譚紹興: Google輸了股價賺了聲譽

2010-01-15

筆者投資美國股票多年，頗喜愛美國的科技股，微軟已持有多年，惟筆者卻從沒有投資 Google，主因是其 PE相對較高，同時又無股息派，更重要是其股價高逾 500美元一股，試問你又可買多少股？
Google前日突然宣佈可能撤出中國，雖然令其股價下跌，但同時亦令不少投資者對 Google的管理層大為改觀，尤其是其創辦人 Sergey Brin及 Larry Page，最終都能夠堅守其原則── You can make money without doing evil。故此今次 Google的行動可謂輸了股價卻賺得聲譽，這才更重要。筆者相信 Google是賺了！
Google在全球擁有數以萬計的股東，這些股東又會否基於未來盈利的因素而推翻 Brin及 Page的決定呢？答案是機會不大！
Google雖然是科技公司，但其股權架構卻有別於一般的美國高科技公司， Google的股權分為兩個 Class，分別為 A股及 B股，現時在美國 Nasdaq上市的 Google（代號為 Goog）之股份屬於 A股級別，每股有一個投票權。至於 Google B股則每股有 10個投票權，這些投票權較大的 B股則由管理層持有，更重要的是， Google B股並非公開買賣的上市股份，因此在 Google的控制權方面，可謂由其管理層牢牢把持。

靜候低位吸納

根據 Google的《 Letters from the Founders》（創辦人的公開信）中顯示， 3個創辦人 Schmidt、 Brin及 Page則合共持有 37.6%的控制權，若再加上其他管理層及董事，則合共持有約 58% Google的投票權。因此，單從股權分佈來看，持有 Google A股的基金經理等，相信不足以影響 Google管理層的決定。
基本上，這亦是 Google上市時之部署， Page及 Brin希望能完整控制 Google的營運方向及策略，投資者則只可分享盈利成果。
Google假若真的撤出中國，相信對其真正影響不會太大，現時 Google從中國而來的營業額大約介乎 3-6億美元，相對其全球 220多億美元的營業額，百分比不足 3%。流動電訊業務（ Mobile eCommerce）才是 Google未來重要收入來源之一，市場估計，未來數年，來自這方面之營業額將高達 120億美元，故筆者會靜候 Google下跌時的吸納時機。

曾淵滄:上調準備金率是好事

2010-01-14

人民銀行突然宣佈調升銀行存款準備金 0.5%，消息來得突然，於是香港與內地股市一齊大幅下跌，香港恒指跌 2.59%，情況算是比較好一點；上證綜合指數跌 3.09%，畢竟這是內地銀行面對的收緊貸款問題，香港的銀行則恰恰相反。近幾天，多家香港銀行正在醞釀新一輪的房屋貸款減息戰，因為錢實在太多，美國繼續印鈔票，美元仍然沒有停止往香港流，實際上也往內地流，這是為甚麼人民銀行要調高存款準備金率。
人民銀行調高存款準備金率代表中國政府的「退市」行動正式開始了，這是人人都準備好一定會發生的事，只是時間來得比預期早。
「退市」時間來的早是壞事嗎？
不是的，這說明中央政府有信心，今年中國經濟可以在中國逐步「退市」之下依然能夠保持經濟高速發展。「退市」也好，「救市」也好，先決條件是「保八」，不能「保八」則「退市」得馬上改為「救市」。
既然中央有信心經濟仍會高速發展，「保八」絕無問題，股市所受到的打擊只是短暫的，是部份炒期貨者、借「孖展」買股票者被斬倉所導致的，不需多久，股市又可恢復升市。

06年經驗可參考

2006年，人民銀行在股市連升 3年之後開始調高存款準備金率，一共調高 3次，但是股價依然反覆上升； 2007年，就幾乎每個月都調高存款準備金比例，股市才於 2007年年底往下跌，結束那場長達 4年的大牛市。從 2006年至 2007年的經驗來看，「退市」的初期，對股市而言根本不是甚麼問題。
當然，上調銀行存款準備金只是一個開始，相信今年內還會再加好幾次，上調存款準備金的真正目的是打擊資金不夠的地產開發商，逼他們盡快賣樓，增加房屋供應以打壓樓價。還有，中央國土局也公佈，全國有至少 1萬公頃的土地被地產商囤積起來不開發，國土局會在一個月之內處理這個問題。換言之，地產商得拿錢出來開發，以增加房屋供給。
因此，現在壓力比較大的是現金不夠的地產商，剛剛找到中國人壽（ 2628）為大靠山的遠洋地產（ 3377），肯定沒問題，國壽很有興趣再增持。

