我對匯豐的看法改變了

<<資本創富 CAPITAL MONEY>> 2008年3月5日 第172期 飛花摘葉



見到謝國忠判斷市場未來趨勢，他說，“今年1季度經濟會朝下走，因為會聽到很多不好的消息出來，2、3季度經濟形勢會出現穩定，這是市場經濟刺激的好處顯現的表現，股市也會有一次熊市反彈，但是4季度市場又會不好，大家會發現問題還沒有解決，而通脹又來了。”他還說，“只有將花旗銀行和美國銀行國有化，才能在源頭上解決金融機構風險問題，令市場獲得信心和安撫。我覺得國有化兩大銀行就應該是市場的最低點。”

他對股市的預測是低高高低，同陸東略有不同，但共識是先低。不過基於這個低點究竟在哪裡，很難判斷，再加上任何預測都只不過是預測，事前是不知道準不準的，而且這麼全球一體化的市場，投資者的行為與現實之間的互動，是恒變的，而又反過來影響現實。所以即使高手的預測，緃然有理論上或者戰略部署上的參考價值，事實上對於實戰的效用並不太大。

美國股市一路走低，也難怪。AIG這麼重要的公司，也只不過是輸打贏要的楷模，贏的時候大家把錢分了去，分得越多就越想分更多，完全不管是否走在毀滅之路上。一旦輸了就只懂得要阿媽救，阿媽也是只管借錢花錢，借了再借，你不再借給我，我就不還。真是有其母有其子。

國內股市走穩，不但沒有經歷08年9月至10月的抛售潮，也沒有被這次美股創新低拖累。香港股市由於主力資金仍是歐美基金，2月份受影響跌至08年11月下旬低位。由於匯豐控股(0005)不斷下挫的緣故，恒生指數跑輸國企指數。

對於匯豐這隻股票的看法，我從2006年講到現在，沒有改變過。不過事到如今，無謂再講以前了。現在怎麼辦？我認為現在是低價了，或者說差不多是底了。以現價計，未來一年至五年內，可以出現30%以上的反彈。現在不賣，沒有甚麼大錯；現在賣了換馬，換成中資大銀行，或者國企指數基金(2828)，也不會有大錯。

即是說，現在買不買、賣不賣匯豐(0005)，都問題不大。我對匯豐的看法自3月2日開始改變了，變為中性，而不再是像我這三年來一直堅持應該賣出的看法了。保守估計，如果未來五年內股價反彈30%以上，再加上3%的年息，現價買或者持有匯豐，是可以跑贏通脹和銀行存款的。

正式搬了家。有人說，“想來每月的租金夠買1手中人壽加幾手交通銀行了，這個我可不敢住，要股票好了。但活著開開心心是無價的，祝妳永遠開開心心，如意安康！”我說，“謝謝。住這個很值得的。我真是喜歡這美景，尤其是夜深，海靜靜的，燈也靜靜的，靜靜的散播他們的美。面積小了點，一千多平方呎，要攤分那麼大的會所、花園，所餘無幾了。只不過我不介意，我們這家人、貓、鳥、魚，地方小溫馨些。”

SOHO中國獲100億授信, 潘石屹謀"抄底"北京商業樓市

2009 / 03 / 05
SOHO中國有限公司(0410.HK)與中國銀行北京分行簽署了《戰略合作協議》並獲得優惠利率的100億元授信融資金額。對此，公 司董事長潘石屹直言，加上公司現有的100億元存款，都將用於新項目的收購。據透露，公司與銀行雙方對某些項目已經有所意向，而各項目價格較2007年底 均已「腰斬」。

　　「截至目前，這是我簽署金額最大、也是最重要的協議。」SOHO中國有限公司董事長潘石屹在簽約儀式上表示。

　　根據簽約後SOHO中國公司的公告，在未來5年期間，雙方將建立長期戰略合作關係，中行北京分行將全力配合SOHO中國公司實現戰略發展計劃及積極參與其投資中國房地產市場的融資安排。

　　值得注意的是，SOHO中國公司與中國銀行北京分行高層均直言，對北京房地產市場充滿信心，此次雙方牽手目的在就在於未來收購兼併相關項目。

　　「SOHO中國公司的負債率很低，也沒有馬上要償還的貸款和債務，公司去年預售銷售收入達77億元，其銷售收入完全可以解決目前工程所需的款項。」潘石屹透露，公司此次取得100億元的授信和融資，在未來將會與公司100億元的存款一起全部用於新項目的收購和兼併。

