招商銀行位列中國最受尊敬企業榜首

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年對中國銀行業來說應該是不錯的一年﹐也沒有哪家能比招商銀行(China Merchants Bank Co.)更好了。這家中型銀行近年來一直在打造強大的品牌和優質服務的聲譽。

雖然全球金融危機重創了世界各地的其它大型銀行﹐但對中國銀行業的打擊並不大。在西方金融機構收緊信貸時﹐它們還在繼續大規模放貸。雖然盈利增長放緩﹐但增幅仍足以讓世界各地的其它金融機構羨慕。

招 商銀行2008年的淨利潤增長38%﹐至210.8億元（30.9億美元）﹐增速超過了中國工商銀行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)和中國銀行(Bank of China Ltd.)等規模更大的競爭對手。因此﹐在對《亞洲華爾街日報》訂戶和其他商界人士有關亞洲200家最受尊敬中國企業的調查中﹐招商銀行從眾多金融機構和 大型科技公司中脫穎而出﹐在領導力綜合排名中名列第一位看來也就不足為奇了。

在中國企業調查結果的前五名中﹐四家是高科技巨頭：個人電腦 製造商聯想集團(Lenovo Group Ltd.)、無線運營商中國移動(China Mobile Ltd.)、在線旅行服務公司攜程旅行網(Ctrip.com International Ltd.)和互聯網搜索運營商百度(Baidu Inc.)。這反映出中國作為消費市場日益增加的重要性﹐以及中國國內企業在電腦、手機和互聯網行業的主導地位。這還凸顯出在中國這樣規模的市場上佔據主 導地位的價值。

但目前的經濟和商業環境也給這些企業帶來了一些挑戰。截至6月份﹐長期處於領先地位的中國電信運營商中國移動共有4.93億用戶﹐超過了世界上任何一家運營商。總體而言﹐這個全球人口最多國家的手機用戶數量還在繼續增長﹐尤其是在用手機上網日漸普遍之際。

但 在去年中國電信業重組增加了中國聯通(China Unicom (Hong Kong) Ltd.)和中國電信(China Telecom Corp.)這兩大對手的實力之後﹐中國移動也面臨著更為激烈的競爭。中國移動的用戶增速在5、6月份出現了放緩﹐這兩個月僅淨增500萬用戶﹐而 2008年時平均每月新增用戶730萬人。

經濟危機打擊了高科技企業﹐大多數企業都沒有進入亞洲200家財務聲譽排名的前十位。聯想集團 的表現好於大多數公司﹐在企業聲譽方面排名第一﹐也進入了優質產品及服務、管理層遠見和對客戶需求的創新響應方面的前五位。但聯想在過去一年中進行了兩次 重大重組﹐包括員工人數減少了11%和在強調了多年的海外增長後重新將中國市場作為重點。

在 全球商用電腦銷售滑坡之際﹐聯想推出消費者電腦方面反應遲緩﹐它從全球個人電腦銷售疲軟受到的打擊比其他競爭對手更大﹐而且在中國之外的市場佔有率不斷下 降。但它在中國市場的壟斷地位仍令惠普(Hewlett Packard Co.)和戴爾(Dell Inc.)等國外競爭對手感到羨慕。以電腦出廠量來計算﹐中國是繼美國之後的全球第二大市場。聯想在中國市場仍佔據約30%的份額。

百度 是谷歌(Google Inc.)在中國最大的競爭對手﹐也是中國最受歡迎的網站。去年百度的銷售操作曾曝出一些負面消息﹐導致股價一度大幅下滑﹐但隨後逐步回升。在去年12月 10日觸及100.50美元的低點之後﹐百度股價在納斯達克市場已經增長了兩倍以上﹐達到了目前的332美元左右。百度仍在繼續試驗新廣告模式﹐希望把握 中國這一擁有3.38億網民的全球最大互聯網市場。市場研究公司易觀國際(Analysys International)的數據顯示﹐今年第二季度百度佔據了中國網絡搜索市場62%的份額﹐遠遠超過谷歌的29%。

攜程旅行網也明 顯超過了其主要外國競爭對手藝龍公司(eLong Inc.)﹐後者是IAC/InterActiveCorp旗下Expedia的子公司。隨著中國消費者的國內外旅遊業務不斷增長﹐攜程旅行網憑藉著其在 中國旅遊網絡市場的領先優勢也獲得了明顯增長。據分析師們表示﹐今年第二季度中國旅遊網絡行業收入達到了1.23億美元左右﹐較上年同期增長了13%﹐這 還是在第二季度甲型H1N1流感擴散的不利條件影響下實現的。

