東尼: 展望2010年

2009/12/24

並非每年股市都會出現暴跌，通常十年才會一現，時間約為期三年；股市也不會長久暴升，兩者出現的頻率其實差不多，很多時暴升是因為過度超買。
若你以為股市不是暴跌便是暴升的話，很抱歉，你錯了。其實大部分時間股市都在穩定的水平。正常而又理想的話，股市應該穩步上揚，並建基於通脹和公司盈利增長。
我預期明年大市平穩發展，因為大部分公司已穿上救生衣，裁員之餘還緊縮開支；他們不認為營業額能夠上升，故希望透過擴闊毛利率來增加盈利。

平穩的一年
來年很多香港及中國企業應會盈利上升，不過升幅將會放緩。因為美國聯儲局早晚會加息，這或會嚇怕部分股票炒家，然後引起通脹，不少公司亦會乘勢加價，藉以抵銷增加利息的開支。
不過，出現暴跌的機會亦很微，因為刻下股市未有超買，所以沒有人趕着沽貨。惟這不代表股市不會出現些微回落，畢竟經歷過去九個月的升市後，調整是必然的，但值得深思是企業盈利是否符合現時股市的估值。我認為合理的市盈率應該是十三至十四倍，而中國的刺激經濟措施，應該令基建公司、合約承包商、鐵路公司等有不俗盈利，就算不是今年兌現，也可在明年看見成果。
同樣，明年也不易出現暴升，因為股市未能完全忘記衰退，儘管充裕的資金和新股熱潮，證明下次帶領升市的種子——亞洲，仍然強壯。

短評四大巨企
明年股市的走勢，要視乎企業三月公布的業績，我相信業績不會有太大驚喜，惟應該比去年稍佳。組合內有多隻市值逾一萬四千億的巨無霸，各自在不同領域發展，應該交出令人滿意，但不會喜出望外的成績表。
中移動的盈利應和去年相若，約賺一千三百億元，折合市盈率僅十一倍，很吸引但欠缺增長動力。這並不出奇，畢竟它擁有八成市場佔有率，所以要透過 3G來刺激現有用家增加消費，從而提升盈利。中移動很平，惟我懷疑會否有人追捧，雖然它應該想盡辦法留着投資者。
沒有人知道滙豐今年的業績如何，因為有可能會出現撥備。不過，我認為明年走出美國的經濟危機後，滙豐盈利最少有一千五百億元，即每股賺八元五角，市盈率八倍半。這隻股票之前很活躍，至今依然是好投資，但市場對滙豐失去信心，在去年的膽戰心驚後，一直對其相當警惕。然而，滙豐仍能令投資者興奮，惟在三月之前，其今年的業績始終是一個謎。
工行應該可打破盈利紀錄，估計約賺一千四百五十億元，折合市盈率十三倍半。不過，其盈利增幅來自減少撥備多於銷售增加，這或會令部分炒家失望，但工行的增長潛力強勁，使其成為一項上佳投資。
中石油的盈利水平，應和去年差不多，約一千三百億元，市盈率約十四倍，除非油價升穿現時每桶約七十五美元的水平，否則中石油的股價將停滯不前。儘管我認為油價會再升，但現階段中石油吸引人投機多於投資。