　　據透露，SOHO中國公司收購兼併目標區域，是以北京為主，上海為輔的兩大區域的繁華地段項目，項目性質都是商業地產且有聚合效應、規模較大的項目。「我們傾向於收購土地、項目，不傾向於收購項目公司。」潘石屹說，因為「項目公司的財務債務情況往往比較複雜。」

　　中國銀行北京分行行長助理臧新軍透露，「未來收購項目總金額在100億元的授信額度內，項目大多是已取得土地證、開工證、預售證等取得幾證的相對成型物業。」

　　潘石屹向上海證券報表示，無所謂「抄底」，因為市場的「底」是永遠找不到的。

　　「我只能說我們在談的項目有兩個特點：其一是在過去幾年時間，能收購這些繁華地段的項目是不可想像的，沒人願意將這些項目出售；其二，目前這些項目價格與2007年底相比，都跌了一半。」

　　另外，潘石屹透露，公司旗下中關村SOHO項目3月份將亮相，從先期瞭解到情況來看，「錢景」比較樂觀。

source: http://news.cnyes.com/dspnewsS.asp?rno=8&fi=\NEWSBASE\20090305\WEB945&vi=32300&sdt=20080305&edt=20090305&top=50&date=20090305&time=11:31:05&cls=consult_prop

外資出走 亞洲多國貨幣大貶

2009/03/03

在美國股市大跌的陰影之下，亞洲多個國家股匯市應聲下挫。韓元對美元匯率下滑了2.5%，台灣的新台幣也跌破了35.1對1美元的所謂信心關卡。

前一天，美國的道瓊斯工業指數跌破了7000點，外資開始撤離亞洲。

此舉導致，新加坡元、韓元以及新台幣競相走貶。

韓國的韓元對美元重貶36.3韓元，收盤1570.3韓元對1美元，總計今年開年至目前為止，韓元對美元匯率下跌了將近20%。

由于經濟結構差不多，韓元的貶值也導致新台幣對美元匯率下滑，新台幣從早盤便一路逼近35對1美元的信心關卡。

到收盤時，新台幣對美元匯率跌到了35.174對1美元，創下22年來的新低紀錄。

從台灣在1987年7月中旬解除外匯管制以來，只有2001年12月網絡經濟泡沫化、2002年2月台灣股市持續下挫。

隨后2002年10月前總統陳水扁發表"一邊一國"論、緊接發生巴里島恐怖襲擊等3次，新台幣匯率跌破35對1美元。

周邊貨幣競相貶值，也對目前對美元匯率尚稱穩定的中國和日本增加了壓力。

日本的經濟持續低迷、而中國的出口則是已經受到金融海嘯重創，所以日元和 人民幣未來對美元的價位受到了極大的關注。

source: http://news.bbc.co.uk

股神巴菲特承認去年投資錯誤

2009/03/01
美國億萬富豪巴菲特(Warren Buffett)經營的投資事業波克夏哈薩威公司(Berkshire Hathaway)，2008年淨利縮水62%，主要是由於投資和衍生性商品損失將近75億美元。巴菲特為此坦承投資失誤。

「股神」巴菲特承認，去年購買大量能源公司Conoco Phillips的股票，是其中一個主要投資錯誤。

巴菲特在給股東的信中表示，他在去年油價高峰時，增至Conoco Phillips的股票，由2007年的1750萬股，增至2008年尾的8490萬股，沒有預計能源價格大幅下跌，令股東損失數十億美元。

另外，巴菲特表示，他亦投資了2.44億美元於愛爾蘭兩間銀行，他當時認為股價廉宜，但現時股價只值2700萬美元。

　　波克夏於2008年底增加對康菲石油的持股，從2007年的1750萬股增至8490萬股。

　　巴菲特表示，他沒料到去年能源價格會劇跌，因而他的投資決策造成波克夏的股東損失數十億美元。

　　巴菲特指出，他還斥資2億4400萬美元買進似乎很便宜的兩家愛爾蘭銀行股票，但其後已減列資產價值2700萬美元。

　　雖然投資失利，巴菲特對美國的未來仍抱持樂觀看法。他說，美國以往曾遭逢更巨大挑戰，包括兩次世界大戰和1930年代經濟大蕭條等。

　　巴菲特表示，他確信「2009年全年美國經濟將會跌跌撞撞」，但美國的美好日子仍在後頭。

金融海嘯有沒有第二波？

陶冬著
2009/2/25

自2007年8月次貸危機大規模爆發至今，已有一年半，但金融危機與愈演愈烈，實體經濟的收縮遠大過預期。 2008年9月的雷曼兄弟破產，更將整個銀行體系推向了崩潰的邊緣。不僅市場陷入恐慌性拋售，而且全球經濟也滑向“二戰”後最嚴重的衰退之中。