Associated Press

銀行也同樣如此﹔當前的經濟環境既帶來了挑戰﹐也提供了機遇。中國政府去年年底推出了巨額經濟刺激計劃﹐促使銀行發放了大量貸款﹔短期內這可能有助於提高銀行的財務業績﹐但一些分析師擔心銀行可能會面臨長期信貸質量的問題。

招 商銀行行長馬蔚華今年4月表示﹐招商銀行計劃響應政府號召﹐加大對基礎設施項目的貸款力度。中國政府此前呼籲銀行對涉及公共事業工程的刺激計劃項目提供融 資幫助。馬蔚華說﹐中國政府的刺激計劃可能有助於招商銀行增加中期和長期信貸﹐改善其資產質量。在大舉擴張企業信貸業務的過程中﹐招商銀行或將與規模更大 的競爭對手工商銀行展開競爭。工商銀行在今年的調查中排在第七位。

不過﹐招商銀行的主要優勢位於零售業務領域。該行佔據了中國國內信用卡 市場大約三分之一的市場份額﹐而諸多其他競爭對手仍在努力爭取實現兩位數的份額。招商銀行還先行一步進入了高端的財富管理領域。今年6月﹐招商銀行宣佈﹐ 計劃在當前8個私人銀行中心的基礎上再增加至少5個業務中心﹐從而擁有中國銀行業中最為廣闊的一個財富管理服務網絡。招商銀行在與貝恩咨詢公司(Bain Consulting)聯合發佈的報告中表示﹐去年中國此類客戶的規模是30萬人。

亞洲200強調查結果顯示﹐招商銀行在提供高質量服務和針對客戶需求的產品和創新方面排名第一。該行在其他三項評估標準方面排名第二：財務聲譽、良好的公司聲譽以及長期管理理念。

去 年6月﹐招商銀行收購了香港永隆銀行的控股股權。受經濟危機影響﹐永隆銀行的市值明顯縮水﹐給招商銀行的收益狀況帶來了拖累。去年招商銀行就對永隆銀行的 持股計入了人民幣5.79億元的減值支出。這筆收購還導致招商銀行的資本基礎下滑。截至3月底﹐招商銀行的資本充足率為10.95%﹐低於去年年底的 11.34%。

Jason Leow / Loretta Chao

source: http://chinese.wsj.com/big5/20090821/ffe151620.asp?source=whatnews

簡卓峰: A股挫港股完成反彈再尋底

(2009-8-20)


週二美股反彈。道指收報9218點，上升82點，道指今年3月，最低見6469點，由於C-（5）浪跌幅已等於C-（1）浪跌至C-（3）的0.5，是熊三隨時見底的訊號，因此指出道指及恆指熊市見底，牛市重現。

道指由3月反复上升至8月最高9437點，➀浪上升2968點或4.6％，受制「喇叭形」阻力9500點，➁浪掉頭調整。

上證A股指數昨天勁跌4.3％，收報2923點，大跌132點。一百天線2975點失守【參看周三圖】，恆指一百天線17690點預料10月失守。上證指數上次跌破一百天線，是2008年1月16日，曾再跌3860點，但這一回是牛二調整，不會這麼慘重。

港股昨天跌勢重現，恆指最低見19825點，勁跌481點現爭持，收報19954點，下跌352點。

恆指21196點現「黑墓碑」是可靠的轉勢訊號，遠勝一切盲目樂觀的幻想，成交少而睇好，害人害己而已。

保歷加通道中軸下週開始由升轉跌，大市或急跌。上證指數上週三保歷加通道中軸開始下跌，因而本周大跌。

國企指數本周保歷加通道中軸已開始下跌，且通道現「喇叭形」擴張【圖】，反映8月已見頂，開始中期➁浪大調整；恆指稍後預料跟隨，因二者一衣帶水。

國企指數昨天下跌188點，收報11260點，五十天線11271點失守，MACD下週出現「熊牛」，屆時跌勢加大。財險（2328）似形成「大雙頭」走勢；雅居樂（3383）成大頭肩頂，可窺大勢。

期指昨天回挫，最低曾見19780點，勁跌440點反彈，收報19999點，下跌221點。 8月最高21210點曾指出「黑墓碑」轉勢，預料➁浪下試16267至17433點。有人上周至今一面倒唱好大市，但卻又透露二度減持，借專欄唱好出貨，豈有此理。