曾淵滄:勝獅開展新升浪

2010-01-12

中國出口額按年終於在 2009年最後一個月錄得大增長，消息使到眾多航運股股價飛升。
實際上，這是一種必然會出現的新聞，問題只是我們應該等多久。去年年中，我就開始強調，只要大家有耐性，航運股一定會起飛。
我相信航運股的好消息遲早出現，如果你想等到好消息出現時才入市，你往往會因為好消息一出時，股價馬上急升而不敢貿然入市，稍一猶豫，股價一升再升，機會就錯失了。
因此，過去半年我多次建議大家趁航運股低潮時買入，然後耐心地等待航運業復蘇。
一踏入 2010年，中國與東盟 11國的自由貿易區開始運作，我就馬上撰文建議大家趕快買航運股，希望你上個星期有所行動。
勝獅貨櫃（ 716）是眾多航運股中我提起最多次的一隻，要談這隻股，是因為這隻股長短皆宜，可以中長線持有，也可以短炒，股價起落幅度大，但不必擔心會每下愈況，而是每隔一段時間就再創新高的走勢。
短炒者在股價開始起動後買入，一個升浪可以維持一個月以上；調整後只要股價與高位有相當顯著的折讓之後，就可以買入，然後耐心的等下一個升浪。中長線持有者更簡單，每逢高位往下調整 30%或以上，就有條件買入，不斷地收集。

逢低收集持中長線

此股我自己在去年年初供股前買入，已打算當中長線投資，等待航運業復蘇，當時買入價約 0.70元，供股後我發覺股價開始異動，就撰文推介，但是自己並沒有增持，因為手上剛剛因為供股而增加兩倍的持股量。
後來，股價直升至 1.10元以上，出現一場較大的調整，我在調整至 0.90元的水平就決定再增持，因為我認為將來航運業一旦復蘇， 1.10元的股價肯定可以輕易再破。
結果，航運業未復蘇，此股股價已經在 2008年 8月份再一次創新高，升上 1.70元以上。之後再調整，但一直都沒有跌破我增持的買入價，現在，中國出口貿易回升，新的升浪已展開。
順帶一提，過去幾天我談起的中遠國際（ 517），我是以其擁有超值的遠洋地產（ 3377）來評論，但是不要忘，中遠國際的主業仍然是航運業。

曹仁超: 追落后 逐只捉

2010-01-10

1月10日，周日。2009年经过股市大幅上升，自第四季开始市场已转向二线股身上寻宝，相信2010年第一季仍然如此；估计下半年进入加息期（例如上调0.25厘到0.5厘，影响有限）。2010年投资策略一如2009年第四季，宜倾向保守，注意力宜集中在工业股、建材股、电力股及电讯股身上，反之对大企业股则有所保留。2009年中国经济已出现Ｖ形反弹，2010年政府策略是如何巩固2009年的GDP增长率（即令2010年GDP继续以8％速度增长）。2010年机遇与挑战同时存在，投资策略是如何克服障碍去争取胜利。

2010年回报率应不及2009年，但相信仍十分可观，例如最近电讯服务设施供货商股价已上升不少，中小型软件公司上季股价升幅亦不俗。至于天然气供应者，股价亦有不俗表现。至于IT行业自2009年第四季开始回升，估计2010年首季可出现两年内最大升幅，主因是Windows 7软件推出市场。2010年投资策略是「逐只捉」，反之整个大市则缺乏方向感。2010年投资大方向是避免投资那些在2009年升幅大的股份，包括金融、房地产、资源股等，倒应投资2009年表现失色的项目，如电力、电讯、建材股等。2009年12月中国PMI指数见56.1，为五年内最大升幅，代表中国制造业已复苏。简单说，2010年投资策略就是「追落后股」。在股票市场并没有「追思会」这回事，过去就是过去，是否后悔并不重要。