全球金融海嘯的特徵是突然性和高蔓延性。意外隨時可能發生，不過經過一輪去槓桿化和價格調整，金融市場火燒連營的能量已大幅降低，同時各國政府嚴 陣以待、通力配合。因此，出現雷曼兄弟倒閉後那種失控狀況的可能性減小了（但無法排除），但是製造危機的溫床依然存在。筆者看來，2009年，至少有５個 風暴隨時可能出現。

1、CDS市場。銀行同業拆借利率被央行的零利率政策打壓下去了。不過，公司債市場利率仍然高企，銀行惜貸情況依然嚴重。如果這種情況得不到迅速改善，一 批企業會倒閉，大量公司債將無法償還。公司債出事，勢必牽連為它們擔保的保險公司和投資銀行，甚至可能重演雷曼兄弟倒閉的一幕。 CDS市場共有62萬億美元的合約，是目前金額最大的信貸類衍生工具市場，其爆炸能量可想而知．不過，政府近月在私下做了不少拆彈功夫。

2、新興市場。依賴外債的新興經濟體都陷入了流動性危機，匯率急劇貶值，俄羅斯和東歐國家是其代表。以為能源與商品價格只升不降的原材料輸出國，也多出現 財政困難，因為政府過高估計了稅收水平，民間的投資活動和借貸比率也偏高，阿聯酋的杜拜便是一例。新興市場的金融資產價格往往具有聯動性，“一國出事、一 片遭殃”，惡性循環曾在過去多次出現，目前東歐形勢尤其高危。

3、歐洲銀行．金融海嘯中，美歐銀行同遭重創，美國銀行的槓桿率因此降低，但是歐洲銀行的負債仍高．由於本土借貸機會有限，歐洲銀行一直在新興市場十分進 取，對東歐更是如此．東歐貸款隨時可能演變成歐洲版的次貸陷阱．而且歐洲多數貸款為＂先借美元債再貸美元款＂的資產負債表擴張，美元利率、歐元匯率、新興 國家資信、自身信用評級等，任何一環出問題便可能帶來歐洲銀行的大損失．

4、歐元疑惑。歐元本身就有先天缺陷——在眾多主權財政之上硬加上統一的貨幣政策。金融危機和經濟衰退，將這個缺陷放大著展示出來了。西班牙、葡萄牙的主 權評級已遭調低，法國也有被降級的危險，再加上歐盟在東歐的伙伴所面臨的困境，歐洲銀行目前已經處於高風險狀態．另外歐洲的實體經濟惡化遠較預期嚴重，歐 元前景可能遭市場質疑。

5、美國國債泡沫。奧巴馬政府的花錢速度應該已經打破歷史紀錄，以目前的經濟形勢和金融困境來看，美國今年舉債甚至可能突破3萬億美元。國會的反對聲浪制 止了美國財長蓋特納投入大量公幣拯救銀行，但美國至少再需要一輪新的注資金融業。山姆大叔的償還能力其實很值得懷疑，起碼國債的價格與其潛在的風險不成比 例。當避險天堂成為最不安全的地方時，一旦資金撤離，美國國債市場的泡沫可能爆掉。美國國債既是許多金融資產的定價錨，也是大量財富的聚集地，一旦有事， 必然影響深遠，而且難以預先估量。

以上是筆者所能看到的風暴，可能還有其它未能預測的風暴。如果其中一個風暴發生，市場將會為之震盪。不過，未必導致新的金融海嘯。如果其中兩個以上的風暴同時發生，則很可能觸發新一輪的危機。一旦新的金融海嘯席掩至，受質疑的未必再是銀行信用，可能是國家信用。

需要指出的是，金融風暴其實也只是2009年節目表上的一部分，而且多是潛在風險。實體經濟衰退程度估計會超出許多人的想像（哪怕是今天）。經濟惡化往往有前兆可尋，未必有金融危機那樣的突然性，但波及面更廣，所造成的損失可能更大。

失業是實體經濟惡化的標誌性指標。筆者估計，2009年底美國失業率將超過9%，歐洲12%，日本5.5%，新興市場最大20個經濟體平均為 7%。這是上世紀七十年代石油危機以來最嚴峻的就業形勢。加上信貸收縮，全球消費失速難以避免，而此勢必導致企業盈利倒退，投資停滯，再帶來新一輪倒閉和 裁員。失業同時引發消費信貸壞賬上升。

