DEC 2008, Top 4 Cash-rich 的金融機構

Top 4 Cash-rich 的金融機構:

1.Berkshire Hathaway（巴郡）,淨現金量1,060億美元（約8,268億港元
2.中國銀行 （3988）, 淨現金量1,010億美元（約7,878億港元）
3.中國工商銀行（1398）, 淨現金量890億美元（約 6,942億港元）
4.中國建設銀行（0939）, 淨現金量820億美元（約6,396億港元）。

Buffett and China banks top cash-rich list

Twenty of the largest listed companies in the world are sitting on a combined cashpile of $570bn, demonstrating how some of the world’s biggest groups retain substantial firepower in the current downturn.

However, only 29 of the top 100 global companies by market value have net cash, according to analysis by the Financial Times. But those that do should be in a strong position in a severe downturn that is causing companies to scramble to conserve cash.
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The list is led by four financial institutions with Warren Buffett’s Berkshire Hathaway at the top with $106bn in net cash, defined as cash and short-term investments or marketable securities minus debt. Strikingly, the next three positions are filled by Chinese banks with Bank of China, ICBC and China Construction Bank having $101bn, $89bn and $82bn, respectively, according to data from Bloomberg.

Executives and analysts are divided on what cash-rich companies are likely to do with their money. Some believe that with company valuations at a relative low compared with recent years the time is ripe for acquisitions.

“If you have the cash, there are some unparalleled opportunities out there. You have rock-bottom prices and some very willing prices,” said Steve Frobisher, a senior strategy consultant at PA Consulting.

But Philip Isherwood, European equity strategist at Dresdner Kleinwort, disagreed: “Obviously the banks are hoarding cash, so why shouldn’t the corporates?” He argued that acquisitions tended to be pro-cyclical and relied on the strength of the equity market. “It is all about confidence. Will banks remain cautious? Probably. Will corporates remain cautious? Probably too,” he added.

Berkshire is one of the exceptions, having already invested in blue chips such as General Electric and Goldman Sachs.

Some other cash-rich companies have looked to take advantage of the relatively low valuations by boosting share buybacks or trying to buy rivals. Microsoft has done both while Roche, the Swiss pharmaceuticals company, is currently bidding to take over Genentech.

However, investors, who were only recently crying out for cash to be returned to them through buy-backs, are now more ­sanguine. “It is the understatement of the year to say I would rather have a company with a high net cash position than with debt, and we’re being more relaxed with managements in that situation,” said a leading European investor.

The FT analysis was based on the 100 largest companies by market capitalisation and did not include privately owned or smaller groups.

金融海嘯的第二波登陸

宋鴻兵
2008/12/29

隨著美國政府7000億美元救市計劃和其他緊急救助方案的全面啟動，美國的危機可能在未來幾個月中暫時緩解，但危機並沒有平息，更大的問題將從2009年3、4月份陸續暴露出來，到9月將達到新的危機頂點。

新一輪危機的基礎資產將集中出現在一個規模近兩倍於按揭抵押貸款的企業債市場，到2007年底，這個市場的總規模超過了22萬億美元。特別是企業債中的“次級債” — 垃圾債券的違約率正在不為人關注的情況下危險地攀升，其總規模高達近1萬億美元。在未來10個月中，垃圾債券的違約率將從目前的歷史低點2.68%急速飆升300%~500%，到2009年9月，極有可能會突破12%。

從歷史數據分析，一旦美國經濟2009年上半年陷入衰退，垃圾債券的違約率將出現大幅度跳升，一切以垃圾債券為基礎資產的衍生產品，如垃圾債券本身、CDO、CDS（信用違約掉期）、合成CDO（內嵌CDS）等產品價格將出現劇烈波動，這些產品的評級將被大幅調降，銀行系統和其他金融機構的資產將再次面臨大規模沖銷，金融系統的流動性會再度瀕臨枯竭。