作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

東尼(天下第一倉): 資產淨值的重要性

2009 08 20

信和（ 83）在○七年十一月的股價是三十元，當時它的市值約一千五百億元，但一年之後，股價跌至只剩五元，公司市值僅餘二百五十億元。究竟是什麼原因，令一間活躍而又強壯的公司蒸發了八成價值？

嘉里建設（ 683）是另一經典例子，其股價在○七年高達七十一元，到○八年同樣暴跌逾八成至十一元，這代表此公司在○七年值一千億元，但到○八年只值一百五十億元。用股價去計算這些公司的價值，顯然是徒勞無功。
這兩間公司的營運方針沒變，其間資產也變化不多，那為何市場會認為它們的價值在一年內便大打折扣？雖然樓價曾稍稍下跌，但跌幅也遠不及股價。

股價≠公司價值

現時，信和及嘉里建設的股價為十五元及三十七元，市值分別約七百五十億元及五百二十億元，現價皆在○七年高位與○八年低位之間，但你真的相信這便是它們真正價值嗎？你可現價買入小量它們的股票，但肯定買不到太多，更遑論取得控股權。事實上，我認為就算在○七年的高位，投資者也不能以市價買到整間公司的控股權；反之，若擁有巨額股數的話，不作折讓也難以沽清。作為普通散戶，你可在去年十一月的股價低位，買入小量這些股票，惟作為機構投資者，卻未必可買到足夠的股數。
某程度上，股價並非衡量公司價值的最佳工具，但它提供機會讓我們以平價掃貨。要決定一隻股票是否便宜，首先要釐清自己的思緒，因為每個人對股價的看法不同。很多人會參考市盈率，並預測公司未來五年的盈利，來計算預測市盈率，但我認為資產淨值也是強而有力的數據，它更是一個安全網，以防我們預測盈利時有誤。

信和合理值二十元

以信和為例，根據截至去年六月底的全年盈利，刻下市盈率約十倍。惟這些盈利包含了物業重估，我認為重估的數據不太可靠，因為它們受到人為因素，包括公司董事的影響，非常主觀。事實上，公司的盈利變動可能受到現時會計制度影響，破壞了以往純粹以收益及支出計算所得的利潤，所以現在很少人相信業績標題上的盈利數字。若細看信和過往五年的業績，排除不準確的市值重估因素，其純利平均約五十億元，市盈率應為十五倍。

不過，信和現時的資產淨值，每股達七十一元三角，這個數字通常估少多過估多，它不單只是安全網，更代表了若公司把所有家當變賣，能夠派給股東的現金值。這計算方法未必很準確，惟是很好的估算方法。而在去年六月至十一月二十五日期間，樓價並沒大幅下瀉，故儘管市場因為恐慌，將信和股價推低至五元，其資產價值也肯定高過二十五億元的市值。

因此，我認為信和的合理價應比現水平高，儘管它的盈利能拾級而上，也不宜買入太多，我估計其合理價應為二十元。嘉里建設的每股資產淨值約為三十三元，我相信作為長線投資的話，它的股價就算是四十元也相當便宜。

你可以繼續用這方法，來衡量自己心水股票的價值，但我不能將每間公司的看法詳述出來，惟我會在本刊每月的最後一期，解答讀者問題。

簡卓峰: A股港股大跌尋底

(2009-8-18)

歐美及亞洲股市全面下跌，上證A股指數繼上周勁跌6.5％，昨天續大跌5.8％，全日收報3013點，大跌185點。 MACD一如估計出現「熊牛」，牛市二期尋底。

8月4日，上證A股創出3651點牛一高位，筆者曾提出警告已高出250天線2460點46％，極度超買。同時指出，A指高出10個月平均線2445點 49％，而2007年10月16日最高6429點，高出該線46.4％便牛市見頂。警告小心8月牛市一期隨時「黃昏之星」見頂大調整，不利港股，果然如 此。而成交不足，上週卻不斷上望恆指22000點者，肯定失敗了。

港股昨天大跌，恆指最低曾見20058點，大跌835點，出現爭持，全日收報20137點，大跌755點；成交增至747億元。恆指9RSI、 MACD、STC、DMI、OSC及14％R繼續利淡。保歷加通道中軸20404點昨天失守，-（a）-3浪如守今年6月高位19162點左右，或現4浪 反彈才再跌。但牛二-（C）（5）浪底10月杪至11月初才出現，可視為升穿大雙底10676-15781-11344點頸線後出現的技術性後抽，而 16270-17432點該有強大支持。