此次衰退的另一個特點是前所未有的全球互動。日本銀行受有毒資產的衝擊有限，曾被認為經濟可能相對比較穩定，但國際市場需求陡低，帶來石油危機以 來最大的經濟收縮和企業盈利倒退，而此觸發日本企業全球範圍的裁員。再例如，各國石油需求減少，市場去槓桿，導致油價暴跌，產油國財政緊絀，房價下跌，個 別國家甚至可能銀行不穩，而此隨時可能迫使石油美元出售美國國債，班師回朝，從而影響美國經濟和全球金融。實體經濟的惡化難像金融市場那麼突然，具有戲劇 性，但變數卻同樣多。

今天與2008年初相比，金融市場的不確定性一樣多，實體經濟的惡化程度更甚，風險更高。不同的是，金融資產價格下跌和槓桿的調整，釋放出部分風險；政府和銀行刺激經濟，干預市場的決心更大。

2009年，仍是動蕩的一年。

大行又開始做野la

大行又開始做野la

2月17日

投资银行花旗发表研究报告称,调低两家中国基建商--中国铁建(1186.HK)及中国中铁股份(0390.HK)H股评级,两者均由原来的"持有"降至"沽售",因其盈利风险正在上升而估值偏高,故看淡该行业的前景.

花旗称,相信市场仍会把中国基建商盈利走低归咎于一次性的外汇兑对损失,而目前对经济刺激计划下中国铁建(601186.SS)及中国中铁(601390.SS)的2009年盈利仍太过乐观.

花旗认为,这两家"基建双雄"的盈利存在风险,原因包括对毛利的预期下降、来自物业发展的收入下滑、与房屋相关的建筑项目贡献减少等.

花旗调低中国铁建评级至"沽售",削目标价17%至8.8港元,因降低了对该公司毛利、物业发展及房屋建设业务的预期.

花旗亦同时降低中国中铁评级至"沽售",减目标价23%至4.1港元,因BOT(Build-Operate-Transfer)项目的风险正在增加,而毛利预期也被调低.

BOT的项目摸式是指负责建设的一方承担既定的工业项目或基础设施时,范围包括建造、营运、维修和转让.负责建设的一方将在固定的期限内,营运设施并可在期内收取对该项目的投资、营运、维修费及其他费用.期限满後,项目将转让给政府.

source: 路透香港

頭肩底(Head & Shoulders Bottom)

頭肩底(Head & Shoulders Bottom)跟隨下跌市勢而行，並發出市況逆轉的訊號。顧名思義，圖形以左肩、頭、右肩及頸線組成。三個連續的谷底以中谷底(頭)最深，第一及最後谷底 (分別為左、右肩)較淺及接近對稱，因而形成頭肩底形態。當股價一旦升穿阻力線(頸線)， 則出現較大幅上升。

成交量可為頭肩底形態充當一個重要的指標，大多數例子中，左肩較右肩和頭部為大，下降的成交量加上頭部創新低可充當一個警號，警戒市勢正在水平線上逆轉。

第二個警號是當股價由頭部的頂峰上升時，即價格向上突破頸線後，再次回落至頸線支持位，然後才大升。最後逆轉訊號是在股價向上窗破頸線後，把握時機入貨，若未能跟進，則可望出現「後抽」回試頸線支持位時買入。

在大多數圖形中，當阻力線被穿破，相同的阻力線在後市中轉變為支持線。

上 述圖例，左肩A點形成在一個正下跌及整固的市況。頸線從A點開始形成後，再次回落約一個月，形成頭部。隨後價格開始反彈，到B點再度回落，形成右肩。直到 頸線的第二點出現，成為阻力線(即B點)。價格隨後因有大量成交而上升穿破阻力位(頸線)，頭肩底圖形從而確認。升破頸線後，可能有抽後情況發生，如不跌 穿頸線，市勢將向著目標幅度而上升。

從以上例子得知，投資者不一定會即時追隨已破頭肩底頸線的股票。通常，價格會再次回落到支持位(如C點)給投資者另一個買入機會。

頭肩排列是常見的反轉型態。這種排列可分為頭肩頂及頭肩底，前者是發生在行情的高峰時期(如圖a)，後者則形成
於行情的底部(如圖b)。   
       

以跌破頸線的3%後作為真正的趨勢反轉訊號，其他則視為假跌破。

Sources:
http://www.prosticks.com.hk/tech_chart_patterns.asp?page=6
http://www.moneydj.com/z/analyst/analyst1.htm