在這一過程中，CDS將劇烈放大損失的程度，一批大型商業銀行有可能出現資不抵債問題，出現被收購甚至破產的嚴重局面，不能排除誘發大規模銀行擠兌事件的發生，從而嚴重破壞整個金融體系的穩定。從目前美國救市方案中將存款保險金從10萬美元大幅提高到25萬美元，政府可以直接入股9大金融機構，以及以德國為代表的歐洲銀行對儲戶採取儲蓄全額保險的重大措施來看，我們已經可以看到歐美已經在著手預防未來可能出現的大規模商業銀行擠兌事件。

CDS是整個危機升級的關鍵性因素。

CDS是1995年由摩根大通首創的一種金融衍生產品，它可以被看作是一種金融資產的違約保險。截至到2008年3月，CDS的總規模已高達62萬億美元，其中30%的CDS賭的是垃圾債的違約，換句話說，目前有20萬億美元的CDS合約在賭1萬億美元的垃圾債是否會出現違約。隨著美國經濟2009年陷入衰退，垃圾債的違約率將大幅飆升300%~500%，這樣劇烈的違約率上升必然造成1200億美元以上的垃圾債壞賬。更加嚴重的是，那些賭垃圾債不會出現違約的大批保險公司、對沖基金和其他金融機構將賠償另一方高達2.4萬億美元的違約保險費用，假設垃圾債券的恢復率是44%（歷史均值），那麼實際賠償金額也將高達1.34萬億美元。可以預期的是，大批對沖基金、保險公司由於無法支付如此巨額的賠償金而陷入破產，這樣一來，原先通過購買CDS合約來保護自己資產負債表的商業銀行將失去資產保護層，美國整個銀行系統的CDS風險敞口從2003年的1萬億美元暴漲了14倍，到2007年已有高達14萬億的 CDS風險敞口，而且這些風險高度集中在5家銀行，其風險集中度高達99.6 %。這些本已過度使用槓桿的商業銀行將很難再籌集到足夠的資本金去填補原來CDS保護下的損失準備金黑洞，這些商業銀行將會出現嚴重的資不抵債的情況，問題將急劇惡化。甚至不能排除出現大規模商業銀行擠兌的嚴重危機。

我們的初步結論是，在以垃圾券為基礎資產的新一輪危機中，發生時間是2009年3~10月，其中高峰可能出現在9、10月。損失總規模大約是1.5萬億美元，大致是次貸危機總損失的3倍。

“海嘯”第二波明年9月來襲強度增三倍

宋鴻兵再次預言：“海嘯”第二波明年9月來襲強度增三倍。

第十一屆中國留學人員廣州科技交流會的主題論壇 — 認為此番金融危機將在明年9月迎來第二波衝擊，其強度會比當前的第一波衝擊強烈三倍。他給廣東開出藥方：盡快整合企業投資總公司，發行企業債券。

咖啡不見了“兩房”就倒了

宋鴻兵說:“而且美國GDP每年3%的增速與負債5%的年增速相比，差距越拉越大，一旦前者的總額都不足以支付後者的利息，美國經濟就會崩盤。”此外，美國的儲蓄率從1984年的10.08%，到2007年已經降到了-1.7%，創了1933年大蕭條以來的新低。

宋鴻兵因此預計，美國經濟將會扭轉。次貸危機發生前6個月，他發現一向花錢大手大腳的房利美突然不提供免費咖啡了，“當時就知道‘兩房’要出事了，以前在世通公司時，免費咖啡被取消不到一個月，公司就破產了”，宋鴻兵不幸言中，“兩房”轟然倒塌。

衝擊美銀行影響未過半

宋鴻兵認為，次貸危機首先沖擊金融投資和資本市場，而後會向出口加工和就業市場，房地產、汽車與生產資料市場，消費者與日用品市場蔓延，最後是全面產能過剩導致金融資產質量惡化。

“這次金融危機直接衝擊的只是美國的投資銀行，其影響還沒有過半。”宋鴻兵認為，美國建立在信貸消費基礎上的經濟還會再度惡化，下一步受影響的將是企業債，經過計算，到明年9月，企業債中的垃圾債券違約率將超過12%，屆時，美國的商業銀行將會成為第二波受衝擊的對象。