金猪四国财赤快要爆炸

那些所谓机构投资者在2008年将你的财富大肆破坏，然后在2009年给回你多少甜头，难道你便满足？2009年股市最先上升是银行股，然后地产股，随之而来是消费股、科技股、能源股、资源股，最近三个月升幅大的是细价股！不过，当细价股上升，通常升市亦接近尾声，不知今次是否例外（美股罗素二千指数由2009年11月至今已升15%【图】。

做人应有两手准备（最乐观的展望及应付最恶劣环境的心态）。Follow the money, not the experts.（追随金钱而非专家所言。）

过去十年，金融市场证明群众是盲目的。无论科网股泡沫、房地产泡沫、石油在145美元，都只有很少投资者能摆脱羊群心理。例如在2000年很难说服别人相信黄金可上扬，到2009年12月 又很难叫人相信美元汇价可上升。过去十年属于黄金同期货的，反之美股只在大上大落。未来十年又如何？欧罗区无论希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙以至西班牙的 财务情况皆令人担心。欧洲过去以生产高质量产品作出口为主，今天高质量产品不但日本、南韩在生产，不久将来中国亦加入生产行列，令欧洲货的名牌地位受到有 史以来最大挑战；加上「金猪四国」爱尔兰、西班牙、希腊等财赤已到咗极极极极危险水平，快要爆炸矣。

据彭博统计，2007年底全球股票市场总市值约60万亿美元，2008年失去50%，即使2009年反弹，全球股市总值仍然只有45万亿美元。过去两年不但贫者更贫，连富者亦冇咗唔少蚊年。2009年无论美国或中国，股市上升皆十分依赖政府政策。根据日本过去经验，美国经济正步入另一个失落十年（过去十年标普五百指数跌9%、道指跌10％、纳指跌40％、美汇指数跌25%，金价则升三倍）。2010年1月油价重返80美元后，美国消费者又开始进入萎缩期，过去十年美国打工仔早已入不敷支，过去依赖楼价上升后把物业再按借钱消费，但呢支歌仔2007年起已冇得唱也。1987年至2006年 格蛇利用宽松货币政策制造出来的楼宇泡沫，系有代价嘅，必须透过：一、美元贬值；二、利率长期低企；三、能源价格高企、金价大升及美国经济长期不振；四、 美国通胀率长期处低水平（与其他人看法唔同，我老曹相信这势必出现）；五、美国失业率长期高企；及六、美国股市大上大落等等去支付。

油价重返危险水平

2010年美国财政部必须为2万亿美元短期债券进行refinance，另外2009/10年度财赤估计达1.5万亿美元，两者加起来相等于2010年美国GDP 30%。但钱从何来？今天美国债券有44％是由外国人持有，即未来一年美国必须向外国人再借入8800亿美元，才能应付3.5万亿美元的需求。如何吸引8800亿美元外资流入美国？过去一年联储局创造新借贷2万亿美元促使美元贬值，今年如故技重施，美元汇价势将崩溃；一旦联储局不大增借贷额，美元利率很快就会回升。

2009年是「希望之年」、2010年是「面对现实之年」。现实往往残酷。今天最值得庆祝的事是2009年1月许多人预测会发生的坏事并没有发生，美股出现战后升幅最大的一年，再次证明人是没有预测能力的。2010年新的挑战与机遇又在眼前，例如美股大升后，会否出现8%到10％调整（上述已出现在2009年12月金价）。美国联储局计划在2010年退市（上一次退市是在1937年3月，结果令道指由194.4跌至1938年3月12日的98.95，跌幅达48.94％）。有了1937年的经验，这次联储局退市计划相信会做得审慎些。但高负债一定阻碍未来经济发展速度，这点可以肯定，例如过去十年美国失业率上升及中小企倒闭，形成复苏之路遥遥无期。1929年那次大跌市，联储局要到1933年才改用积极宽松货币政策；这一次是2007年9月。2009年3月当1.5万亿美元资金流入金融市场后，美股方向便改变。至于2001年日本银行的量化宽松政策无效，相信同当时日本银行不够进取有关。

