂，如能到達目標，23,100-24,500點將會被視為「成功的5浪」。5、6月後恆指可能下跌6,000-7,000點。 再以道指看港股 筆者常以道瓊斯指數的走勢檢視自己對港股的預測。原因簡單，香港是外向形資訊市場，投資者的短線心理反應，和實質經濟走向，都和美國市場大有關連。 如以波浪理論分析道瓊斯指數，浪式如下: 1. 2009年6月8875為（1）浪 2. 2009年7月8087為（2）浪 3. 2009年7月8087至今年1月10729為（3）浪 4.今年2月10729至9835為（4）浪 5. 9836至今為（5）浪，，並已穿頭肩底頸線，目標12246 DOW比HSI更快出現20天線升穿50天線，而且MACD已有雙牛，比恆指走得更前。這是對恆指5浪的一個強力支持的背景資料。 因之前的(3)浪做得不錯，DOW會有能力再上升。

曹仁超 - 轉炒二線樓升市尾聲﹖

2010-03-08

聰明資金習慣在下午買賣，衝動資金才在上午買賣，因此下午股市表現較上午重要。整個2月，跌市通常卻在下午出現，令3月股市前景展望欠佳.

2010年2月財政預算案，政府首次更改過去的勾地表政策，雖然更改不大，但是否意味2003年9月開始長達七年的豪宅上升期告一段落？其實，豪宅售價早於2007年第四季見頂，但在利率降至接近零環境下出現大力反彈。今年樓價更超過2007年高價，但在政府打壓下，資金改為流向普通住宅市場。股市一旦炒賣二線股，代表升市已到了尾聲。

摸頂入市難守得雲開

如閣下自2000年開始投資美股，十年過去了，回報率仍是負數！如你在1973年 3月9日恒指1774點時買港股作長線投資，你不但要承擔1973-74年超級大熊市的壓力，而且下一次恒指再見1973年3月9日水平已是1981年7 月17日，而且好景不常，恒指很快又再回落，恒指真正升穿1774點阻力大升已是1986手5月的事，距離1973年3月9日共十三年零三個月！同一時間，1973年至1986年本港GDP大幅上升，而且CPI升幅亦十分大。

不但股市如此，如你在1980年1月金價見850美元之時入市吸納的話，要到2008年1月才打和，前後共二十八年。學柴九話齋：人生有幾多個十年？如這次在2007年10月30日恒指31958點入市，何時才守得雲開見月明？我老曹真的木宰羊。為何1973年到86年經濟大幅增長，但股市由仍停滯不前？為何物價不斷上升，金價在1980年至2008年才打和？皆因買入價太高所致。1968年一両黃金值270港元，而以1970年本港樓價每呎110元（1968年香港暴動，因此不應以當年樓價計，故以1970年香港經濟開始復蘇那年的樓價計），即一両金換兩呎樓。到1980年1月每両黃金值4800元，當年太古城住宅樓價平均每呎1200元，即一両黃金可換四呎太古城住宅，證明1980年1月金價太貴。到2000年1月每両黃金值2600元，太古城每呎樓價8000元，即一呎樓可換三両金，證明2000年金價太便宜矣。到今天，一両黃金值11000元，太古城住宅樓價平均每呎8000元，如以過去住宅樓價與金價關係看，金價上升空間還有多少？

曹仁超: 最遲第二季吸納A股

2010-03-01
2009 年底，內地一線城市樓價已超越2007年的高價，但二線城市的樓價仍較2007年高潮低25％左右，成為新一輪投資對象。愈來愈多地產發展公司轉戰二線甚 至三四線城市，以配合中國高鐵系統建成。去年中國樓市莫名其妙進入一個火爐，到今年面對中央一連串政策，多幅土地已被政府收回，包括南京仙林大學城仙林湖 以西一幅土地，北京一幅去年以50.5億元人民幣投得的「地王」也被收回，還有廣州天河絹麻廠地王……。一線城市商品房面對下調壓力，但二線城市的房價仍 在上漲。以1月份為例，天津、福州、廈門、昆明、長沙分別漲18.5％、17.6％、8.4％、7.5％、3.4％，進一步證實資金往二三線城市跑。

廉 價勞動力加上廉價土地，是中國產品出口競爭力強勁的理由，上述優勢2004年起漸失，資金流入股市及樓市，引發2007年資產泡沫。透過興建高鐵，政府希 望將生產工序遷入三四線城市以帶來第二春，故去年第四季開始中國出口增長率再度上升，此乃Ａ股牛市2008年11月開始的理由，只是2009年上半年升得 太快，因此需要調整，估計調整期快將完成（最遲今年第二季）。2010年中國並非1990年日本，至今沒有出現資產負債表衰退；中國亦非美國，經歷一百年 繁榮期後盛極而衰。目前中國經濟仍年青，不似日本已進入老人期或美國已進入退休期。日本出現二十年大衰退的理由是缺乏勞工，美國出現十年經濟不前的理由是 缺乏資金，而中國目前人才資金都有，因此經濟只會出現調整，不會出現大衰退。滬深A股形成鐮刀型走勢，雖然短期看淡（下望2800點），但中長期看好，我 老曹建議最遲今年第二季開始吸納。