據了解，目前金融危機第一波衝擊造成的損失為1.5萬億元到2萬億元之間，而第二波衝擊，他預計強度將會是前者的3倍。

發行企業債助粵度寒冬

關於金融危機對中國的影響，許正中認為，這不是中國經濟的冬天，而是“青春期”，中國前30年的發展模式正需要藉此機會轉型。彭弘也認為，要趁此機會建立廣州期貨交易所，形成“廣州價格”，今後有機會還可以搞一個和美元、歐元並列的亞元。

對此，已經演講完的宋鴻兵在500多名聽眾的掌聲中再度登台說，中國確實在此形勢下調整增長模式，改革權勢貨幣規則。但他認為，搞亞元出來大可不必，而是應該做大做強人民幣，為風險考慮，人民幣不應全面開放，而應該與亞洲每個國家雙邊開放，做到風險可控。

宋鴻兵還給廣東經濟獻策說，省市國資委可以把下屬國有企業，甚至民營企業，整合成一個投資發展總公司，並以此到國家發改委申請發行企業債。

“今年以來江蘇和浙江都發行了100多億企業債，重慶也發行了，四川的動作也很快，但是廣東卻沒有發行任何企業債”，宋鴻兵認為，廣東應該用發行企業債的方法，先融得雄厚的資金，先過了這個冬再說。



百年不遇金融危機帶來機會

宋鴻兵認為，低利率政策製造的信貸擴張泡沫給金融危機製造了一個溫床，而危機的核心就是債務內爆，他打了個比方：“當一年創造的全部蛋糕總額已經不夠負一年的債務利息時，這個體係就會崩潰”，他認為，“次貸危機只是把大泡沫最終刺破的一根針，如果沒有次貸危機，這根針也可能是車貸或信用卡”。

他表示，這次全球金融海嘯是不合理的貨幣體系積累了數十年爆發的重大危機，不可能是短暫的、很快能夠復原的危機，“這次危機有一個從來沒有過的獨特性，那就是金融衍生品爆炸式增長創造的高倍槓桿”。他指出，這次危機很可能導致全球貨幣機制的改變，“遊戲規則會發生變化，美元體系會發生重大的改革，導致整個世界經濟體系重新洗牌”。

宋鴻兵預測說，這場危機還將在2009年夏天進一步惡化，並且是一種逐級坍塌、加速坍塌的進程，“金融海嘯的第二波衝擊將是第一波的三倍”。他甚至預言，美國商業銀行可能面臨崩潰的危險。

在談到此次危機帶來的機遇時，宋鴻兵表示，金融海嘯給中國提供了一個調整增長模式的良好機遇，中國將“被逼作出重大調整”。他說：“在中國，很多人買車都是一次性付清，而在美國這種現象並不多。”宋鴻兵指出，在金融海嘯發生後，中國應加速金融創新，以刺激消費，“無論是買車還是大宗家用電器消費，凡是價格高的商品，都需要進行這種金融創新”。

宋鴻兵認為，此次金融海嘯也是實現個人財富增長的一個機會，“百年不遇的危機也意味著百年不遇的機會，很多超級富豪的崛起都是在大衰退時開始積聚力量的。”他說：“當暴跌時，你可以以正常價格的十分之一、甚至幾十分之一收購資產，當整個經濟回复時，就會大賺特賺。”他同時表示，希望廣州也可以抓住這個機遇，大大提升其在全國經濟版圖中的分量。

來源：南方都市報

2009低買高賣年

曹仁超
2008/12/29

2009年系低買高賣年，愈接近10600點愈可買，愈接近250天移動平均線愈要賣，利用波幅去賺錢。
2009年1月22日奧巴馬正式上台，但可能係最後一個好消息（1月效應），之後股市又會再回落。

我老曹入行四十年，本港上次通縮期系1997年8月至2003年9月，為時共六年。日本通縮仲犀利，由1990年開始至2003年4月，共十三年 半。美國呢次有幾長？ 2008年美國祇有三萬四千多間企業破產，10月份單單一個月內卻有二十四萬人失業（失業率升速未見減緩，即每年有三百萬人加入失業大軍，11月情況進一 步惡化）。 Is the medicine worse than the disease？

上次日本通縮期，股市跌82％、樓價跌70％；上次香港通縮期，恆指跌60％、樓價跌65％。無論1930年代美國及1990年代日本，響呢段日 子，政府皆大興土木，修路、築橋、建鐵路、建機場、拓能源設施……。 2009年奧巴馬上台亦計劃大搞基建，中國政府亦已宣布大搞基建，連香港特區政府亦大搞基建。未來建築股有冇前途?!