油价已重返82美元的危险水平，运油轮（部分曾被用作存油）计划将过去六个月的存油在市场抛售，重新加入市场运作。运油轮目前日租40212美元，但远期合约只需30000美元，即远期运费下降25％左右。2009年11月底全球共有一百六十八条运油轮用作贮油，存油共二千三百八十万载重吨，占全部运油船载重量5.9％（超过1981年那次，当年只有一千九百五十万载重吨运油轮用作存油），上述情况代表2010年运费看跌，因2010年远期油价只有75美元一桶，较市价还低，令存油行为变得不划算。

过去十年四金砖国股市表现出色。2009年中国及亚洲部分地区例如印度尼西亚等更成为全球经济火车头。中国汽车股及资源股等不断向海外收购，带动其他国家经济复苏。台湾自2008年6月恢复与北京对话后，2009年台股表现亦十分出色。香港2003年经济复苏有赖内地开放自由行、CEPA及内地企业大量来港上市刺激。2009年又再因传国企、红筹等股份回归内地挂牌及台资企业返回台湾发TDR而受惠。日本现任首相亦希望借助中国的经济力量，带动日本重新返回经济繁荣期。

未来十年两大最重要趋势

展望未来十年︰1. 美国同欧洲会否一如日本进入「资产负债表衰退」？2. 中国房地产会否继美国之后进入另一泡沫期？上述是未来十年最令人关注的两大趋势。

地运二十年一转。1990到2009年中国经济表现十分出色，达世界之最，同期日本经济表现却令人失望。自2008年11月中国政府宣布动用4万亿元人民币刺激经济后，到2009年9月止，上述4万亿元人民币有89％资金投放在基建项目上，估计未来一段日子仍保持大量投入。日本最大基金公司三菱UFJ资产管理公司管理的资金达680亿美元，其认为整个亚太区皆在投资基建，应可为日本经济带来复苏。过去二十年中国股市升十七倍，日经平均指数则由最高峰回落75％。1989年全球80％的LV品牌产品由日本人买去，今天中国人同样为LV品牌疯狂（唔信？请到尖沙咀海运大厦或铜锣湾崇光百货睇吓，无论LV、Gucci、Prada等名牌，皆有内地人排队扫货）。今天日股市值只及账面值一点四倍；反之，上证指数市值是账面值三点三倍。三菱UFJ认为，未来十年应看好日本股市而非中国股市。你信唔信?!

<<转载自信报>>

李振聲: 恆指最樂觀見28,000？

2010-01-11

動盪的○九年已經過去，是時候跟大家展望一○年。到底一○年的金融市場會否如○九年一樣出現戲劇性變化？相信機會率相當低。

首先跟大家分析恆指今年的目標。綜合各大機構及投資大師對一○年股票市場的看法，絕大多數看好，原因主要是資金持續流入新興市場，特別是中國及其相鄰地區，其次是中國決心擴大內需、發展新能源、扶助農業及互聯網發展。對恆指目標上限均以24,000為起點，最集中目標上限是25,000點至26,000點，最樂觀看28,000點至30,000點，下限則是20,000點起，18,000點為最淡。絕大多數估計恆生指數上半年先升，下半年反覆。

一○年金融市場有甚麼應該注意？主要論調有：一、退市為主；二、美元利差交易為次；三、中國樓房泡沫；四、加息；五、通脹。

本人預測，今年各國政府不敢輕言退市，就算退市亦會以微調為主，以及會“事先張揚”，讓市場有心理準備；其次，美元利差交易會由日圓接力，分散以美元為主的利差交易對金融市場的風險，並不是各國政府有協議，而是日本新政府會貶日圓、擴出口、增就業為大前提。再者，日圓已見十五年歷史高位，實質負利率的情況下通脹低，缺乏加息條件，以上條件有利利差交易再次以日圓為主。

內地積極微調樓房政策，力阻泡沫出現及爆破，如恆指第二季見高位，港、澳樓價年中有10%以上的升幅。美國失業率回穩後六個月才加息，預測時間為第四季初；中國第一季末加息。美國通脹持平，中國通脹明顯(尤以港、澳地區特別明顯)。

上半年閒置及流入香港資金續創新高，恆指第二季有機會見本年頂，第三、四季反覆回落，第二季油價在80美元以下，美元兌日圓跌破100水平，恆指第二季高位最樂觀見28,000點，恆指本年下限為19,000點。