8月4日，恆指見21196點，曾指出成交背馳及受制「複式頭肩底」量度升幅20610點＋3％的阻力21228點，出現「黑墓碑」曾指出隨時轉勢，進入牛市二期浪大調整。本週一，仍有人上望新高。

匯控（005）8月10日見86.5元，成交背馳【圖】，9RSI背馳，大鱷高唱100元，筆者則唱淡。成交不足而唱好，「請君入甕」舊招而已。 4月4日文中曾指出，匯控「早晨之星」牛市重現（4月3日收報49.45元），10月杪料匯控見底。匯控昨天收81.9元，跌2.5元。

期指昨天大跌，最低曾見20003點，大跌934點，出現爭持；全日收報20068點，大跌869點。 8月4日最高21210點現「黑墓碑」，馬上指出轉勢。如守短期支持19000點，反彈後再跌。

國指昨天大跌505點，收報11395點，10月下望9500點。作者為證監會持牌人，原名梁炳耀

曾淵滄:國泰遲早變國企

2009/08/19

現 在，大部已經入市的股民或多或少都犯上大調整恐懼症，雖說自己相信這是一個牛市，但牛市中的大調整依然相當恐怖。我已經向大家報告過， 2004年初新世界發展（ 017）股價可以從 9元多直瀉至 4元多才站穩。近幾天，一些之前升得很快的二三線股股價也跌得很快，一天下跌 10%是等閒事，三兩天功夫就下跌 20%至 30%，不幸高價追入的股民，壓力非常大。
有些人會選擇逐步減持的方法來避免大調整，每次的調整就 賣掉一些，如果真出現大調整，就可以全身而退。可是，就算是大調整真的來了，股市也不是天天跌，一天大跌之後隨時會反彈，就像昨日下午股市反彈了，如果前 日賣掉一些，昨日上午再賣掉一些，下午該不該追回？若不追回，今天再升，追不追回？每次調整賣掉一些，再賣掉一些，最後會不會手上一股也沒有，然後眼光光 地看着股市再次飛升？
中信泰富（ 267）把手上大部份的國泰航空（ 293）股權賣給中國國航（ 753）與太古（ A， 019），中信泰富手上這些國泰股票當時就是從太古手中取得，那是為了 1997的過渡。
為 了 1997的過渡，香港兩大英資洋行各有打算，太古決定留港發展，怡和就逐漸淡出，甚至搬到新加坡上市。太古想留港發展，但是，太古手上的國泰航空就成了很 不易處理的東西。 1997年之前，香港有一些商人想另起爐灶，成立了港龍航空，希望與國泰一爭長短，但是，任何地方的航空公司的發展，最後是掌握在政府手中，當時的港英政 府完全不讓港龍有生存的空間，港龍只能飛一些不賺錢的航線，結果港龍年年虧損。

滙控或變中資銀行

但 是太古高層也知道， 1997年之後，港英政府換成特區政府，國泰很可能從此失去香港的航權，中資隨時可以成立另一家航空公司取代國泰的地位，到時候國泰就毫無前途了，與其坐 以待斃，不如主動讓出部份股權給中資機構，這就是中信泰富入股國泰的背景。現在，中信泰富完成了歷史使命，把國泰股權再出讓給國航，相信若干年之後，時機 成熟，國泰會變成另一家國企。
除了國泰之外，另一個中國政府有興趣染指的老牌英資企業就是滙豐控股（ 005）。當年，如果香港滙豐銀行沒有與英國米特蘭銀行合併，今日香港滙豐相信早已落入香港富豪或中資的手中，現在，滙控想到上海集資，正中中央政府下 懷。通過在上海集資，增加中國股民擁有滙控股權，若干年之後，滙控也成了中資銀行。

曾淵滄:捕捉調整浪要有高 EQ

2009 08 18

昨日內地股市大恐慌，上證綜合指數跌破 3000點，收報 2870點，創 9個月最大的單日跌幅，也是兩個月的新低點。

有甚麼特別原因嗎？沒有，完全是升得過急所帶來的調整吧了。過去幾天，我一直強調，升得快跌得重的原理。

昨日建議趁調整吸納內銀股，可惜，昨日內銀股的跌幅比大市溫和，調整幅度不算大。整體而言，恒指的調整幅度依然比上證綜合指數小得多，滬綜指由高位算起，調整幅度已達 18%，恒指僅 5%，若不是昨日一口氣跌 3.6%，恒指仍處高位，談不上調整。
過去兩個星期，內地股市幾乎天天下跌，恒指則一天急升一天急跌，因為美國股市至今依然表現不錯，每逢美股急升後的那一天，港股又急速反彈。