Julian Robertson繫著名嘅老虎基金創辦人，於1980年以880萬美元起家，到1998年老虎基金管理嘅總資產達230億美元，增幅超過二千六百倍！佢嘅揀股法值得學習：

一、該公司邊際利潤應較同業好（同一行業中只選最高邊際利潤嘅公司投資）。

二、低負債率。

三、P/E較同業高。 P/E較同業高嘅公司通常都係該行業領袖股。

四、PEG較同業低。雖然P/E較同業高，因增長率高，因此PEG反較同業低。

五、去年有正回報率，估計明年亦有正回報率，即唔好買蝕本嘅公司。

六、唔買能源股、公用股及金融股。


2009年唔係冇搵錢機會，而係必須充分掌握風險回報率，即Risk / Reward，股市嚴重偏低時可以博，一旦重返合理水平便獲利回吐（當RSI與股價出現背馳時可博，愈接近250天線愈唔好博）。



曾淵滄 2008/12/29

剩 下 不 足 一 個 月 ， 奧 巴 馬 就 要 正 式 擔 任 美 國 總 統 ， 市 場 可 能 會 憧 憬 奧 巴 馬 的 數 以 萬 億 美 元 的 救 市 計 劃 ， 股 市 也 可 以 再 樂 觀 一 些 。（1月效應）

據 說 香 港 的 中 資 企 業 也 已 接 到 命 令 不 得 裁 員 ， 在 中 資 企 業 工 作 的 香 港 人 也 該 有 百 萬 人 之 多 吧 ， 這 些 人 飯 碗 得 保 就 該 多 消 費 ， 刺 激 經 濟 。 當 然 ， 不 裁 員 的 代 價 是 得 由 眾 多 的 大 小 股 東 支 付 ， 一 眾 香 港 紅 籌 股 如 中 旅 （ 308 ） 、 華 創 （ 291 ） 、 中 信 泰 富 （ 267 ） … … 的 股 價 可 能 會 受 壓 。

豐田08年度料蝕128億港元

豐田08年度料蝕128億

明報

豐田現任總裁為66歲的渡邊捷昭，他自2005年起執掌豐田。消息稱，渡邊捷昭早於數 月前基於私人理由考慮請辭，但為協助集團應付全球車業危機，決定留任並負責制訂應急方案。受日圓匯價飈升、全球銷售急降及原材料價格大漲等因素衝擊，渡邊 本周初預測，至明年3月為止的08財季，豐田將錄得1500億日圓（128億港元）的營運虧損，為成立71年以來業績首度見紅。消息指渡邊捷昭傾向為此差 勁的業績引咎辭職。

豐田今年業績隨美國汽車業直線滑落，日本汽車製造商協會昨公布，日本車企產量較去同期大跌20％，為1967年以來最 大跌幅，其中豐田國內產量急降27％，出口北美更是大減30％。承載着豐田家族顯赫光環的豐田章男，是否能延續豐田汽車王朝神話，還是未知之數，但目前豐 田公司內部已將希望寄託在他身上，認為他是最能讓豐田恢復活力的人。

明年世界經濟五大看點

陶冬2008/12/28

全球金融市場在聖誕假期期間，處於半停頓狀態。美國的經濟數據進一步轉差，美元走軟，油價回落。筆者認為2009年世界經濟有五大看點。

１）實體經濟惡化到哪一步？金融體系的整體危機似乎已得到紓緩，但是就業惡化和信貸收縮仍在蔓延，仍置實體經濟於高風險狀態，造成消費萎縮和盈利倒退，並可能誘發巨型企業倒閉。

２）財政擴張能否拉動增長？針對民間的“去槓桿化”，各國政府紛紛推出巨額的財政刺激計劃。這些措施能否在下半年推高GDP增長，重啟民間經濟活動，值得關注。

３）美元是否轉弱？聯儲的零利率政策已經將美元由升值拉回貶值。但是隨著越來越多的國家走入零利率區，美元前景變得不可捉摸。美元走勢不僅影響自身GDP，而且牽動商品價格。