本年有三大風險要注意：美元匯價、退市決策錯誤及中國樓市泡沫爆破。以上預測純粹個人觀點，並不構成買入建議，祝大家一○年股運亨通。

李振聲

SOHO中國09年全年銷售

SOHO 中國(00410)去年銷售金額131億人民幣按年增長70% 　　

SOHO 中國(00410)公布，去年未經審計協議銷售金額約131億元人民幣(下同)，較去年同期增長70%，主要來自於三裡屯 SOHO、朝陽門 SOHO 一、二期、SOHO 北京公館及中關村 SOHO 等四個項目。 　　

去年第四季，該公司協議銷售金額約52億元。其中三裡屯 SOHO 自08年7月開盤至去年第四季度止，已預售91%的可售面積(不含車位)，取得約155億元的預售成績。第四季度三裡屯 SOHO 一期合計建築面積20.5萬方米竣工，其中包括3個商業裙樓以及5個寫字樓。 　　

去年 SOHO 中國共收購4個項目，收購金額約106億元，增加65%；新增北京、上海市中心的商業物業土地儲備達約74萬方米，增加50%。

SOHO 中國公布了去年銷售額達131億人民幣，同比增長7成，好消息在前，SOHO 中國的股價依然沒起色，近來中央出政策打壓國內樓市，在各內房股營利大升之下，股價卻原地踏步，可能市場已經預期國內樓市將要面臨崩潰，如果這個預期與事實不乎，公司股價遲早反映營利，持有各內房的朋友請耐心持貨，耐性才是投資者的朋友，請大家坐定定，等收錢。

source: http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY

譚紹興: 傳推股指期貨 A股動力增強

2009/12/31

在 2009年最後的數個交易日，港股持續牛皮悶局，一連多日恒指均在 21000多點水平拉鋸，雖然昨日大市的成交略為增加，但仍只得 470多億元而已，相信不少基金大戶尚在假期中，估計後市要到下周才有較明確方向，惟提防明年初突然而來之沽盤。
相對於牛皮窄幅之港股，近數日內地股市特別亮麗，上證綜合指數非但連升 3日，更出現 3連陽之強勢（註：連升 3日，不一定會出現 3支陽燭），同時昨日滬深兩市之交投更增至 2500多億元人民幣，反映在年底時分仍有資金追入 A股，而昨日在本港買賣之安碩 A50中國（ 2823）成交金額亦急增至 21億元，位列昨日十大成交金額榜的首位。
整體上，觸發昨日 A股飆升的其中一個因素便是內地市場「盛傳」國務院已批准推出股指期貨云云（註：僅是謠傳）。股指期貨大致上是類似本港的恒生指數期貨（即俗稱期指），乃國內的指數期貨。據內地市場估計股指期貨可能會以滬深 300指數作為首個指數期貨。假若猜測屬實則在本港上市的標智滬深 300指數 ETF（ 2827）之交投量可能會因而增加，同時其股價也有機會間接受惠。

中資券商股逆市升

至於為何股指期貨推出會令 A股飆升，及 A50中國基金與滬深 300指數基金等也一同受惠？主因是據市場估計，當股指期貨推出時，誰人能事先持有一定數量的權重股（即重磅指數成份股），則在戰略方面便可左右股指期貨的升跌，情況正如大戶要舞動恒生指數期貨，亦要從幾隻重磅恒指成份股入手，所以近日明顯有資金流入多隻大市值的指數成份 A股。
至於哪些是滬深 300指數的重磅成份股？根據資料顯示，滬深 300指數的十大權重股分別為招行 A股、交行 A股、平保 A股、民行 A股、中信證券、興業銀行、浦發銀行、神華 A股、萬科 A股，以及北京銀行等 10隻 A股。
另一方面，股指期貨推出除了可令 A股短暫飆升外，亦會刺激國內股市之交投量，對國內證券行及其期貨業務有一定幫助，而昨日亦見在本港上市的光大控股（ 165）、申銀萬國（ 218）及第一上海（ 227）等具國內背景的證券行相關股份逆市勁升，而在這些股份當中，筆者一向較看好光大控股，此點已在本欄多次談及