要捕捉牛市中的調整市是不容易的，調整 10%不算調整，但是調整一超過 10%，往往急瀉而下，像昨日上證綜合指數就一口氣跌 5.8%，多隻股票包括最近一個月升勢相當快的中國鋁業（ 2600）的 A股竟然跌停板。

就算捕捉到調整，如何處理調整也是相當困難的， 10%的跌幅不算甚麼大調整，那麼，假設你在股價由高位下跌 15%後止賺賣掉，甚麼時候該買回來？如何捕捉調整的底部？這又是另一個新難題。

連輸兩次打擊信心

如 果你不買回來，不必多久，股價隨時回升，超越你的沽出價，你又不捨得高價追貨了，如果你運氣好，沽出股票後股價再下跌 10%，夠了嗎？如果你認為夠了，追進去，股價再跌，那個時候你守得住嗎？睡得着嗎？你會不會再沽出，止蝕離場？只要你曾經止蝕過兩次，你的入市信心就完 全消失了，股價再跌時，你只會慶幸自己早已賣掉了，不會有買回的念頭。時間一閃而過，長則三五個月，短則一兩個月，調整結束，但你已經嚇破膽，也不敢追， 最後，你就痛失將來牛市最瘋狂的高峯期。

一個人在短時間內連做兩次錯誤決定後，很容易對自己失去信心，失去信心的結果就是成為旁觀者，不會在低價有膽量再入場，這是 EQ的問題，不是分析大市的能力高低問題。
2004年初，新世界發展（ 017）股價由接近 10元調整至 4元多，當時我不理不睬，終於等到 2007年的更高峯。
因此，要捕捉調整，先得問一問自己的 EQ水平如何。

曾淵滄:趁調整收集內銀股

2009 08 17

踏入 8月份，內地股市就一跌再跌，上證綜合指數已經從接近 3500點跌至 3000點邊，上星期五收市時為 3046點，單日再跌 3%。港股表現比較好，是因為期間有數日美股表現不錯，但是仍是壓力很大。
3月 19日，美國聯邦儲備局宣佈貨幣「量化寬鬆」政策，說白了就是開印刷機印鈔票。但是，美國在上星期五公佈的最新通脹數據竟然是負的，美國至今依然是在通縮中，通脹在聯儲局大印鈔票的背景之下依然無影無蹤。
為 甚麼？原因是美國的商業銀行至今依然非常謹慎，不願意貸款出去。念過經濟學的人都知道，銀行才是「創造」貨幣的主力，銀行的放貸通過「乘數原理」「創造」 貨幣。至今為止，美國的銀行仍然未從金融海嘯的受驚恢復出來。前一陣子，數家美國的銀行公佈業績，盈利大增長，但不是靠傳統的放貸利息收入，而是靠炒股票 投資賺錢，因為美國的銀行的放貸行為依然審慎。雖然利率已經降至接近零，但是美國的房地產市道依然低迷，屋價依然在低位徘徊，似見底而仍然不能確定。
內地情況就完全不一樣，國企銀行奉中央命令，要在限定的時間內加速大量地把錢借出來，所以今年上半年銀行新增貸款超過 7萬億元人民幣，比原來在年初時溫家寶總理所預期的全年新增貸款 5萬億元人民幣多。

兩年內不用擔心壞賬

銀 行急着把錢借出去，借錢容易的情況之下，難免有國企高幹挪用企業借來的錢炒樓炒股，因此，股市樓市就熱起來。現在，中央政府也覺得該整頓整頓這些違規貸 款，整頓風聲一起，違規借錢炒股者只好急急賣股套現，把挪用企業的錢填回去。這也許是為甚麼近日儘管溫總、人民銀行不斷地說寬鬆貨幣政策不會改變，但是內 地股市依然一跌再跌。如今下跌幅度已超過 10%，是確認的大調整，港股（特別是 H股）是不可能不受影響。
內地銀行新增貸款在下半年會減少，會影響銀行的業績嗎？
不 會的，單是今年上半年新增的 7萬億元人民幣的貸款，就足以為銀行帶來巨額的新增利息收入。擔心壞賬嗎？兩年內不必擔心，只有經濟衰退才會有大量壞賬，因此，趁目前內地股市調整期，大 家可以趁低買內銀股，買那一隻最好？無所謂，內銀股沒有龍頭股，工商銀行（ 1398）、建設銀行（ 939）、中國銀行（ 3988）實力伯仲，各有優點。