４）新興市場會否爆出危機？能源和商品價格暴跌，使許多資源輸出國財政大失預算。同時資金外流、舉債困難、出口下降。新興市場正處在近十年來罕見的困難時期，一些危險徵兆開始浮現。

５）油價難道要到20美元？我以為40美元左右就算合理了

地下錢莊刑事化,貴賓廳有難, 濠賭股不利

聽落, 似乎對濠賭股不利

【本報消息】內地開放人民幣結算試點，往來港澳的小額資金將“正規化”，與此同時，內地亦正審議刑法修正案草案，擬對數額較大的“地下錢莊”非法經營活動追究刑事責任。有分析認為，包括賭資在內的大額跨境資金一直利用“地下錢莊”渠道，倘大額資金黑市流動或有刑事風險，對澳門賭業尤其貴賓廳料有影響。

年破42宗涉844億

近日內地傳媒報道，國務院法制辦、公安部提出，對“地下錢莊”逃避金融監管，非法為他人辦理大額資金轉移等資金支付結算業務的行為，應依法嚴懲，在刑法關於非法經營罪的規定中單列舉。

而自○七年九月至○八年九月，共破獲地下錢莊案42起，涉案金額折合人民幣約844億元。

一直以來，大額賭資多透過“地下錢莊”渠道流入澳門，故有本地分析認為，隨內地開放廣東等地對港澳的人民幣結算試點，小額資金可以貿易公司之名往來，不排除一些小額賭資會循正常渠道流動，故部分取道“地下錢莊”的賭資會浮上水面，有助有關方面掌握資金流向。同時，因以企業名義調動，“收數”風險亦大大減低。

打擊追收賭資渠道

不過，對“地下錢莊”追究刑事責任，將對大額資金流動起攔截作用，尤其一些賭敗後要追收的大額賭資。正常渠道走不通，取道“地下錢莊”會涉及刑事責任，犯罪風險高，這對接待大賭客的貴賓廳市場不利，但此舉有助減低澳門賭業影響內地金融體系穩定。

招商銀行第三季度後業績下滑,明年諸多因素影響盈利

一直以來招商銀行都被投資者認為盈利能力和管理能力都比國內其他銀行高,今年3rd Qt後業績都開始下滑....

(路透北京12月26日)
以資產計中國第六大銀行 - 招商銀行(600036.SS)(3968.HK)行長馬蔚華稱,該行從第三季度以後,業績開始下滑.明年將有諸多不利因素影響銀行業的利潤.

馬蔚華在北京一論壇上表示,金融危機對於中國銀行業的影響,將在明年逐漸顯現.由於企業出現困難,銀行不良資產預期加大.銀行的撥備要增加,將會影響銀行利潤.

"資本市場現在看不到光明,所以銀行依托資本市場(產生)的非利差收入,應該很難走出低谷."馬蔚華說.

馬蔚華指出,中國經濟處於下行週期,有效貸款需求不足,以及央行不斷地降息等因素,都決定了明年銀行業的利息收入將下降.

此外,銀行的風險資產增加,銀行要達到並保持資本充足率,就要增加資本才能適應形勢,這也將對利潤產生負面影響.

但馬蔚華亦表示,政府4萬億人民幣投資計劃孕育著巨大的銀行信貸需求,政府對企業扶持的寬鬆政策前所未有,給銀行支持企業提供了必要的條件.

他並稱,未來併購或頻繁發生,銀行獲准發放併購貸款,提供財務顧問服務的收益也很可觀.而起自美國的金融危機使得中資銀行的聲譽空前良好,很多外資企業開始成為中資銀行的客戶.

招商銀行2008年前三季度累計獲利較去年跳增90.6%至190億元人民幣,超出其預期的增逾80%,其中第三季同比增50%.招行今年並以47億美元獲得對香港永隆銀行(Wing Lung Bank)的控股權.

招行A股週五收市微跌於12.36元,過去三個月累計下跌近30%.